中國真在減持美國國債嗎？（組圖）

今年5月，中國所持的美國國債規模達到了創紀錄的8015億美元。不過，根據官方的美國財政部國際資本流動數據來看，中國所持美國國債規模在6月份出現了下滑（4月份也有所減少）。

從這一官方數字來看，中國在6月份購買了令人吃驚的價值266億美元的長期美國國債，購買規模遠遠超過5月份的40億美元和4月份的100億美元。不過，6 月份中國也淨拋售了價值517.5億美元的短期美國國債（T-bill）。這樣一來，中國所持美國國債（包括短期國債）的總規模令人吃驚的減少了 251.2億美元，減持規模明顯高於4月份的45億美元。這可能是2000年3月當前數據公布係統投入使用以來，中國減持美國國債的單月之最。表1顯示了這一狀況。表1還顯示，包括中國在內的外國購買者在6月份是美國國債的主要淨購買者。因此，中國似乎是在與整體趨勢背道而馳。

不過，正如我們在此前報告中所解釋的，官方的美國財政部國際資本流動數據低估了中國所持頭寸，部分原因是中國通過了中介購買債券──最主要是通過倫敦的經紀商。這些購買量並沒有在美國財政部國際資本流動數據中顯示在中國的名下，反而歸到了英國帳下。這一月度統計中的"錯誤"在年度統計中被明顯顯示出來，年度統計通常會把此前一年的大多數英國購買頭寸重新歸入中國帳下。表2顯示了如果假定英國購買量實際上是中國所為，最近幾個月的數據情況。6月份中、英兩國淨購買加總是正值，達到了200億美元的程度，與最近幾個月的平均水平一樣。

算入可能通過倫敦購買的美國國債數量，我們預計中國所持美國證券總量（包括機構和公司債以及股票）仍然在1.6萬億美元左右。就中國所持美國國債（包括中長期國債和短期國債）而言，我們預計中國目前所持有規模大約在9700億美元，如表3所示。

總而言之，我們懷疑中國仍在繼續增持美國國債。中國的外匯儲備無疑仍在增長，單是6月份就上升了500億美元。這意味著中國政府仍在努力回收每個月的新增外匯流入。我們懷疑，中國政府尚未發現比美國市場更好的地方。不過，與此同時，數據並沒有給我們提供下結論的明確證據。但我們猜測，如果中國外匯儲備管理人士希望讓市場搞不清楚他們的舉動，顯然通過倫敦下大筆訂單是個不錯的手段。進一步大膽地說，我們估計中國當地報紙頭條宣稱中國正在退出飽受批評的美國債券市場的消息將會引發積極反響。