這兩年,世界上很少有股市比中國股票市場成長更快的。 2006年,上證指數漲了130%;2007年,又上漲100%翻了一番。到2008年3月19日筆者寫這篇文章的時候,上海股市的總市值,達到196,345億人民幣元。如果加上較小的深圳股市(46,347億人民幣元),達到242,692億人民幣元,大致相當於中國2007年的國民生產值。
隻是2008年開市以來,中國股市也不可避免的受美國經濟衰退,國內高通脹,國際高油價,和自身股價價值回歸等因素的影響,滬深兩個市場跌幅達25%左右。 上證指數從去年十月份創下的最高值6124點到現在(3月19日)的3600點左右,跌了比40%還多點。 相對應的,在美國這邊,以S&P500指數為例,今年跌了11.6%,從去年十月份的最高點算起,跌了17%,到了熊市的分界線上。 美股下跌我們雖然也很痛苦,但比起中國的股市下的股民, 那真是幸福生活了。
雖然中國正在逐步放鬆資金進出,但還是很保守,控製挺嚴的。這使得國際投資者隻有通過有限的渠道可以直接投資中國。作為海外華人,由於文化和人脈的關係,投資中國股票的方式就多一些,甚至能夠投資A股市場。問題是,中國股市是不是值得投資?如果值得,應該如何投資?
讓我們跳開眼前的漲跌,看遠一點:上證指數以1990年12月19日為基點,即當日為100點,18年後的現在漲到差不多3600點,漲了3500%,年均21.83%; 相對應的, 太平洋這邊S&P500指數在過去18年間,增長了四倍(330點到1298點), 年均7.9%. 兩種指數都不計現金分紅。 如計入現金分紅,美股指數回報稍好些,大約年均多2%,達到10%。 中國股票很少現金分紅,所以還是差不多22%。 單純從回報上看,上證股市比美國股票年均多12%。別小看22%的回報,那可是比Warren Buffett的Berkshire Hathaway從1965年到2007年43年間的年均淨資產的增長率21.1%還多一點點。 如果有人能投資在按上證指數的投資組合投資,18年來就能比Warren Buffett一生的平均表現還強些,如果全國股民都按這種方式投資,那就真是“春風楊柳萬千條,六億人民盡舜堯”了。所以光從曆史表現來看,中國股市似乎很有投資的價值。如果你相信接下來10年20年中國的經濟會繼續按年均10%的速度增長,投資中國股票似乎是理所當然的。
90年代後期朱鎔基總理主政,當時流行一句笑話描述股市,說中國股市“不是牛市也不是熊市,是“朱”市”。意思是股市受政策影響很大。 就是現在,新股發行的節奏,國有股法人股流通速度,交易稅的增減,利率變化,資本增值稅征收,股指期貨的推出日程,無一不是中國政府幹預市場的杠杆,比美國政府,那真是手段多多。中國政府使用起來,也似乎收發自如,得心應手。也難怪,短短20多年的中國股市,比起美國股市兩百年的發展曆史,政策法規的完善,尚需假以時日。
但政府幹預過多,加上投資者的過度解讀,造成中國股市一個特點,就是我稱之為得“楚莊王行情”,也就是十年不飛,一飛衝天,十年不鳴,一鳴驚人。中國股市的行情往往是噴井式的,下表列出18年來的上海指數高峰低穀和出現的日期。在這些高峰和低穀之間,還有許多起起伏伏,有些還挺劇烈的。筆者不是股市技術分析專家,列出這些數據,隻為了說明中國股市的劇烈震蕩性。一次大的調整差不多能將市值的7-8成給蒸發了。漲的時候雞犬升天,跌的時候昏天暗地,暴漲暴落,也算是新興市場的一個共性吧。最近這次調整,雖然跌了43%, 但比以往的幾次大調整還算溫和。最後會不會和以往一樣慘?沒有人知道。筆者不做短期的預測,也不能給個答案。
投資者投資,關心的是長期的回報。短期的紙上富貴,市場給的,隻要還在市場上,市場還是會拿走。在過去18年中,無論投資者是在什麽點位買的股票,隻要不是最近幾個月跟著頭腦發熱買的股票,而且有足夠的分散投資(這是一個很大的假設),投資者多少能賺點錢。就算買的點位高了,同樣的,隻要是有足夠的分散投資,在將來的某個時候, 還是能賺到錢的。
不過,什麽時候買入中國股票還是有區別。假如那個投資者不幸在1992年5月的1429高峰按上證指數比例買入所有的股票,在以後的歲月裏,按指數的變化調整持股的成分,到今天,16年過去了,也能獲利一倍多一點, 年均5.78%。隻是本來可以是金子的,一下子變黃銅。現在的價位,總體市盈率在45左右,現在入市,也是這樣。
美則美矣,了則未了。
日期(年月) | 經過時間(年) | 高峰/低穀 | 上升/下降百分比 |
1990.12 |
| 100 |
|
1992.5 | 1.5 | 1429 | 1329% |
1992.11 | 0.5 | 386 | -73% |
1993.1 | 0.16 | 1559 | 304% |
1994.7 | 1.5 | 326 | -79% |
2000.4 | 5.75 | 1836 | 463% |
2005.6 | 5.16 | 998 | -46% |
2007.10 | 2.33 | 6124 | 514% |
2008.3.19 | 0.5 | 3516 | -43% |