資金管理中的止損和止盈

 


來源: FreeTrader 2011-11-22 18:41:41

交易是用策略管理概率性風險回報比的行為，必須具有執行力的情緒自律控製才能堅持正確的止損和止盈。不怕錯，就怕不認錯而和市場應扛，要能克服認錯帶來的對信心的打擊而迅速平倉，把麻煩消失在最開始。很多人失敗，不是不懂這其中的道理，而是控製不了驕傲、僥幸和懊悔的情緒和欲望。看對了行情的趨勢，入場後就獲利，但貪婪使得在形勢不利時拒絕止盈。並不是想著是否該賣，而是後悔沒有在先前的高位平倉，這種後悔心理導致越跌越不肯賣。反彈時，又從後悔未賣到惜售，因為又希望更高價。這樣，上上下下使得機會成本逐步增加。更有可能，長時間被套後再一個大跌而斬倉。看盤學習並體驗被套和坐過山車，需要如此反複、焦灼且無奈的過程才能形成成熟模式。很艱難，然而一旦跨越就海闊天空了。有一點錢，虧光了，心情不太壞，可以推倒重來，有的時候甚至是動力；但富過後再窮和本來就窮，感覺不一樣。擊鼓傳花停在哪裏無法計算，所以，要謹慎，已經走過來了，就不要把到手的輕易丟掉。這裏隻談成熟的資金管理中所涉及的止損和止盈。

風險控製落實到具體就是資金管理的止損和止盈，它們的共同特點是Defensive，目的不是讓利潤奔跑，而是確保作為股市生存之根本的資金！策略完成就達到了應有目的，而不能為平倉後少賺了多少而懊悔。否則，沒有資金的情況下無論多好的機會，隻能無奈地旁觀。中長線的核心和關鍵是安全邊際（否則就隻有模糊的預期而沒有清晰的可操作規則），其具體出入點的原則是風險控製。立足於中長線獲取大盈利的前提是，所持倉位有預期的中大趨勢，且都是在中短線上有了利潤，自然而然地讓利潤奔跑所演化而來。否則，隻有做中短線，比如，在震蕩市裏。中短線的本質和靈魂是，與持倉時間無關，隻與是否參與盤整有關；中長線則參與一些必要的日線級別的盤整。無論中長線或中短線，都需要尋找和等待最佳交易時機，也就是注重高勝率。要能規避較大幅度的反向運動和較長時間的橫盤，它們都製約回報率及影響資金使用效率。在交易時機的基礎上，資金運用要在安全的前提下在強趨勢上適當重倉，也即能適當擴大盈利的可能下避免大虧，不承擔過量風險。

自從2011年7月底大跌大震蕩之後，美股指數和權重股雙向的變化率都大大增強，這種特征在可見將來將會保持，成為美國股市的新特點。操作上相應地要有變化，相對以前：
1，在偏向做中長線的同時，必須照顧到中短線的（全部倉位或部分倉位的）調倉，既有規避風險的需要，也有增大盈利率的需要；更多地（至少部分）止盈，這是為了規避較大幅度震蕩的需要，使得總體帳戶Balance避免大震蕩，Drawdown更平穩；
2，要注意到每次倉位資金的使用要比以前小，即相對於以前每次交易更偏向於輕倉一些；
3，要更耐心地捕捉出入場的關鍵點，特別是入場關鍵點，因為更多（大）震蕩下，入場關鍵點相對更少。

賬戶總體安全性對各倉位進行宏觀規劃。首先資金要有一定規模（學習成長期間的資金量可以例外）。上一定的規模，才有資金管理的必要，以及現實上才有資金管理的有效性。因為，小資金量期望的是高回報，就不得不在策略和具體動作上承擔更大的風險。而且，調倉做短差或一旦反向運動，由於涉及的具體金額不是太大，會使得流於聽之任之的狀態。合適規模的一個參考數字是$100K。資金有了合適規模後，首先考慮的是安全，在此基礎上才能相機考慮高回報。即，保本、一致性穩定盈利和追求卓越回報。保本和一致性穩定盈利是在任何市況下皆可做到的，而卓越的回報是需要等待或運氣的，因為隻有在罕有的蕭條或泡沫裏才能達到，這樣的機會一生中隻有幾次。

賬戶總體安全性原則有：
1，在Drawdown穩定的前提下，總損失不可以超過一定的絕對資金量和一定的百分比；
2，各倉位之間的行情關聯度不大；
3，市況震蕩或不明時，要減少操作的頻率和所動用資金量。
4，要在大勢很差/好時，迅速根據各倉位表現和總資金量的變化，調倉一個或多個的全部或部分倉位以保證總體帳戶資金的安全；特別地，平倉一半是減小風險的有效方式之一。

