未來行情，您準備好了嗎？兼談對衝基金和天然氣期貨

      北美股市走到今天，出乎部分人士的意料就太正常了，要不然美國也不會出現40%的投資者踏空股票市場。就筆者以為那些看空、踏空市場的投資者可能既沒有真正懂技術分析，甚至連最起碼的“投資要講政治”這個最簡單的道理都不懂。

      2008年，筆者開博以來通過不同的角度闡述了筆者對於美國經濟及股票市場的看法，筆者以為美國股票市場走強除了2007年底以來市場短期內跌幅巨大，集聚了太多的反彈動能，而且最重要的是股票市場走強是美國經濟複蘇的前提條件。很多人對筆者的觀點持有異議，這毫不奇怪，但如果您看透了過去幾十年的美國經濟，那麽你也會毫不猶豫地支持筆者的觀點。

      “關於筆者對於美國經濟的看法，以及美國經濟複蘇為什麽需要股市走強，之前筆者已經有過很詳盡的分析，如果感興趣請參閱筆者之前的文章。這裏筆者隻想從一個普通的美國，甚至加拿大的普通民眾的角度來談這個問題。2007年次貸引發的本次金融、經濟危機，影響超過1929年開始1933年爆發的那次經濟危機，相信本次經濟危機之後會有大量的關於這個問題的論述。在談這個問題之前，筆者想問的是在大量企業破產、倒閉，失業率居高不下，整體收入預期下降的前提下，為什麽美國的儲蓄率2009年創新高？為什麽連加拿大也出現了法定退休年齡從65提到70歲？”

     “其實這個問題的根本原因很簡單，北美每個人退休後最重要的生活來源於RRSP和其他養老金。這些資金，不是投資股票，就是投資基金。本次經濟危機股價跌得麵目全非，這些RRSP及其他養老金帳戶淨值更是如此。如果已經達到原法定退休年齡65歲的人現在就退休，那麽他們的RRSP及養老金帳戶僅剩的資金是不足以養活他們的。這種情況下，如果他們退休的話，吃政府救濟就難免了，政府為了甩開這個包袱，一方麵延長退休年齡，另一方麵也通過寬鬆貨幣和財政政策來推高股票市場一解決RRSP和其他退休金帳戶現有資金不足以維持退休後生活開支問題。因此，從這個角度而言，加拿大的股市和美國股市一樣，都得到了政府的政策上的支持。到目前，北美股市雖然有了50%的漲幅，但這個空間不僅遠沒有達到技術分析所明確的最小的上漲空間，甚至更達不到政府的最低預期。”

     “反過來，如果您的RRSP及其他養老金帳戶資金大幅度縮水，已經達不到維持退休後正常生活開始的程度，請問除了節衣縮食，盡量多儲蓄外，您還有更好的選擇嗎？當然沒有，所以美國的儲蓄率在失業率一路攀升超過10%，收入預期下降的背景下，儲蓄率創造了新高就太正常不過了。”

      “如果您看清楚了這一切，那麽您就能很清晰得看透政府的政策意圖就政策取向。隻有看清楚了政策意圖與取向，那麽您才能夠從戰略上把握股票市場的發展方向，否則您現在賺錢了，一旦行情走完，您虧回去也毫不奇怪，因為北美股市經過本次金融危機之後會出現表現懸殊的分化——這就是為什麽筆者一直指出道指、標普2009年3月以來的行情是反彈行情，未來跌破2009年3月的低點絲毫不需要懷疑，而納指則是挑戰曆史高點的牛市行情的原因；這也就是為什麽摩根斯丹利指出現在的美股處於熊市周期的原因。盡管北美股市的徹底分化幾年後才後發生，但羅馬不是一天就能建成的。”

     “正是基於未來美股的嚴重分化，未來的北美股市，您一定要講求Timing——底買，頂賣，波段操作，而絕對不能買入持有。這種操作策略不是說隻針對您的現金帳戶，還包括您退休後賴以生活的RRSP帳戶。如果您不能做到這一點，那麽您最好不要輕易再進行高風險的投資，否則就算您達到了已經延長的70歲退休年齡了，您還得依靠政府救濟，因為您的養老金根本養不活您（筆者注：上述幾段引號“”內文字為客戶group帖子轉摘）”。如果您以為根本不可能做到低買高賣的話，筆者想問的是2007年筆者管理的10幾個美股帳戶（沒有進行任何衍生品操作）為什麽全部獲利超過30%，而筆者09年3月份開始反複操作的BAC為什麽到現在最高時收益率超過700%，到現在也有近600%的收益率（根據本博客操作BAC的Ajex的Jack ZH先生到6月份也獲利200%多）？

