資金管理和綜合時間框架

來源:FreeTrader 2011-12-19

Money Management is the ultimate key to steadily making money from the ever changing market.

Accounts of small capitals can't consistently survive. If they happen to succeed in growth, at some point, they have to turn to the way of handling big funds. O/w, they go back to where they were, in such a case, they may not lose money dollar-amount-wise all in all, but won't really make money from the market either. Therefore, trading methodology must be scalable even when account capital is small. No matter how good the performance of trading small stocks could be, unless the methodolody fits strategy for big stocks, a trader can't go too far because he can't handle big funds.

MM is practically much more effective when applied to position combination of big stocks, the fluctuation of which is more steady, smooth and predictable. Typically, meaningful money can only be made through big stocks in a swing market. In general, however, for small funds, positions like MSFT/CSCO mean theoretically nothing because dollar amount return of each trade is too small. While big boys like Buffett invest on big names such as IBM and GS or just buy out medium or small companies. It's something serious traders need to meditate.

In conclusion, decent seed capital amount and correct Money Management are indispensable in addition to correct trading tactics and strategies.

Drawdown說到底，本質上就是一個工具來度量跟隨者如何把曾經的賬麵利潤（或簡單的賬麵數額）盡最大量套現留在帳戶裏。套現後，可以隨時取出，才是潛在的真錢（取出後才是真錢！）。Drawdown既是簡單、直接、有效的有關是否真正盈利了的衡量工具；也是現實的問題，因為，跟隨者沒有定價權，任何時候想套現，都得無奈地看主力的意願把價格定在何處。

主力沒有 Drawdown問題，當主力把價格向下連續打時，帳麵損失對主力沒有任何意義，因為，主力的Performance看的是一輪行情結束，Share Owership Percentage與行情開始時的量差不多時，帳上多出的現金是多少；也即，持股多少對主力的意義是控盤，而帳麵“價值”不重要，由於有定價權，隨時可以拉到需要的價位，想弄到多少帳麵“價值”就可以弄到多少。（對立的博弈雙方盈利模式和考核標準完全不一樣！）主力收集籌碼大多是Average Down，完美的出貨卻是Average Up（在相同的互動盤麵Platform，對立的博弈雙方操作模式完全不一樣！）。主力的問題在於，如何打動大眾跟隨者按他們出的高價格購買本質上價值為零的籌碼，以及如何讓大眾跟隨者按他們出的低價格賣出他們想要的籌碼（從沒有強買強賣，所有交易都是雙方自願！Trading is very fair compared to most real life!）。Big boys的優勢在於，金融行業設計了FA、價值投資理論，世界經濟形勢、各國經濟形勢、某時期的經濟形勢，媒體消息、名人評論，等等，係統性的表麵功夫和整套Systematical Scam，以及成功地基於此對大眾進行包括正規經濟/金融學位在內的Brainwash教育（東方側重政治思想Brainwash和凡事皆說謊令人失去一切獨立思考，西方側重經濟學認知Brainwash和Selectively說真話[但很少說謊]令人按照既定方向去獨立思考）。就連TA，這跟隨者唯一的利器，也被誤導！99%的TA都是騙人的徒勞！看看有多少絕對數量和絕對比例使用TA的人輸得暈頭轉向，就知道大眾化的TA是如何有害了！

“波動率、Leverage和資金管理”闡述了：PADA與股價和帳戶總資金量無關，隻與PFR和Max Drawdown有關。本文接著闡述中長線持倉情況下需要解決的係列具體操作問題。

震蕩市裏調倉的問題好解決，一是沒有中長線持倉，基本隻做波段、短線和偶爾DT；二是基本隻做大流通盤股，PFR較穩定。同時，在行情不明而進入 Defensive操作模式時，可分配大PADA在PFR較小的股票上，這種情況下，雖然PPP肯定小，但PLP很有限，PS好。所以，中長線持倉隻是趨勢市裏的問題。趨勢市裏，強趨勢持中長線，一般趨勢做波段，所以，要考慮的隻是趨勢市裏，強趨勢持倉的Case。

強趨勢也就是高回報比例的大行情，大多發生在中小盤股。所以，在趨勢市況有大行情的中小盤股是首選。但操作過程中，特別是中長線持倉時，如何規避震蕩和洗盤所帶來的AFR和 Drawdown是需要認真考慮的，因為高回報比例大行情的另一麵是：調整時反向PFR大，造成反向PS和AFR大。比如，強勢股調整時，數個交易日之內反向幅度15%很常見也很正常，而一般“投資者”的期待回報率不過每年20%左右！所以，這是個很嚴肅的問題！活躍股即使強勢，至少調整區的日線下影線與調整區較高收盤價之間的差也會在10-15%，目的就是該股的反向PS造成顯著AFR導致較大Drawdown，從而逼迫大PADA跟隨者為了帳戶資金安全而啟動風險防禦機製對該股調倉。Peter Lynch，被稱為價值投資專家，曾明確無誤地說過與價值投資信條相反的話：沒有任何一筆“投資”是可以買進後就不需要照看了的，沒有這種事情！這是對"Buy & Hold"的直接否定！Buffett買了準備拿30年或更長，Rogers“買了”準備傳給女兒，他們讓別人如此做的事，自己誰做了？Peter Lynch當著天下所有有誌交易者的麵重重地賞了他們耳光！

