作者：陳思進
“隨著雷曼的消失，美林被兼並，那種以杠杆作用來牟取暴利的高風險模式顯然行不通。”——Shawn Tully（《財富》主編）
15日一早醒來，習慣性地隨手打開收音機，二條新聞令我大吃一驚：第一是雷曼兄弟宣布破產保護；第二，美林證券被美國銀行收購。一夜之間，華爾街五大投行竟然隻剩下兩家。難怪那晚的中秋夜，電閃雷鳴風雨交加，真是天人相應。
緊接著打開筆記本電腦，《財富》上極具震撼的頭條新聞映入眼簾：“The end of Wall Street”。我的心中頓時五味雜陳。我雖然回到了加拿大，畢竟在華爾街前後工作過十二年，難道曾經為之奮鬥的地方，就真將消聲匿跡？
想當年，每年年初是華爾街最興奮的時候，華爾街公司一個接一個宣布發放獎金的數額，一家比一家絢麗多姿，這個公司每個員工平均5萬，那個公司拿10萬，媒體也跟著湊熱鬧，華爾街員工好似個個是好萊塢明星。記憶中最興旺的一年，雷曼兄弟每個員工的平均獎金是40萬美金，美林50萬，高盛60萬！那一年全華爾街30多萬員工，每人平均收入是30萬。足足高出美國平均收入的7倍！那些交易員、基金經理，每年拿一個百萬紅包稀鬆平常，上千萬也不少見。也就是去年底，華爾街已然陰雲密布，美國一個對衝基金的管理人保爾森（與美國現任財長無親戚關係），拿到一個35億美元的大紅包！
說到這兒，大家不禁要問，華爾街員工怎麽就能拿這麽多？他們的確比其它行業的人勤奮，每個禮拜工作60個小時是小case。不過，就是折算成加班費也不至於比普通人多賺7倍；要說智商高呢？也不假，他們絕大多數人都是美國10大名校畢業的，可以說是千裏挑一。但是不見得比哈佛的教授更聰明。高收入的前提首先是公司必須賺到錢，員工才有可能分到錢。說到底，這種現象起源於華爾街這些年流行的賺錢模式——依賴衍生證券。衍生證券中的各類工具，如買進期權、期貨，賣出期權、期貨等等都可以用少量的錢，購買或賣出十幾倍甚至幾十倍於本錢的證券的購買權或賣出權，也就是利用杠杆原理，以小搏大。在市場走向和你的假設相同時，一萬塊本錢可以賺到幾萬甚至幾十萬。而華爾街的收入是和他所賺的錢成比例的，一年賺到了，就能拿個大紅包。如果虧了呢，並不需要員工賠，最多卷鋪蓋走人。在這種環境中，華爾街的每個人都變得“貪婪”，不顧長線，隻顧短期賺快錢。
就拿雷曼兄弟來說，從2004年到2007年，雷曼膨脹的資產負債表已經高達3000億美元，是通過以購買住宅和商業房地產貸款證券做後盾。但是在同一期間，雷曼兄弟隻增加了60億美元微乎其微的股本。因此，資產從很高水平的24倍資本，增加到31倍。所以，如果總價值投資下降3%，股東的權益便完全被刪除。
多年來，利潤豐厚的業務在華爾街已經商品化，包括為客戶做交易和承銷債券。因此，雷曼兄弟和美林證券，還有其它公司，都是高利潤產品的代表，特別是多種充滿異國情調類型的住房抵押貸款證券的包裝和交易。衍生證券的實際操作比買賣房子複雜至少10倍，花樣繁多，什麽：Covered call，Naked put，Collar ，Straddle，Strangle，Butterfly，Iron condor，這樣反串，那樣對衝，將風險漂亮地包裝起來，成了美麗的罌粟。使得雷曼兄弟和其它公司能保持唱高利潤。這種轉變從根本上改變了他們的業務。如今的華爾街變得更加依賴專有的交易，而遠不是依賴於客戶。在貝爾崩潰前，雷曼兄弟，美林，摩根士丹利和高盛證券，他們超過60%的收入來自交易，多數是他們自己的帳戶，是上世紀90年代末的40%左右。
華爾街公司已發展了大型的對衝基金。現在正遭受著相同的命運——大量的過度的杠杆對衝，日子不好過。
巴菲特說過：“衍生品合同的範圍僅僅受人類（或者有些時候似乎是瘋子的）想象力的限製。衍生品是大規模殺傷性金融武器，存在危險，盡管現在很強大，但具有潛在的致命性。”現在雷曼兄弟和美林的消失正說明了這一點。
衍生證券問題不解決，隻想靠政府救市，那是頭痛醫頭，腳痛治腳，治標不治本。國會已經在討論通過立法，限製衍生證券的炒作，改變華爾街這種瘋狂的遊戲。華爾街才能浴火重生，回歸資本血庫的本來麵目，重展輝煌。
風暴過去，能生存下來的業務會更強, 罪惡的商品業務也消失
Ya, right. Why don't you try it?