最近 I-Bond (US Savings Bond - Series I) 被提及的頻率很高。其實美國國債中與通脹相聯的主要是TIPS (Treasury Inflation Protected Securities)。
I-Bond 與 TIPS 相似的地方就是他們都與美國勞工統計局（US Bureau of Labor Statistics）公布的通脹指數（CPI-U NA, non-seasonally adjusted Consumer Price Index for all Urban Consumers）關聯。差異的地方主要有這幾個：
- TIPS 是 Treasury Marketable Securities，可以流通交易。I-Bond 不能流通；
- 買TPS基本沒什麽量的限製，也隨時可以賣掉。I-Bond 每人每年1萬美元（可以通過報稅增加一些，或給他人買Gift），1年內不能取，5年內取的話損失3個月利息；
- TIPS 是所謂 coupon bond，每半年付息，I-Bond 的利息不主動取的話是利滾利；
- TIPS 的利息要等相關的CPI-U都公布了才知道。I-Bond 的利息6個月內都知道（也就是看過去的CPI-U數據）
- TIPS 要賣的話是市場價，長期的有比較大的利率風險。I-Bond 退出是按過去利息利滾利計算，沒有太大的利率風險。
這第4、第5點是I-Bond 最近火熱的關鍵。關於I-Bond的新聞都在說I-Bond利率到了9.62%。這個利率是怎麽算出來的呢？每個月中旬，US Bureau of Labor Statistics 會公布上個月的通脹數據，其中與I-Bond 利息計算有關的是 non-seasonally adjusted CPI-U。我們可以到FRED (St. Louis FED, Federal Reserve Economic Data) 網站 https://fred.stlouisfed.org/series/CPIAUCNS 上找到相關數據。找到通脹指數後可以計算過去6個月的通脹率。比如2022年3月的CPI-U NA 是287.504，2021年9月是274.310，通脹率就是 (287.504 – 274.310) / 274.310 = 4.81%，年化通脹是2 x 4.81% = 9.62%。I-Bond的通脹率部分每年5月1日，11月1日重新設置。由於通脹數據的滯後，2022年5月1日讀取的通脹率隻能是3月過去6個月的通脹率，也就是半年4.81%，年化9.62%。2022年9月的通脹數據已經公布，是296.808，所以前6個月的通脹率就是 (296.808 – 287.504) / 287.504 = 3.24%，年化是 6.47%。雖然I-Bond 下一個通脹率（2022年11月1日）還沒有公布，我們已經知道它一定會是半年3.24%，年化6.47%。
I-Bond 合成利率（Combined rate）由固定利率（Fixed rate）與通脹率（Inflation rate）兩部份相加而來。買了I-Bond後固定利率30年不變。當通脹率是負值（通縮）時合成利率可能低於固定利率，但不會低於0，這個對投資者算是個保護。
與I-Bond類似，TIPS 的利息及最後的本金都與CPI-U NA 掛鉤，不同的是TIPS 的計算每天都與 CPI-U NA 掛鉤，首先要計算每天的所謂參照指標（Reference Index）的值，這個是用前3個月與前兩個月的CPI-U NA之值內插而得 。用前3個月、2個月的數據是因為數據公布有滯後。TIPS 發行那天的 Reference Index 成為 Base Reference Index，每個付息日及到期日，用那天的 Reference Index 除以 Base Reference Index 得到 Reference Ratio，財政部付TIPS 債都要乘上這個 Reference Ratio。有通脹時這個Reference Ratio 是往上走，有通縮時 Reference Ratio 往下走。在發行*****買進TIPS，你不知道下一個付息日能拿多少錢，因為 Reference Ratio 還不知道。為保護投資者在通縮情況下Reference Ratio 小於100% ，本金名義上縮水的風險，到期日歸還的本金至少等於TIPS的麵值（稱為 Floor Protection）。
【****** = 日，不知為啥被和諧了】