平倉分為兩類：主動平倉和被動平倉。主動平倉是在判斷行情發生了變化、個股發生股性變化、資金狀況變化需要調整各倉位比例或到達預期平倉點，等等的情況下的動作。被動平倉是突發行情比如跳空、為了安全性而不得不采取的操作，需要從賬戶提取資金，Satisfy Margin Call等等非自願、非計劃性或計劃中的被迫應對的操作。既然趨勢有長中短時間框架，平倉標準也要有相應時間框架；原則可以一樣，但具體的執行必須要相應變化。做中長線要有短線被套的承受能力。做短線的，在中長線趨勢有利的情況下，勝算會更大，因此，無論什麽時間框架交易，必須在中長期趨勢有利情況下；而具體的出入點，必須在短線和DT的精度上選擇，因為好的交易，總是一入場就盈利的交易。平倉信號有：
1）減少或達到初設虧損出場；
2）利潤最大化出場，特別需要注意，在帳麵盈利很好時（特別同時有了陷阱走勢時），要止盈部分倉位鎖定部分利潤；
3）回吐利潤最小化出場，包括，單倉位盈利減少的比例或絕對額，總資金賬戶Drawdown定義下的剩餘盈利的比例和絕對額以及保本是堅實的底線；
4）心理意義上的出場，包括時間出場，即，當到達某個時間點時，無論價格如何都平倉，這可以避免陷入既定時間框架內長期的震蕩行情。
沒有出場信號時，要有耐心和毅力，前提是行情在預想的或看得懂的方式下運行！

虧損是交易行當最正常的事情，“不能適時接受虧損，是眾多投資者在金融風險市場慘遭失敗的共同原因……我不斷告誡自己，通向財富的道路不在盈利多少，而是在出現虧損的情況下，要正視虧損頭寸，並作出審慎而果斷的決策。” 形成虧損，無非有兩種情況：方向看錯或方向對但時機錯。如果入場的理由已消失，則主動平倉。否則，可減倉或在浮虧範圍內持倉。行情發展和預期不吻合，計劃裏也沒有想到，心理壓力大，則無論盈虧無條件平倉。甚至在一入場就發現與預期走勢相悖，就立刻出局。止損是用一係列小損失（甚至隻是由於心理承受能力）消除任意大損失的可能，並非一定否定行情，即，止損後行情不一定就會朝反方向繼續（甚至多數不會），但為僅有的一次“真的”也必須堅持。以小錯避免大錯，概率性地爭取時間和機會來博取大對。即使在低點被停損出場，也不必後悔，因如真是低位，還會有很多機會在止損後再度入場。牢記錢賺不完但能虧完！至於止損頻繁則需從離散、止損點合理性、耐心等待和必要的放棄上去改進。由於大行情震蕩也大，倉位調整要謹慎，以防失去方向感從而破壞操作節奏。僅就局部和單筆而言，正確方法不一定會有最好結果，錯誤方法偶然甚至會更好；但從長遠和整體來說，必須要用正確理念和有效方法保證高成功率。大跌並不可怕，逆境中賠本錢是因為無意義地盲動。

止盈鎖定一定的盈利而避免潛在的大虧，以兌現賬麵利潤和維護資金安全。描述止盈為何重要的最簡單理由就是，盈利時退場的人，才是最終真正的贏家。交易能力高低不是看順勢時能盈利多少，更要看不利時能守住並盈利多少。簡單而明了的事實：所有的利潤和資金存量都是通過止盈獲得的！比如，規避較大的反向波動，或主趨勢已經結束，等等，此時隻有止盈才能保住已有的賬麵利潤。牢記：即使讓利潤奔跑，最終還是要止盈！止盈與止損很多情況下都類似，除了心理上的重要不同外，止盈有個底線原則：有意義的盈利的倉位除非不可抗拒的行為（比如，跳空），不能任其發展為虧損。即使在跳空情況下轉變為虧損，也要考慮止損。“有意義的盈利”可理解為同時滿足比如三個條件：
1，該倉位ROI已經大於5%（不活躍股）或10%（活躍股）（5-10%的正向波動率與止損波動率相若，交易者可憑判讀概率占優勢）；
2，盈利量大於總賬戶資金的2%；
3，絕對金額數大於$2K。
這實際上是交易者個人心理上到達“在乎”的標準，執行時更多的時候無形中結合了時間止盈，因為這種情況大多是趨勢不強烈，入場後碰到了階段性橫盤或震蕩。（在學習階段，則沒有堅持任何這些標準的必要）