PFR小的股票是Defensive型，處於低價格主要支撐線且大市不佳時可能是優先選擇；而PFR大的股票是Aggressive型，對短線交易能力要求也高，可能經常需要調倉，無論是短線還是中長線，否則，一個正常調整可能就造成大Drawdown。大盤指數時不時進行大幅調整，就是針對基金和一些大資金跟隨者的，因為他們不得不減倉以降低Drawdown保證總體資金安全。他們的做法令持長線不聞不問的小資金難以想象，而且他們的調倉會加劇市場的波動，比如，市場開漲，他們要在盈利的基礎上繼續加倉，成了助漲力量，反之則助跌。他們的大資金量對市場的影響大，是市場大跟隨者，更是市場主力的主要對手和特意攻擊對象。要理解做盤主力的這種意願，同時尊重這種意願，很簡單的原因是，作為引導者，主力有全方位的優勢，可不達目的不收兵。但盡量不要上當，即使被迫調倉，也最好利用主力這種意圖獲利。主要有兩種情形：
1，原本PFR大；
2，跟蹤中長線持倉時（也包括一些短線持倉突然有大變化時），由於股性發生變化（比如頻繁寬幅上下影線洗籌或出貨）、或行情變化（比如Gap Down定式起始大調整）、或絕對價格上漲變大或下跌變小，而導致PFR顯著變化，需要有調倉的警覺。PFR變化實際上會提前反映在AFR上；尤其是指數進入階段性調整震蕩、Account Balance也相應地震蕩時，AFR幾乎肯定比在趨勢市時大。

這兩點解決的方式一樣，也很簡單：要麽調倉，要麽容忍更大的AFR和Max Drawdown。在熱烈的市場情況下，可有限度地放寬AFR和Max Drawdown，但也僅限於規模不大的資金；對於規模資金，Max Drawdown應嚴格，因為，涉及到的絕對資金額大，而且，大資金優先考慮的是安全，而不是高ROI！顯然，當Position的Drawdown不太大，造成的PS和AFR不大時，可以不調倉或少調倉，一方麵說明該股趨勢強且穩，另一方麵也說明帳戶的MM很成功[Notes: Position的Drawdown與帳戶的Drawdown有關但不一樣。Position的Drawdown不是太大時，由於PADA合適，以及帳戶其它PS之和很好、其它操作好或調倉好，可以使得AFR安然度過Position(s)各自的較大Drawdown.]。

發生調倉時，要考慮的問題：
1，階段性為了防止大的反向PS和AFR而Defensively減倉時，如何處理該動作與中短線操作的關係；
2，行情階段性調整完畢，準備啟動，有餘量Buy Power時，如何對PFR大的強勢股Aggressively加倉。

對於問題1，DT、短線、波段和中長線要各自在金額上獨立核算。當互轉時間框架時，隻能朝更嚴格的方向轉。比如，短線轉成中長線，原先短線可容許的PS肯定比中長線的PS小，則能轉成中長線的前提和標誌是：該倉位的短線盈利已大大超過預期，盈利量是如此大，以至於在中長線PS下，還能保持該倉位盈利。實際上，所有的中長線，都應該以此原則為Guideline來建倉，也就是，隻有短線盈（大）利的倉位才會被持有並奔跑。舉例來說，$40進入，漲到$43時變成中長線，PPP=7.5%。在達到這PPP之前，要先能保本，此時，PPP顯然要求更低，也就是事實上的短線，這客觀地增加了中長線入點的精確度和 Quality。

各時間框架模式獨立核算也帶來了總資金分配問題，即多少做中長線、多少做波段、多少做短線和DT。首先，這取決於判斷市場的性質是趨勢市還是震蕩市。震蕩市當然不持中長線，而趨勢市除了中長線，還要酌情分配資金做短線和打中長線的滾動短差。

