不久前寫了篇文章， 裏麵提到中國股市不是熊市，也不是牛市， 而是鳥市，這個“鳥”字， 當然不是李逵大鬧梁山泊時大叫大喊“招安招安，招個鳥安”的那個“鳥”字。 那是粗話，咱們不說粗話。而是“十年不鳴，一鳴驚人；十年不飛，一飛衝天”的那個“鳥”字。
說到鳥，讓人想起《伊索寓言》裏一則夜鶯被老鷹抓到的故事。夜鶯眼看自己小命即將不保試著說服老鷹告訴他自己太小無法讓老鷹飽餐一頓，建議老鷹去抓隻更大的鳥。但老鷹回答說，要是他為了期待能抓到一隻更大的鳥，而放了這隻已經到手的夜鶯，那他才真是笨呢。從這則故事引申出後來的“一鳥在手勝過雙鳥在林”（One bird in the hand is better than two in the bush）這句習慣用語。
如果把這句話裏的“鳥”字，改成“資產”，那公元前六世紀的伊索，就道出了價值投資的真諦。
投資者將手上的現金換成股票，是為了將來扣去稅後有更多的現金，再在扣去通脹因素後，有更大的購買力。現金換成了股票，就像老鷹放走那隻夜鶯，希望能捉住一隻更大的鳥。發行股票的上市公司，背後都是一個生意。這個生意，就是一片森林。問題是，森林裏有沒有更大的鳥？ 在投資者心中，沒有比這個問題更值得關心的了。
價值投資的鼻祖，Ben Graham定義“投資”是在詳盡的研究之後，在確保本金的安全的基礎上，在確信滿意的回報可以獲得之後所作出的行為。 除此以外，都是“投機”。 這樣說，買入股票，不研究其內在價值，而隻希望有一天另外一個人以更高的價格從你手上將股票買走，不是投資，竟是投機了。 投機就像賭博；賭博輸贏不由自主，最後的贏家永遠是賭場的老板。在這裏，賭場的老板就是券商和收稅的政府。
Ben Graham對值得投資的股票的條件很苛刻。他要求股價比每股流動資產減去庫存再減去所有的長期和短期的債務還要低。 在他那個年代，以那麽苛刻的條件，居然也能選到股票。原因是19世紀20年代末30年代初大蕭條過後，股票無人問津。 那種股票，不僅符合老鷹的有關大鳥的條件，簡直就是等著去捉的死鳥和呆鳥了。 這種情形，在2002年那幾個中國的門戶網站SINA, SOHU身上也發生過，當時，那幾隻的呆鳥的股價跌到一美元左右，比帳上的現金還少。 後來果然不到兩年，紛紛漲了20多倍。
大蕭條以後的年份，就沒有那麽容易。包括投資大師Warren Buffett在內，也不得不用比較相對的價值投資方法來找股票。他擅長根據公司的經營狀況去估算公司的內在價值（Intrinsic Value）。
估算公司的內在價值，也不用特別高深的數學。我常常開玩笑說，價值投資用到的數學，不超過七年級的數學，無非就是加減乘除，乘方開方。高深一點的代數幾何微積分統統的不要。 Warren Buffett喜歡簡單的公司，因為那些公司好算一些。 他喜歡有長期競爭優勢的公司，為此才能算出來的東西將來不走樣。
更重要的是，他堅持在遠低於公司內在價值的價格買入。 價格與價值的差別，就是Ben Graham所說的“Margin of Safety”, 或者說，“安全空間”。林子裏可能有兩隻鳥，而我們可能隻能捉住一隻。另外一隻能本來就不存在，也可能以後的情況有變，飛了。
如今看來，美國的股市也是個鳥市，是“一鳥在手勝過雙鳥在林”的那個“鳥”字。
聲明：投資者請與您自己的Financial Advisor商談後決定自己的投資。本人不負責您自己投資的任何損失。筆者是德州注冊的大師投資資本管理公司(GuruFocus Capital Management, LLC)的合夥人。本公司服膺價值投資風格。公司地址：5700 Granite Pkwy，Suite 200， Plano， TX， 75024。電話：972-731-6999。電郵：info@gurufocuscapital.com.
本公司於2008年6月7號舉行“美國政府對個人和公司退休計劃的政策優惠”講座，歡迎上網登記 （http://www.GuruFocusCapital.com）或致電214-288-7185詢問詳情。
