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新華網北京7月1日電 題：熱錢追蹤 新華社“新華視點”記者 王宇 陳玉明
熱錢，這個在11年前於東南亞金融危機翻雲覆雨的詞匯，如今正被越來越多中國經濟界人士所論及，被視為懸在2008年中國經濟頭頂上的“達摩克利斯”之劍。
熱錢從哪裏來，它藏匿於何處，我們將怎樣應對？記者通過采訪多位專家，試圖尋找熱錢進入中國的軌跡。
熱錢又稱遊資或投機性短期資本，是造成全球金融市場動蕩乃至金融危機的重要根源。無論是發生在1994年的墨西哥金融危機，還是1997年的東南亞金融危機，熱錢都起到了推波助瀾的作用。
測算出熱錢的規模，以及找到熱錢進入的途徑，成為讓監管當局尤為頭疼的兩個問題。
中國社科院日前出具的一份報告測算出五年來流入中國的熱錢規模約為1.75萬億美元，刷新了此前關於中國有8000億美元熱錢的判斷。不過，與熱錢規模相比，更為重要的事實是，如今不明來路的海外資金湧入中國的速度沒有減緩。
“所以更要去關注熱錢流入的途徑。我們總結熱錢進入中國的渠道，可以概括為經常項目、資本項目和地下錢莊三大類。”中國社會科學院國際金融研究中心秘書長張明說。
熱錢突破資本管製進入中國的方式，林林總總有如過江之鯽，且花樣不斷翻新。但由於我國當前資本項目管製較嚴，熱錢的進出成本相對於其他新興市場國家要高。這樣一來，與外貿企業相勾連，利用虛假貿易就成為目前熱錢進入中國的最主要渠道。據張明披露，境內外貿企業既有通過低報進口、高報出口的方式引入熱錢，又有通過預收貨款或延遲付款等方式將資金截流到國內，還有通過編製假合同來虛報貿易出口。
此外，一些熱錢以外商直接投資名義流入，通過銀行兌換成人民幣之後，再借助某些方式投資於中國股票市場和房地產市場。
“熱錢還可以通過地下錢莊進入中國。”張明指出，一般情況，機構先將美元打入地下錢莊的境外賬戶，地下錢莊再將等值人民幣扣除費用後，打入境外投資者的中國境內賬戶。
今年以來，外匯儲備的異常增長也在一定程度上印證了人們對熱錢湧入的判斷。
是什麽原因讓國際熱錢千方百計要進入中國？對此中國社科院金融所所長李揚分析指出，中美利差、人民幣升值因素，以及中國資本市場、房地產市場等資產價格快速上漲帶來的利潤誘惑，是海外熱錢快速進入的重要原因。
美國次貸危機爆發後，為拯救市場，從去年9月起美聯儲連續7次降息。中國央行在去年連續6次加息，一減一加，導致中美利差反轉並逐漸擴大。而人民幣升值因素進一步加劇了遊資套匯衝動。“僅套利和套匯，就可讓熱錢收益超過10%。”李揚說。
熱錢藏匿何處
天下熙熙，皆為利來。逐利而動，是海外熱錢在中國不同經濟領域間翻轉騰挪的主要目標，也是它千方百計隱匿於中國的唯一軌跡。
從幾年前的大舉進入房地產市場到股票市場，到銀行體係，再到目前的民間信貸市場和大宗商品交易市場--這正是近年來熱錢進入中國的路徑圖。
2003年以來，國內房地產需求走高並一直處於高速增長階段，為追求可觀的房地產投資回報，境外大量熱錢開始進入中國房地產市場。有機構曾計算，期間美國房地產投資的平均年收益率隻為6%到7%，而在上海、北京等一些特大城市，這一比率達到20%甚至50%。
在過去兩年來中國A股市場高歌猛進之時，海外熱錢開始轉移戰場，更多地進入到中國資本市場。中國銀行(3.98,-0.07,-1.73%,吧)全球金融市場部日前發布的報告披露了次貸危機爆發前後熱錢進出A股市場的軌跡：境外資本在次貸危機開始的2007年下半年開始逐步撤離我國，而隨著人民幣對美元加速升值，在2007年底2008年初有初步的回流，在2008年4月，次貸危機逐步趨穩，國際資本市場逐步好轉時，資金再次出現大規模回灌。
