Seeking α: 統計高相關性金融標準是誤導

Seeking α: 統計高相關性金融標準是誤導

統計高相關性隻表明事實和結果之間在統計上的高度相關率(Correlational Ratio)，但在該相關性的邏輯聯係沒有被解釋之前，並不能被有效地理解和推廣應用。高相關率的特殊情況--100%正相關或負相關，就是清晰的定律性邏輯關係。

也即，有限采樣集在實際表現上的事實 vs 結果之間的高統計相關性(Highly Correlated)與真正的高內在邏輯因果聯係性(Highly co-Related)是截然不同的兩碼事！

所以，Buffett說：

“人們應當謹慎對待業績記錄。我建議每個人都盡早發展出審計過的業績記錄，就像我們(Buffett and Munger)在早期一樣。盡管這並不是我們聘用Todd Combs和Ted Weschler的單一原因，但我們分析了兩人的業績記錄。既有我們能夠理解的業績記錄，也有大量在研究分析後我們無法理解的業績記錄。”

“如果你讓3億個大猩猩進行拋硬幣比賽，連續拋10次後，將會有20多萬大猩猩連續全部正確，它們會到處推銷自己，讓別人聘用它們進行拋硬幣比賽，但它們隻是運氣好而已。”

“證明能力，要在長期的業績記錄基礎上，並且能夠解釋為什麽該業績記錄是正確思考的產物，而不是因為碰巧與趨勢合拍或者隻是運氣好罷了。”

Quotes from "Buffett And Munger Annual Meeting 2013 Q and A":

-------------

Warren: ... ... ppl should be cautious ... ... even if they have a track record. I would advise anybody to develop an audited track record as early as we can. It’s far from the sole reason we hired Todd and Ted, but we looked at their record. We looked at a record we could see and understand. We look at a lot of records we see and don’t understand. 

If you have a coin-flipping contest with ... orangutans ... of ... 300 million you’ll have 200,000 that will flip 10 times successfully and will go around getting people to hire them for future coin flipping contests.

-------------

Warren: ... ... develop a record over time and be able to explain to ppl why that record is product of sound thinking rather than being in tune with the trend or being lucky.

-------------

(Comments on Buffett's "I would advise anybody to develop an audited track record as early as we can":

盡管
http://en.wikipedia.org/wiki/Warren_Buffett

包裝瞎吹得很厲害，真相卻從來都是很稀鬆平常地簡單。

1959年，29歲的Buffett初識35歲的Munger時，依然依靠要求大量的Partnership介紹客戶而生存，而所要求的單個客戶資金量僅$10K，按標準通脹調整換算法折算是2012年的僅$85K(實際大概是2012年的僅$250K).

雖然在1959年就認識了Munger，但他們並沒有密切合作。在1970年的股災，兩人各自受到重創，Munger更連續受極度重創至1974年底。1974年，44歲的Buffett灰心喪氣至極以致正式與外界隔絕(official farewell to public appearances with reclusive life)。本來那時44歲的Buffett和50歲的Munger也都根本不是什麽十萬八千裏遠的成功“投資家”，更不是什麽“名人”。

兩個受重創的Loser真正開始了“投資”生涯的起步，是銷聲匿跡沉寂5年後的1975年。當時，兩個人都是Blue Chip Stamp Co.的股東，Blue Chip Stamp Co.由於業務法律訴訟而被賤賣，於是在Munger痛定思痛反省後所具有的新思想的堅定主導下，兩人聯手控製了該公司，開始了正式的合作，也真正地開始以此為基礎賺第一桶金。當時，Buffett 45歲，Munger 51歲。從那時一直到現在，BRK都是在Buffett的龐大家族資源上執行Munger的思想。其間，以1979年Buffett身價成指數暴漲至$620M首次登上Forbes 400富豪榜為標誌，啟動了滾雪球。對於這些，Wikipedia當然就不會提及了。

這也證明了交易哲學或投資哲學才是真正的財富！

現代Top Hedge Fund Manager平均年齡51歲，30多歲的占大概15%；Hedge Fund Founder平均年齡42歲。)

ROI穩定增長ф=α+β*|?index|在分散持倉下取得更好的穩定性，並在判讀Edge的基礎上取得更好的β，其目標是Beat Index. 而事實上，從最終的目標--盈利--來說，ф與Beat Index無任何內在邏輯關係(No CoRelation at all!)，但確實存在較高統計相關性(Highly Correlated!).

分散持倉(Diversification)就是，在金融領域裏利用統計高相關性為標準的產物！但無內在邏輯的Diversification帶來的是High β和Low α! (Logically diversifying can bring lower high α together with higher low β.)

即，長期的好業績記錄的確與能力有高統計相關性，但如果不能用交易哲學和策略邏輯清晰地解釋該業績，則可認定有很大的運氣成分--High β. 盡管人不能與事實爭辯，也盡管實踐上的經驗公式並非能與理論100%擬合，但任何非100%正相關或負相關都必須受正確理論的檢驗。如果交易哲學和策略在邏輯上是錯誤的，再多的好業績記錄也不能令人信服地指導未來的操作，尤其在資金規模顯著不一樣時！

而出色的Money Manager的Performance特點是：與市場沒有高統計相關性！更確切地說是：市場大跌時，賺得猛；市場小跌小漲平盤震蕩時賺得穩；市場漲時賺得多！比如，John Alfred Paulson shorted subprime in 2007, and longed gold etc.

那麽，如何解釋出色Money Manager的Performance與市場指數之間的這種Loose β Correlation?

交易哲學和策略！也即，出色的Performance隻是其然，而交易哲學和策略才是所以然！推論：對於任何交易係統的交易信號和策略，如果不知其交易理念和方法論之間內在的清晰邏輯聯係，不可能取得好結果！

既然出色Money Manager的Performance都有Low β, 則必然也都有共同特點：High α!

坐莊也好、跟莊也好、內幕交易也好、價值投資也好、操縱市場也好、機械地執行交易係統也好，欲做到超市場指數的高ROI，落實到具體策略和盤麵交易本身，都必須做到邏輯清晰地且高概率地掌握價格變化在方向和幅度上的確定性，也就是：High α!

也即，真正能力的真正體現取決於：High α!

交易哲學和策略要能邏輯清晰地解釋Seeking α, 實踐上有好業績記錄佐證該哲學和策略，才是唯一的正解!