美聯儲有個 FOMC (Federal Open Market Committee)，每次開會定一個 Federal Fund Target Rate，近來是定一個範圍（11/3/2022 定的範圍是 3.75%-4.00%）。
（美國）商業銀行都要在美聯儲放儲備金。過去儲備金量是根據收到的儲蓄一定的比例（Require Reserve Ratio）放的，但現在是根據銀行自己有多少肉在裏麵（Tier 1 Capital）算。從2008年10月起，放在美聯儲的儲備金，美聯儲要付利息（11/3/2022 定的 IORB Rate 是 3.90%）。商業銀行儲備金太多的是Cash Rich，太少的是 Cash Poor。Cash Poor 可以從 Cash Rich 借隔夜錢，這個市場是 Federal Funds Market。 Federal Funds Market 每天加權平均利率（volume weighed average rate）稱為 Federal Funds Effective Rate。
美聯儲（其他中央銀行也差不多）通過 Open Market Operation 影響 Federal Funds market。美聯儲買進國債，就是印錢放進銀行係統（放鬆銀根），係統裏錢多了利率就低了。美聯儲賣國債，就是把錢收從銀行係統收回來（收緊銀根），係統裏錢少了利率就高了。具體一點，美聯儲是介入國債回購市場來收緊或放鬆銀根。國債回購市場中借方以國債做抵押借錢，到期不還錢抵押物就歸貸貸方。美聯儲無法實時觀測通脹，但可以實時（至少當天）觀測到 Federal Funds Effective Rate。美聯儲通過每天的 Open Market Operation，設法把 Federal Funds Effective Rate 控製在 FOMC 定的範圍內。
Fed Funds 期貨市場每月一期，賭的是那個月的平均 Federal Funds Effective Rate。期貨價錢 = 100 - Rate。比如說明年 5月 Fed Funds 期貨目前是價錢是 94.05，你進場做多的話，明年五月平均 Federal Funds Effective Rate 低於100-94.05 = 5.05 你就賺錢，高於 5.05 你就虧錢。