“值得一提的是，在當前資本市場趨冷的情況下，一部分熱錢正在進入到民間借貸市場。”張明認為，在從緊的貨幣政策調控下，商業銀行收緊信貸，沿海中小企業用資出現緊張，這給熱錢進入提供了新的藏匿之所。
今年春天，當江浙一帶的民營企業家受資金緊張之擾、麵對地下錢莊高達30%的利息猶豫不決時，一些外資企業和機構瞅準了機會。
“我們了解到的情況是，外資企業會與一些中小企業簽訂所謂‘股權投資合同’，以股權投資方式為企業提供短期資金，幾個月後再要求企業以一定利潤將股權回購，從而實現短期內熱錢增值。”張明說，雖然目前的研究還不能得出具體數據，但這種方式在全國已具一定規模，同樣的方式也存在於大中城市的房地產信貸領域。
而當熱錢的投資回報開始變得撲朔迷離之時，一部分熱錢幹脆存入中國的銀行，以賺取10%以上穩定收益。
“現在最好的投資就是把美元兌換成人民幣，然後把它們放進中國的銀行。”華爾街一家對衝基金的工作人員王晨揚接受新華社記者，今年以來，他在紐約工作的一些朋友通過國內親屬，紛紛把美元兌換成人民幣。
熱錢湧動的暗潮還出現在了香港。由於將港元兌換成人民幣存入內地銀行，將獲得升值和利差雙重收益，一時間，香港居民到深圳存款的風潮愈演愈烈，與香港汽車到深圳加油的景象“交相輝映”。
此外，在國內大宗商品期貨交易、貴金屬開采等領域，也出現了熱錢的身影。
如何狙擊熱錢
資本輸入的同時，風險往往也會裹挾而入。
11年前爆發的席卷東南亞多個國家的金融危機，導火索就是以對衝基金為代表的國際熱錢的大量進出。
“過多熱錢進入中國會放大市場的流動性，加大通脹壓力。而投機資金進入到股市、樓市後，容易推高資產價格，製造泡沫。”中國建設銀行(5.70,-0.21,-3.55%,吧)研究部高級經理趙慶明說。
熱錢容易造就樓市、股市泡沫，風險極易轉嫁給普通消費者。在其它因素的共同作用下，熱錢進入中國房地產市場的時期，恰好也是房價飆升的時期。幾年前，京滬等地白領的月薪尚可承擔市區一兩個平方米的房價，但到了2007年，他們發現，自己一年的收入可能已經連市區裏的半個衛生間也買不起了。
而近兩年來股票市場呈現出的一個規律是，每當熱錢的階段性進入和流出，往往都會帶來股市的暴漲暴跌。當境外資本在次貸危機的影響下，於去年下半年逐步撤離我國時，我國股市也從6000點的高位狂瀉而下。
“熱錢來得快，退潮時也快，資金快速湧入和退出時會拖累大市，讓自己的股票腰斬。”許多股民因跟不上熱錢進出的節奏而被深度套牢。
“大量熱錢進入會加大外匯占款規模，還會影響到貨幣政策的正常操作。”商務部研究院研究員梅新育說。
一個日益讓決策層頭疼的問題是，熱錢正在成為製約調控政策的重要因素。今年以來，因受熱錢牽製，利率調整和匯率變動等決策陷於兩難。
不過，讓梅新育更加擔憂的是，中國資本流動逆轉風險正在積累。如果熱錢大規模回流，將擾亂我國金融體係的正常運行，可能給我國金融秩序帶來難以估量的影響。
風險正在積聚。美聯儲6月25日宣布了維持原有利率不變的消息，這是美聯儲在連續7次降息後首次改變利率決定的方向。專家普遍認為，隨著美聯儲經濟調控焦點的改變、利率預期的變動以及所采取的各項穩定市場措施的實施，美元資產吸引力會有所上升。中美匯率反轉和國內熱錢流出的警示並非聳人聽聞。
“必須采取各種手段，控製熱錢的進一步流入，並未雨綢繆地防範熱錢大規模撤出。”張明說。
近期中央召開的省區市和中央部門主要負責同誌會議明確指出，要進一步加強金融監管，切實防範金融風險。
當前，國家多個部門已對熱錢問題高度關注。我國各地海關采取多種措施，打擊各種違規攜帶貨幣進出境。國家外匯管理局提出今年將嚴格外匯資金收結匯管理，加強貨物貿易和服務貿易外匯收支的動態監管和事後核查。一張狙擊熱錢的大網已經織就。
外匯管理局局長胡曉煉在對熱錢問題多次調研後明確指出，要防範套利投機資金通過貿易、商業信用等渠道進行跨境轉移，加強對短期外債的控製，采取措施加強跨境資本流動管理。