單獨倉位的3R管理要在賬戶總體安全性的前提下。比如，每次建倉有個首要問題：準備虧損多少退出該倉位？舉例來說，隻加倉盈利頭寸，且隻加倉一次。欲加的倉位大小需符合總倉位的平均成本要低於加倉點止損位。假如已有2K股成本$20，股價上漲到$26，考慮加倉，止損點是$24，可加倉量X的計算方式為：2K*(24-20) >= X*(26-24)得出X<=4K。然後在總帳戶安全原則下，考慮對該倉位可使用的資金量。如果對該總倉位隻能分配$85K，則：85K/26 - 2K=1.27K。取兩個較小值，加倉1.27K。重倉單個倉位要小心，但賬戶也不能太分散倉位，太分散時，風險的確Flattened，但收益也 Flattened。根據2%-6%原則，適度的總資金量在三個股票上比較合適，而且這三個股票之間的關聯度較低，還應當考慮活躍股票和穩定股票的組合。過了一段時間，當三個股票隨著行情發展而占有總資金量不同的比例之後，還要酌情調倉，以盡量好地維護賬戶總體的安全性。

絕對金額量是一個很重要的標準，對於一個$100K的帳戶，$2K可為絕對量，資金管理策略可類似：

1，Regular:承擔總資金10%的風險，每筆虧損控製在2%之內，最差可以連虧5次；
2，Prudent：Drawdown 10%之後，從Regular轉入Prudent，比如每筆風險減半為1%，直至Break Even。這符合保本原則；
3，Aggressive：總盈利每到達10%，就More Aggressively增加計算方式為10%+ROI*0.1的風險承受比例。比如到達30%總盈利時，總可承受風險比例為10%+30%*0.1 = 13%。風險僅由利潤來承擔，既符合保本原則，也符合讓利潤奔跑原則，積累的利潤可讓倉位增長越來越快。

總體賬戶安全原則下的單個倉位的持倉平倉原則：

1，定比例和絕對金額量$2K止損

虧損額為總資金量的固定比例，同時要滿足絕對金額量$2K。根據總資金量和比例簡單計算出可容忍最大虧損額，然後參照新頭寸的止損（也可為單倉位的定比例止損），計算出可建倉位的大小。由於是固定比例，隨著帳戶的成長，可承擔的風險也相應提高，屆時$2K為參考量或者適當根據市況行情變化。

2，判斷行情將反轉或呆滯而平倉

這是典型主動平倉。

價格位置，比如整數位，支撐/阻力/形態關鍵位等；日K線級別出現了明顯的反向定式時，要退出暫時觀望；對於中長線，日線出現TA阻滯信號就要有調倉的警覺，而中短線日線級別出現了暫時反轉跡象，就要考慮退出（部分或全部）倉位。當然會有被洗盤震出來的時候，但這是對主力資金的尊重！時刻牢記，你是跟隨者！

預期指數調整，大倉位的個股或活躍的個股需要部分止盈。

在可容忍的虧損範圍內，預期走勢沒有被證明為錯誤時，應繼續持倉等待。Livermore說過，牛市中利空消息對市場隻是短暫的影響，反之亦然。而且，不能無原則地止損。很多人失敗，往往不是因為止損不及時、不果斷，或者是根本沒有采取止損措施，而是過於頻繁地止損。這點，危害可能更大。當然，區別隨意止損、原則性止損、判斷橫盤及決定是否要參與橫盤、是否應采取時間止損需要藝術成分，這需要經驗及熟悉被觀察對象的運行特點和操盤手法。

3，防範陷阱式走勢(Bull/Bear Trap)!!

判斷和防範陷阱性走勢需要有些經驗性前瞻，因為在TA意義上，陷阱是後驗性的，也即，TA難常規意義上高概率地判斷陷阱（因為陷阱之所以是陷阱，就因為是反 TA的！）。通常需要結合觀察日內操盤手法，結合消息配合、日線圖形態、主力利用指數環境的方法等等綜合做出經驗性判斷，但無論如何，判斷歸判斷，操作上不能違反資金管理原則。

警覺陷阱的方式有，日線圖上看出該主力有此行為或愛好，比如關鍵位置長上/下影，連續上漲/下跌後大陽/陰線後反轉，等等；在緩慢上漲的行情中，如果市場漲勢突然出現加速（陷阱走勢），往往是將見頂的信號，有時這種加速上漲會持續幾天；大幅下跌後，若價格連續出現兩周上漲，周K線都是中等實體陽線，後市往往極度看好；大行情從開始到結束有個發展的過程，不會一天之內或短時間一蹴而就，所以，不要操之過急；價格遲滯但交易量增加，是悄悄出貨行為；應警惕該漲不漲，該跌不跌的走勢。等等。

資金管理的規則配合可以聯合取得好的防範陷阱的結果。比如，連續上漲後出現快速大漲的較明顯Bull Trap走勢，需要（部分或全部）主動止盈，因為好事不會沒完沒了。