股市動蕩經濟衰退時的財務規劃（之一）

“漁陽鼙鼓動地來，驚破霓裳翼衣曲”是白居易“長恨歌”中形容安史之亂突然爆發的2句名句，用來描繪這2個月來美國的股市動蕩、經濟停滯和社會變化卻是十分的貼切。直到今年2月，美國還是經濟繁榮，股市迭創新高，失業率跌到半個多世紀的最低，一派歲月靜好，越來越好的景象。但進入3月份，由於新冠病毒開始在美國肆虐，美國股市開始連續暴跌，從3月9日到3月19日股市10天有4次觸發熔斷（即跌幅超過7%），一個月不到美國三大股指都從曆史高峰跌落20%以上進入熊市，到3月23日道瓊斯、標普500 和納斯達克都大跌35%-37%。後來又急速反彈，3個星期內又暴漲30%，但這幾天（4/20-21）又大跌。在股市大跌的同時，油價跌得更慘，一個月內從每桶50美元跌倒20美元。4月20日美國原油期貨一天暴跌300%，跌倒負$31,最慘時賣一桶原油還要倒貼40美元，曆史上前所未有。

      由於疫情爆發，美國50個州都宣布進入緊急狀態，民眾被要求呆在家裏，沒事別出門，非必要行業都關門歇業，或者是居家辦公。因為不能出門，很多經濟活動尤其服務行業基本上都已停擺。很多中小企業都紛紛裁員以對，到4月中旬全美有高達2200萬人申請失業救濟。由於疫情向全球蔓延，世界經濟也陷入停滯狀態。到今天下午（4/21日）為止，全美國有81萬多人感染，4.4萬人死亡，全球報告的確診案例已經突破250萬人，已造成十幾萬人死亡，全球180餘國幾乎無一幸免。由於病毒人傳人的高傳染率，亞、歐、美主要國家都已進入抗疫模式，封國封城以對，經濟活動停擺或半停擺，用國家貨幣基金組織（IMF）總裁的話說，現在的世界“正處於至暗時刻”，全球經濟“已經陷入衰退”。IMF 預測2020年全球經濟衰退3%，其中歐元區收縮-7.5%，美國-5.9%，中國一季度GDP已經衰退6.8%，是有記錄以來最嚴重的。摩根大通4月14日的報告也說美國可能會有“相當嚴重的衰退”。3月中旬美國財政部長曾說如果應對不及時，美國失業率可能上衝20%，3月底聯儲會又預測在最壞的情況下，美國失業率可能高達32%，超過29-33年大蕭條時的25%。當然這是最壞的情形，應該不會發生生，但也足以證明形勢的危急和凶險，這也說明為什麽總統和聯儲會這幾個星期火急火燎的推出一個又一個方案，以刺激經濟，救助商家，紓困民眾。先是聯儲會把利息降到接近於0，後又宣布要以2萬億美元購買地方政府和公司債券，也就是要開足馬力印鈔票。美國財政部則發布2萬億美元的救助方案，給民眾發錢，給企業貸款，並紓困受疫情打擊最嚴重的產業和公司。

股市見底了嗎？這波股市大跌，以史無前例的速度從曆史高峰跌入熊市，到3月23日道瓊指數跌到18000多點，從高處下跌近11000點，跌去37%，但之後又快速反彈，十來個交易日又上漲20%，標普500和納斯達克指數也是回彈20%，但4月20、21日兩天股市又大跌。3月23日是否這波熊市的底部，股市是否已經擺脫了熊市，進入V型反彈，華爾街投資大佬也是各執己見，南轅北轍，各有各的理。一般投資小散戶更是一片茫然，無所適從。

經濟展望 表麵上看來，政府和聯儲會以史無前例的大手筆救助措施確實起到了救股市的作用，但對於救經濟效果還有待觀察，對於失業問題目前沒有看到任何作用，美國目前每周都有好幾百萬人申請失業救濟，短期看來沒有好在的跡象，最樂觀的估計美國的失業率到夏天都會達到10%以上。我想最根本的問題還是看疫情會發展到什麽程度，是否能很快得到控製，美國經濟能否撐到疫情有效控製住的時候是個未知數。川普政府正在爭取5月解除封禁，重開經濟，如果真能做到，對經濟的影響可能就不會那麽嚴重，不至於出現最壞的30%的失業率，但美國第一、第二兩個季度GDP下降，進入通常意義上的“衰退”是免不了的。股神巴菲特的副手芒格（Munger）宣稱美國“已在衰退中”，隻是不知道衰退的程度會有多深、衰退何時結束，但他認為不太可能出現29-33年那樣的大蕭條。

救助方案的長遠影響 聯儲會和美國政府的各種救助方案用2個詞字來形容就是“印幣”和“撒錢”，並且是以全所未有的規模進行，要知道08-09年金融危機時美國的紓困金額不過是7500億美元，而這次是幾萬億美元，而且可能繼續擴大。這樣大規模的印幣和撒錢對美國的未來將產生深遠的影響。第一，它會大大地提高美國的財政赤字，並推高美國的國債。目前美國的國債已經高達22萬億美元，每年付息就高達近上萬億美元，以後會越來越高，最後都要由納稅人買單。共和黨本來是以平衡預算為競選口號，但川普上台後第一年的財政赤字就有上萬億美元， 今年的財政赤字預計3.8萬億美元，明年預計2.1萬億。第二，如果經濟衰退，失業人口劇增，social security 稅收勢必減少，但每年領取社安福利的人不會減少，隻會更多（有些人提早退休），勢必加速社安信托基金的破產，進而影響未來的社安福利，包括社安退休金福利、Medicare and Medicaid, 這是大家在做退休規劃時必須認真考慮的因素。第三，印鈔和撒錢有可能推高物價，導致通貨膨脹。08-09年美聯儲的量化寬鬆推升了股市，是十年牛市的重要推手，這次幾萬億美元的救助方案除了刺激股市外，也可能會刺激物價上漲。（範琦勇2020年4月21日原創，非書麵許可，謝絕轉載）