熱錢，這個在11年前於東南亞金融危機翻雲覆雨的詞匯，如今正被越來越多中國經濟界人士所論及，被視為懸在2008年中國經濟頭頂上的“達摩克利斯”之劍。
熱錢從哪裏來，它藏匿於何處，我們將怎樣應對？記者通過采訪多位專家，試圖尋找熱錢進入中國的軌跡。
熱錢又稱遊資或投機性短期資本，是造成全球金融市場動蕩乃至金融危機的重要根源。無論是發生在1994年的墨西哥金融危機，還是1997年的東南亞金融危機，熱錢都起到了推波助瀾的作用。
測算出熱錢的規模，以及找到熱錢進入的途徑，成為讓監管當局尤為頭疼的兩個問題。
中國社科院日前出具的一份報告測算出五年來流入中國的熱錢規模約為1.75萬億美元，刷新了此前關於中國有8000億美元熱錢的判斷。不過，與熱錢規模相比，更為重要的事實是，如今不明來路的海外資金湧入中國的速度沒有減緩。
“所以更要去關注熱錢流入的途徑。我們總結熱錢進入中國的渠道，可以概括為經常項目、資本項目和地下錢莊三大類。”中國社會科學院國際金融研究中心秘書長張明說。
熱錢突破資本管製進入中國的方式，林林總總有如過江之鯽，且花樣不斷翻新。但由於我國當前資本項目管製較嚴，熱錢的進出成本相對於其他新興市場國家要高。這樣一來，與外貿企業相勾連，利用虛假貿易就成為目前熱錢進入中國的最主要渠道。據張明披露，境內外貿企業既有通過低報進口、高報出口的方式引入熱錢，又有通過預收貨款或延遲付款等方式將資金截流到國內，還有通過編製假合同來虛報貿易出口。
此外，一些熱錢以外商直接投資名義流入，通過銀行兌換成人民幣之後，再借助某些方式投資於中國股票市場和房地產市場。
“熱錢還可以通過地下錢莊進入中國。”張明指出，一般情況，機構先將美元打入地下錢莊的境外賬戶，地下錢莊再將等值人民幣扣除費用後，打入境外投資者的中國境內賬戶。
今年以來，外匯儲備的異常增長也在一定程度上印證了人們對熱錢湧入的判斷。
是什麽原因讓國際熱錢千方百計要進入中國？對此中國社科院金融所所長李揚分析指出，中美利差、人民幣升值因素，以及中國資本市場、房地產市場等資產價格快速上漲帶來的利潤誘惑，是海外熱錢快速進入的重要原因。
美國次貸危機爆發後，為拯救市場，從去年9月起美聯儲連續7次降息。中國央行在去年連續6次加息，一減一加，導致中美利差反轉並逐漸擴大。而人民幣升值因素進一步加劇了遊資套匯衝動。“僅套利和套匯，就可讓熱錢收益超過10%。”李揚說。
熱錢藏匿何處
天下熙熙，皆為利來。逐利而動，是海外熱錢在中國不同經濟領域間翻轉騰挪的主要目標，也是它千方百計隱匿於中國的唯一軌跡。
從幾年前的大舉進入房地產市場到股票市場，到銀行體係，再到目前的民間信貸市場和大宗商品交易市場--這正是近年來熱錢進入中國的路徑圖。
2003年以來，國內房地產需求走高並一直處於高速增長階段，為追求可觀的房地產投資回報，境外大量熱錢開始進入中國房地產市場。有機構曾計算，期間美國房地產投資的平均年收益率隻為6%到7%，而在上海、北京等一些特大城市，這一比率達到20%甚至50%。
在過去兩年來中國A股市場高歌猛進之時，海外熱錢開始轉移戰場，更多地進入到中國資本市場。中國銀行(3.98,-0.07,-1.73%,吧)全球金融市場部日前發布的報告披露了次貸危機爆發前後熱錢進出A股市場的軌跡：境外資本在次貸危機開始的2007年下半年開始逐步撤離我國，而隨著人民幣對美元加速升值，在2007年底2008年初有初步的回流，在2008年4月，次貸危機逐步趨穩，國際資本市場逐步好轉時，資金再次出現大規模回灌。
“值得一提的是，在當前資本市場趨冷的情況下，一部分熱錢正在進入到民間借貸市場。”張明認為，在從緊的貨幣政策調控下，商業銀行收緊信貸，沿海中小企業用資出現緊張，這給熱錢進入提供了新的藏匿之所。
