交易藝術裏資金管理的原則

交易藝術裏資金管理的原則

巴菲特曾忠告“投資的三大原則：第一，保住你的本金；第二，保住你的本金；第三，記住前麵兩條。”

投資的第一要務是保本，在保本的基礎上才能談盈利。保本的真正含義，也即投資的核心，其實就是尋找低風險。“低風險低回報，高風險高回報”從來就是外行話，低風險有時可能會影響收益率，但高風險則肯定意味著更快地玩完。以下所有的討論都是在一個適當規模的帳戶前提下，對於美股，參考標準是$100K.

巴菲特在早期曾經解散了公司，把資金全部還給了投資人，因為，他看到在可預見的將來沒有低風險投資機會。

資金管理原則最根本的最高標準就是，風險考量是第一位的，把這處理好了，盈利自然而然。對任何帳戶，首先的問題就是，以一年為考核期限，在最壞的市場情況下，最多賠多少？一般的標準是20%，也即，如果一個帳戶賠到了20%，則該操作段結束。

以20%為標準，有其合理的理由。真正的盈利操作者，不會以超越SPX為目標，那都是Mutual Fund或普通投資公司用來欺騙客戶的。一個真正有能力的操作者，無論市場情況如何，唯一該問自己的問題是盈利了多少。如果SPX全年跌15%，帳戶賠10%雖然超越了SPX，但顯然不是什麽值得誇耀的事情。但現實是，無人能連續長時間地準確預測市場，也無人能保證任何回報。如果不是以年為單位，而是以比如三年為單位衡量，則可較穩定地進行預期，因為連續的三年基本能夠碰到所有的市場行情，可以較平滑地對衝偶然事件或運氣的影響。三年翻一番的目標，算起來是每年26%(1.26*1.26*1.26=2)。耐心、不貪，是不難達到的；特別是隻要連續三年都不賠，兩個一般的年回報和一個稍差的年回報，或兩個稍差的年回報和一個較好的年回報，就達到目標了。所以，不賠錢異常重要，是盈利的基礎，而且，投資必須利用複利（Compound Return Rate的基礎也是不賠錢），所以，資金必須是長期的閑錢。同時，26%也給了帳戶停盤的標準：1-1/（1+26%）=20%：一旦一個帳戶賠到了20%，再在剩餘的時間內達到了要求的平均盈利26%，也僅達到基本的保本原則持平。

資金管理第二原則是拿利潤去冒更大的風險，其前提當然是已經有了利潤。所以，作為操作原則，操作一個新帳戶時，剛開始幾個交易的目標是可靠地盈利，盈利大小不是最重要的。可靠地盈利，就是尋找並等待很有把握的低風險機會。有了盈利後，才可用利潤去冒相對大一些的風險。10%可以作為這樣一個參考點：如果賬戶盈利沒有超過10%，則最好保持Defensive操作模式，不能拿這利潤去Aggressively操作，因為賠掉10%利潤的比例是1-1/（1+10%）=10%，即盈虧幅度比例是50-50，還沒有資格冒險。有了超過10%的利潤，可以Aggressive一些，此時對總體帳戶資金起伏變化的控製讓位於Drawdown，同樣，Drawdown 20%也是停止操盤的底線，盡管此時由於是處於盈利狀態，執行時可以放寬一些。

市場特征總是在變化，2007年7月以後的市場特征與以前很不一樣。以前，SPX一天能有6-7點的變化已經很大了；而2011年8月，SPX一天的變化達到了80點！可以說，那一天，所有的Trader都賠錢。這種突發事件，是必須承擔的成本，也是大資金新開發的合理利用規則耍賴賺錢的方式。而作為市場跟隨者的Trader，其盈利的信心隻能來自可以有更大的盈利來衝銷這個成本。有些突發事件是不可避免的。比如，2011年8月初的大跌，那就是市場異常，所有的帳戶都有較大幅縮水。這時要盡快理清對將來市場的看法，和已有的應對計劃，還有對待該次市場事件的處理原則，等等。

預測準確但不操作，是由於雖然預測很有把握，但找不到好的低風險操作目標。比如，預測一支股票跌的把握很大，可以Short，但Short的預期盈利是$1，而潛在的損失可能是$2，這種情況就不能做。這屬於預測和操作折衷的範疇。

資金管理是交易最重要的環節，其重要性超過了預測、操作和心理控製等等。必須要堅守這些資金管理的原則，如果隻對自己負責，則需常常自省，如果還對別人負責，則表明了信譽：誠實和責任感。信譽是資本行業裏最重要的素質！