Max Drawdown = 6%，PS = 1/3 * Max Drawdown = 2%是Guideline（也意味著帳戶同時持倉最多3支中長線股票）。比如，一個中長線倉位PADA=25%，根據PS=2%原則，當該股下跌8%時，就需要采取措施。所以，中長線持有並不是長時間拿著不動，這就需要中長線持倉有短線能力甚至DT能力。此時，調倉所賺取的利潤（或損失）不能核算成短線或 DT的，可以簡單地不計算在任何倉位上。原因在於，若算在中長線上，將在心理上造成交易者認為成本更低（比如，$30買進，$35調倉賣出50%，價格回調到$33補回原倉位，總成本降低到$29），所以可以容忍更大的回調或風險，這直接違背了調倉的初始意願（調倉是為了帳戶Drawdown安全，而 Drawdown是為了把盈利最終以現金形式留在賬麵上，以能夠隨時取出）；也就是說，拿到手的Realized的錢，不能再算到倉位上，這導致在策略上對交易者要求更高，但也隻有這樣才能生存、進而能發展。因為，拿到手並從帳戶取出的錢是交易者最終從市場掙到的錢；在市場裏的錢和倉位都是交易者賺錢的工具罷了。而如果把調倉利潤算在短線或DT上，將在心理上令交易者對該中長線持倉無形中有了短線思想，久而久之會頻繁短線調倉，變成了事實上的連續做短線和 DT，而中長線避免這種操作，隻在必要時調倉。必要分兩種：1，主動調倉，基於短線行情高概率地清晰；2，被動調倉，由於形勢所迫啟動風險防禦。

在 6%-2%的例Guideline下，由於強勢股的回調到10%較正常，一般PFR在3-5%，所以，綜合起來可參考PADA=~30%。這樣，此種強勢股隻能持有最多兩到三隻。當三隻各30%時，已近滿倉，則同處於阻力線時，要注意調倉。持有兩隻（比如共70%）比較好，剩下的資金在PFR小一些的指數權重大股做波段、短線和DT，這既有利於跟蹤和把握指數的節奏，又保證了階段性Realized收益，還降低了AFR。

對於問題2，加倉原則主要有兩條：

1，已有倉位的盈利安全度很高，行情已經進入了下一個階段。這保證了新倉位與原倉位的關聯度很小。比如，首倉成本$30，阻力線$36；現在，價格向上突破並回調整理後在$37反轉繼續上漲，這時$36變成了支撐線，與首倉相比，行情進入了下一階段（因為股價回到$30-$36的可能性很小，首倉的已有盈利有保證），可在$37加倉；
2，新加倉位大小要參照在新倉位的止損點平倉所有倉位時，至少保本。假定首倉1000股成本$30，新倉位成本$37，新倉位止損點$35，則新倉位的Size要滿足：($37*Size + $30*1000) <= $35 *(Size + 1000) => Size <= 2500股。但一般除非首倉是試探跟蹤性小倉位，加倉頂多與底倉等倉位。

加倉有可能證明前期的“高拋低吸”失敗。比如，$30買進，$33調倉賣出50%，價格回調到$32迅速反轉連續上漲突破到$38，回調完畢行情準備再次啟動時，在階段性低點$37追高補回原倉位。此時，心理上不能算成總成本增加到了$32，而是以新止損/止盈點$35作為總成本點。原理一樣，行情已進入了下一階段，原50%底倉的盈利安全度很高（心理上應認為是已Realized收益），要注重的是目前新行情階段的退出點，曾經$33賣出的50%倉位與新階段行情沒有任何關係，心理上全都是獨立核算。如果事實上隨後在$35全部平倉，心理上應該當作止損（此時心態上當然會比真正止損稍好）。一方麵在新行情階段的確是止損，另一方麵，視作止損使得交易者再次入場時會更謹慎。這客觀上導致交易者對目前行情判斷及處理的要求都更高，當然極度合理也很有必要。

重倉要在已有倉位獲利的情況下逐漸加倉實現，平倉時也要有秩序地撤出。

在倉位行情判斷錯誤的情況下，MM對其倉位分配不能招致嚴重後果。PFR大的倉位重時，難做到一路中長線持有，因為即使初始利潤大使得持倉心態好，也要減倉降低AFR。無論是否重倉，也無論時間框架，隻要PS的損失超過一定比例或絕對額，或者其損失使得帳戶Drawdown達到一定值，就必須減倉，這是保證總資金整體安全的需要。止損注意兩點，一是止損額不能太大；二是不能頻繁止損，這就要限製交易次數和提高交易信號的質量。當然，這都是Defensive 的原則，至於是否能助最終盈利，還是要看關鍵的盈利能力。

理想的MM結合階段性正確調倉（主動調倉需要進行高概率正確的短線預測，也就是短線和DT能力），在降低反向AFR和增加正向AFR之間取得動態平衡；而穩健的MM在模式上犧牲部分Potential PPCP使得Drawdown平穩且ROI曲線平滑向上。