克魯格曼：中國擁有的隻是不能脫手的美元

克魯格曼：中國擁有的隻是不能脫手的美元

中國除了擁有這麽多不能脫手的美元以外什麽都沒有，一旦中國把這些美元拋售，將造成美元的貶值，而這又將導致極大的讓中國的領導人們害怕的資本流失。


作者：克魯格曼 諾貝爾經濟學獎得主

金融危機爆發初期，一些幸災樂禍的人開玩笑說我們和中國之間終於實現了公平對等貿易：他們向美國出口有毒玩具和變質海鮮，而美國出售的債券也著實坑了他們一回。

然而，從近日來看，這似乎是場兩敗俱傷的交易。一方麵，全世界對中國商品的需求急跌。中國的出口貿易近幾個月均呈現直線下滑態勢，截至目前，出口額較去年前下降了26％。另一方麵，中國人顯然對手頭的美國債券多了些顧慮。

但是，中國似乎對未來仍抱著不切實際的期望。這也是所有人要麵對的問題。

上周有一條爆炸新聞，中國央行行長周小川在演講中呼籲創造一種“超主權儲備貨幣”。

共和黨內部的多疑派馬上警告說，這是中國企圖讓美國放棄美元的陰謀詭計。可是，周小川的發言實際上間接承認了中國經濟麵臨的無力局麵。事實上，他的演講表明中國已經陷入了自掘的美元陷阱，現在的中國既無力自拔，也無法馬上改變那些一開始讓自己深陷其中的各項政策。

解釋一點背景：在這十年的開始階段，中國出現了巨大的貿易順差，同時也吸引了大量外國資本的流入。如果中國實行的是浮動匯率——比如加拿大——就會引起本國貨幣的升值，反過來，這會減緩中國出口的增長。

但是中國選擇了人民幣對美元匯率基本固定。為了達到這一目的，中國不得不在美元流入時盡量收購美元。幾年過去了，這些順差還在加大——中國的外匯儲備也同樣在增加。

現在取笑中國購買了欺詐性的證券其實是不公平的。除了最近才錯誤地投身於股票市場（在市場的最高點）外，中國主要積累的是十分安全的資產——美國短期國債(簡稱T-bills)——占了中國外匯儲備總額的一大部分。但是盡管美國短期國債十分安全，它的收益率卻很低。

是否在這大量低收益的資產背後有著中國深層次的戰略意圖？可能沒有。中國儲存了2萬億的美國短期國債——把中華人民共和國變成了美國短期國債共和國——這也是英國得到他的帝國的同一條路：隻是一時心不在焉。

不過就在前幾天，看起來中國的領導人已經醒過來了，認識到他們麵臨著嚴重問題。

直到現在，低收益看起來並沒有讓他們很擔心，顯然他們擔心的是：他們資產的70%左右是以美國計價的資產，所以未來任何美元的貶值都意味著中國巨大的資本損失。因此周先生建議根據直線貼現率或國際貨幣基金組織保持其記賬單位的特別提款權而采用一種新的儲備貨幣。

但實際上，二者都要與眼前呈現出來的有所出入。貼現的錢不是真的錢，他們是以“一攬子”記賬的美元、歐元、日元和英鎊，而且也沒與任何辦法阻止中國多元化外匯儲備，而不是專用美元。因此我們可以知道，拿著一攬子儲備就和貼現的道理一樣，什麽也不算。也就是說，中國除了擁有這麽多不能脫手的美元以外什麽都沒有，一旦中國把這些美元拋售，將造成美元的貶值，而這又將導致極大的讓中國的領導人們害怕的資本流失。

所以周小川先生真正的主張在於懇求什麽人來將中國從其自身的投資失誤的惡果中拯救出來。這是不可能發生的。

而中國尋求針對美元儲備過量的神奇解決方案也反映了另外一件事：中國的領導人還沒有意識到遊戲的規則已經發生了根本性的改變。

兩年以前，我們生活在一個中國收入比投資多，並且可以在美國合理地配置過量美元資產的世界。這個世界已經不複存在了。

在周小川先生發布新儲備貨幣言論的第二天，他發布了另一段講話表示因為儒家思想講究勤儉節約的影響，中國的高儲蓄率是不可能改變的。而如果美國想要增加儲蓄，“目前顯然不是一個好時機”。換句話說，就是讓美國人順其自然吧。

這同樣不會發生。

最根本的是中國並沒有意識到要應對這次全球性的危機，自己需要進行哪些徹底地變革。當然，這句話對於無論對於日本、歐洲——還是美國人自己都同樣有效。

盡管不時地有好消息傳來——G20峰會所達成的共識比我預料得要多一些——但是因為我們沒有真正認清新的現實，這次危機可能還需要持續數年。