      上述觀點，似乎您很容易就能接收，但你不見得能夠做到，所以除了依靠高水平的的投資顧問外，您沒有更好的選擇！

      但可惜的是不見得您的投資顧問的觀點就比您高明，就好比筆者之前也看到過一些投資顧問在比較互惠基金和保本基金時，指出保本基金管理費要高於互惠基金就武斷得認為互惠基金要比保本基金好。如果您的Advisor也這樣認為的話，那麽我可以肯定您的Advisor幫助您買了基金後，就會讓您一直持有。事實上，保本基金的優點非常顯著，除了具有互惠基金不具備的死亡和期滿最高可獲投資本金100%的guarantee以外，還較互惠基金有交易方麵的優點。按照法律規定，互惠基金內由買入某非貨幣市場基金品種後一定會有一個30天或90天的hold期，這個hold期內您不可以賣出，如果賣出您將被罰息2%；而保本基金沒有hold期，您在保本基金內部任何時間轉換任何品種，都不會有任何罰息。請問這周您買了某基金品種，下周市場已經確定要大幅下跌，難道您為了2%的罰息而情願損失20%而不賣出嗎？您當然會選擇賣出，假如一年內您有一次2%罰息，並將您的這個罰息折算成管理費的話，您會很不幸得發現原本比保本基金年管理費低零點幾個點的互惠基金的成本一下子就遠遠超過了保本基金。這裏需要澄清的是，筆者無意為保本基金做廣告，因為筆者所在公司除了保本基金產品體係非常完備到足夠實現筆者及客戶的任何想法的程度外，互惠基金方麵也絲毫不比保本基金差，因為除了我公司管理的互惠基金外，任何一個非BMO管理的互惠基金都可以在我公司進行交易，甚至您在任何一個銀行或基金公司買的基金在不改變您的基金持倉的情況下，在不向我公司支付任何費用的情況下就可以成為我公司的客戶。

      既然筆者所在的公司既管理保本基金，又管理互惠基金，筆者為什麽還認為保本基金要比互惠基金好，為什麽建議客戶買保本基金而非互惠基金呢？難道客戶買保本基金而非互惠基金，筆者得到的收益多嗎？恰恰相反，客戶如果選擇互惠基金的話，筆者成本收益更高，因為作為Advisor，不論客戶買的是互惠基金，還是保本基金，隻要金額一致，Advisor得到的傭金完全一致。但如果客戶選擇了互惠基金的話，那麽一旦買入某互惠基金品種，在30天或90天的hold期內，隻要市場上漲，那麽筆者可以完全不用花費時間去研究其持有的基金的組合中的股票走勢及市場熱點變化，甚至也無須關心該基金走勢，因為如果筆者建議客戶賣出某仍在hold期內的互惠基金品種的話，客戶一定會麵臨2%的罰息，這種情況下客戶必然將錯失熱點切換帶來的短期超額收益。

      事實上，除了交易優勢外，最根本的原因還在於客戶身亡和期滿時，保本基金有最高可達100%的投資本金的guarantee——這就是保本基金名稱的由來。但凡投資就有風險，包括您在銀行的定存GIC，就存在意料不到的事件（如911）等的發生，而風險控製與風險規避是作為投資者應該最最看重的。假如，2008年市場大跌前，您買了10萬元保本基金，還買了10萬元互惠基金，到2008年底賬麵全部虧損50%，您心髒承受不了就此離開您熱愛的家人。這個時候您的家人發現您的互惠基金隻能收回5萬元錢外，還需要支付有關財產繼承的稅、費，除了連帳戶中剩下的5萬元都拿不到不說外，您家人還向律師支付了不菲的律師費；而您的保本基金賬麵雖然也隻剩下5萬元，但您家人卻拿到了您當時投資的10萬元，此外，您家人還發現，保本基金這個10萬元沒有經過任何遺產繼承等法律程序就直接由您名下轉到您開戶時指定的您家人的名下，省卻了不菲的稅、費外，包括律師費。當然了這裏說的不是您，而是那些受益於風險控製的人們，因為此時此刻的您還在讀筆者的文章。