今年春天，當江浙一帶的民營企業家受資金緊張之擾、麵對地下錢莊高達30%的利息猶豫不決時，一些外資企業和機構瞅準了機會。
“我們了解到的情況是，外資企業會與一些中小企業簽訂所謂‘股權投資合同’，以股權投資方式為企業提供短期資金，幾個月後再要求企業以一定利潤將股權回購，從而實現短期內熱錢增值。”張明說，雖然目前的研究還不能得出具體數據，但這種方式在全國已具一定規模，同樣的方式也存在於大中城市的房地產信貸領域。
而當熱錢的投資回報開始變得撲朔迷離之時，一部分熱錢幹脆存入中國的銀行，以賺取10%以上穩定收益。
“現在最好的投資就是把美元兌換成人民幣，然後把它們放進中國的銀行。”華爾街一家對衝基金的工作人員王晨揚接受新華社記者，今年以來，他在紐約工作的一些朋友通過國內親屬，紛紛把美元兌換成人民幣。
熱錢湧動的暗潮還出現在了香港。由於將港元兌換成人民幣存入內地銀行，將獲得升值和利差雙重收益，一時間，香港居民到深圳存款的風潮愈演愈烈，與香港汽車到深圳加油的景象“交相輝映”。
此外，在國內大宗商品期貨交易、貴金屬開采等領域，也出現了熱錢的身影。
如何狙擊熱錢
資本輸入的同時，風險往往也會裹挾而入。
11年前爆發的席卷東南亞多個國家的金融危機，導火索就是以對衝基金為代表的國際熱錢的大量進出。
“過多熱錢進入中國會放大市場的流動性，加大通脹壓力。而投機資金進入到股市、樓市後，容易推高資產價格，製造泡沫。”中國建設銀行(5.70,-0.21,-3.55%,吧)研究部高級經理趙慶明說。
熱錢容易造就樓市、股市泡沫，風險極易轉嫁給普通消費者。在其它因素的共同作用下，熱錢進入中國房地產市場的時期，恰好也是房價飆升的時期。幾年前，京滬等地白領的月薪尚可承擔市區一兩個平方米的房價，但到了2007年，他們發現，自己一年的收入可能已經連市區裏的半個衛生間也買不起了。
而近兩年來股票市場呈現出的一個規律是，每當熱錢的階段性進入和流出，往往都會帶來股市的暴漲暴跌。當境外資本在次貸危機的影響下，於去年下半年逐步撤離我國時，我國股市也從6000點的高位狂瀉而下。
“熱錢來得快，退潮時也快，資金快速湧入和退出時會拖累大市，讓自己的股票腰斬。”許多股民因跟不上熱錢進出的節奏而被深度套牢。
“大量熱錢進入會加大外匯占款規模，還會影響到貨幣政策的正常操作。”商務部研究院研究員梅新育說。
一個日益讓決策層頭疼的問題是，熱錢正在成為製約調控政策的重要因素。今年以來，因受熱錢牽製，利率調整和匯率變動等決策陷於兩難。
不過，讓梅新育更加擔憂的是，中國資本流動逆轉風險正在積累。如果熱錢大規模回流，將擾亂我國金融體係的正常運行，可能給我國金融秩序帶來難以估量的影響。
風險正在積聚。美聯儲6月25日宣布了維持原有利率不變的消息，這是美聯儲在連續7次降息後首次改變利率決定的方向。專家普遍認為，隨著美聯儲經濟調控焦點的改變、利率預期的變動以及所采取的各項穩定市場措施的實施，美元資產吸引力會有所上升。中美匯率反轉和國內熱錢流出的警示並非聳人聽聞。
“必須采取各種手段，控製熱錢的進一步流入，並未雨綢繆地防範熱錢大規模撤出。”張明說。
近期中央召開的省區市和中央部門主要負責同誌會議明確指出，要進一步加強金融監管，切實防範金融風險。
當前，國家多個部門已對熱錢問題高度關注。我國各地海關采取多種措施，打擊各種違規攜帶貨幣進出境。國家外匯管理局提出今年將嚴格外匯資金收結匯管理，加強貨物貿易和服務貿易外匯收支的動態監管和事後核查。一張狙擊熱錢的大網已經織就。
外匯管理局局長胡曉煉在對熱錢問題多次調研後明確指出，要防範套利投機資金通過貿易、商業信用等渠道進行跨境轉移，加強對短期外債的控製，采取措施加強跨境資本流動管理。
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