     正是在北美股票市場未來仍有近30%的上漲空間的背景下，筆者建議那些希望通過擴大投資規模來獲取絕對收益的朋友們，最好選擇保本基金而非互惠基金，當然了您非要認為互惠基金要好，那麽筆者也不反對。我公司辦理的國家銀行（National Bank）的年3%的無抵押、無收入證明、無資產證明的10萬元貸款投資優惠利率將會維持到11月底，從12月1日起該貸款投資的年利率將首先會提高到3.5%。如果您希望通過擴大投資規模以獲取絕對回報的話，在短期內美股仍有近30%的空間的背景下，通過本投資貸款也不乏是好的選擇，當然了如果您想貸的話，最好在12月利息恢複到3.5前，歡迎電郵frederick.fund @ gmail.com垂詢。

       當然了，如果您隻想每年獲得遠超過銀行利息和通貨膨脹的收益率的話，那麽您也可以選擇更加更加穩健的投資方式，比如我公司的品牌產品——20 Pay Life Par。該產品過去30年來，平均每年分紅9.3%，2008年在市場孱弱的大背景下依然給持有人分紅7.3%。該產品特點如下：

      1，按照法律，該類產品的每年的全部收益的95%要分配給持有人，剩餘的5%才能分配給股東；我公司自1966年以來一直將收益的97.5%分配給持有人；

     2、這種投資工具是“投資”加“保險”的一種工具；除了具有投資功能外，還有死亡撫恤金； 該產品從1886年起每年都給持有人進行了分紅；
     3、這種投資工具和RRSP、RESP等賬戶相同，在賬戶內的資本增值無需繳納繳稅；但較RRSP和RESP相比，優勢更加明顯，那就是該工具所有的投資
收益、投資分紅都免稅、費；
     4、除了稅務優勢外，如果要將該投資工具賬戶中的資產轉移到遺產繼承人，也無需繳納任何在其他資產轉移或繼承過程中必須要繳納的任何稅、費（包括律師費）等；
     5、這種投資工具持有人的投資本金及收益受到加拿大法律的嚴格監督和保護；該投資工具的持有人投入的本金和收益由我公司負責guarantee；如果
我公司破產，持有人的所有權益由加拿大政府的相關保護基金來賠償；
     6、該投資工具過去30多年平均分紅9.3%，2008年分紅7.3%；過去20年，該投資工具平均每年分紅率超過同期多倫多綜指1.3個百分點，超過同期5年期定存GIC3.4個百分點，超過同期10年期加拿大政府債券2.5個百分點，超過同期消費者價格指數6.5個人百分點；
    7、根據以往數據，任何人投入該投資工具的資金，投入期滿後其賬戶資產根據投資人的具體情況從初始投資的數倍到數十倍，且持有該投資工具越久，收益越大，多則高達上百倍；

    8、我公司和其他股權關聯公司目前為加拿大1200萬人提供服務，管理資產愈1620億，其中本產品為品牌產品之一。

    如果您對本產品感興趣，歡迎電郵frederick.fund @ gmail.com垂詢。

  P.S: 以下內容為客戶group帖子摘錄：

     “由於目前股市為流動性泛濫造成，而非經濟複蘇造就，因此市場仍然為投機性資金主導的市場，在整個市場交易量占比中，對衝基金的成交量非常大。目前，美國交易所每日成交量的近70%為對衝基金創造的，最大的玩家為高盛；加拿大交易所每日成交量中約15% 為對衝基金創造的，最大的玩家為CIBC，而RBC今年以來的勢頭也相當猛，大有後來居上的意味。
     市場之所以出現對衝基金，而非互惠基金一統江山的局麵，很大原因在於這些超級主力機構一方麵能夠清晰得把握政府的政策動向，另一方當麵有足夠的客戶基礎與資金實力。這些客戶基礎與資金實力另一方麵正恰恰反映了政府在釋放流動性方麵給予市場的足夠強勁的支持。
在這種情況下，研究資金麵的變化，或者說通過研究基本麵的變化，進而把握政府的戰略意圖的變化，進而把握政府收、放流動性的變化，將成為投資者的最重要的功課。
     另外，天然氣NG指數上周最低下摸4.3元（距筆者10月11日指出的最低可到4.2元僅0.1元差距），周五收於4.465元，分時圖顯示底部已經確認。由於NG指數4月份已經有大的主力機構開始建倉，構築頭肩底，頸線在6元附件，左肩波穀在5元附近（剩餘內容本博客省略）......”