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文章摘要
王健林因萬達集團1.86億元強製執行被限高消費，凸顯萬達巨額債務問題。債務源於2016年港股退市對賭協議失敗，累計數百億。萬達頻繁折價出售萬達廣場等核心資產回血，但股權凍結加劇融資和流動性困境，高杠杆商業模式在房市下行中崩塌。
• 限高原由：王健林因經濟糾紛被限製高消費，出行生活受限。
• 債務起源：2016年港股退市對賭協議失敗引發數百億回購義務。
• 資產折價拋售：萬達廣場等核心資產打折賣出，加速資金回籠但虧損嚴重。
• 股權凍結效應：多起股權凍結切斷融資渠道，陷資金惡性循環。
• 財務壓力增大：短期借款暴增190%，流動負債近千億加重風險。
• 模式崩塌：高杠杆“以售養租”依賴房市下行失效，麵臨係統性危機。
那個在鏡頭前教育年輕人“先定一個小目標，掙它一個億”的王老板王健林，因為1.8個“小目標”，被限製高消費了。
他曾在很多場合說起萬達廣場是自己的心頭肉，“其他都可放手，唯獨萬達廣場不能”。頻繁割肉卻並沒有換來喘息餘地，不僅王健林背負的沉重債務沒有卸下，現在這位昔日華人首富的日常出行都將受到牽製——通常限製消費令限製內容包括乘坐飛機、高鐵等高消費交通工具、入住星級酒店、旅遊度假等，這意味著他將作別“雲端行宮隨時待命、總統套房提前預留”的奢侈生活。
王健林賣萬達廣場，怎麽就越賣越窮，甚至賣到自己連飛機都坐不起了？
一、“小目標”難倒王健林
王健林此次被限製高消費，背後仍是萬達集團投射的陰影。
企查查APP顯示，近日，大連萬達集團股份有限公司及其法定代表人王健林等被限製高消費。案件流程顯示，此前大連萬達集團股份有限公司、萬達地產集團有限公司等被強製執行1.86億。
另據中國執行信息公開網顯示，大連萬達集團股份有限公司新增一則被執行人信息，執行標的4億餘元，執行法院為北京金融法院，立案時間為2025年9月8日。
大連萬達集團股份有限公司成立於1992年9月，注冊資本10億元人民幣，經營範圍包括貨物進出口、技術進出口、國內一般貿易等。股東信息顯示，該公司由大連合興投資有限公司、王健林共同持股。
對此次被限高，萬達集團內部人士向媒體表示，“此次是由於萬達下屬項目公司經濟糾紛導致，事實上之前雙方一直在通過多種方式協商解決，我們也正在了解具體情況，本次或因在執行層麵信息不對稱導致。”
這並非大連萬達係公司年內首次被限高。今年7月，因未按執行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務，大連萬達集團旗下大連萬達商業管理集團股份有限公司，及其法定代表人張春遠被限製高消費，涉及建設工程施工合同糾紛案件。
二、債務雪球越滾越大
表麵上，王健林此次被限高與1.86億元的強製執行有關。而這筆數目，隻是萬達債務冰山的一角。
王健林和其商業帝國所麵臨的困境，還得追究到2016年從港股退市後，試圖A股上市並簽署對賭協議。
根據彼時萬達商業與投資者簽署的對賭協議，萬達商業需在港股退市後滿兩年或於2018年8月31日前在內地主板上市。如若失敗，萬達將要支付高達400億港幣進行股權回購。
但直到2017年，萬達仍在A股苦苦排隊，再加上海外項目突遭停貸，2019年萬達的負債一度達到了近3000億元。
麻煩接踵而至。2024年10月，永輝超市起訴大連禦錦貿易有限公司，要求支付36.39億元股權轉讓尾款及違約金，並追究王健林等擔保方的連帶責任，總金額達38.59億元。同月，蘇寧易購申請仲裁，要求萬達集團支付50.4億元回購款，並主張萬達商管承擔連帶責任。
麵對巨額債務償還壓力，萬達集團及其旗下公司近年來不斷通過處置資產來回籠資金。
今年5月份，國家市場監管總局的一則公示信息顯示，大連萬達商管旗下48家公司股權，將被太盟、高和豐德等機構組成的聯合體收購，接盤方還包括騰訊控股、陽光人壽等。
上述48家公司均是萬達廣場的項目公司，分別位於北京、廣州、上海、合肥、重慶、武漢等一二線城市，涵蓋萬達商業版圖中的核心優質資產。
2025年以來，萬達陸續有7座萬達廣場被零散出售。據媒體不完全統計，最近兩年多王健林已經賣超78座萬達廣場。
事實上，自2017年危機伊始，王健林一直在賣資產，轉手板塊包括萬達文化的旅行社業務、酒店業務等。
需要指出的是，在市場下行和急於變現的雙重壓力下，萬達出售資產幾乎必然麵臨大幅折價。以前文提到的48座萬達廣場為例，媒體報道稱這筆交易金額或將達到500億元，粗略計算，平均每個廣場價格為10.4億元。
而去年8月，此次資產包中包含的杭州拱墅萬達廣場曾傳出掛牌出售的消息，當時報價為14.8億元，年租金大約1.09億元，整體回報率8個點以上。據媒體報道，去年每座萬達廣場的平均估值在15億元左右。據此計算，此次出售48座核心區域的萬達廣場，可以說是打了“骨折價”。
資產降價賣、債務還不清，股權凍結引發了更致命的連鎖反應。
今年3月份，萬達新增80億元股權被凍結。愛企查風險信息顯示，3月20日，北京萬達文化產業集團有限公司新增1條股權凍結信息，被執行人為大連萬達集團股份有限公司，凍結股權數額80億元人民幣，凍結期限自2025年3月18日至2028年3月17日。
截至目前，大連萬達集團被執行金額約142.93億元，共計有57條股權凍結信息。其中9月以來，共有5條股權凍結信息，被凍結股權145.33億元。
股權一旦被凍結，往往意味著喪失兩個關鍵功能——一是無法抵押融資，即切斷通過股權質押獲取新資金的渠道；二是難以正常轉讓，即使找到買家，凍結狀態下的股權交易較為複雜，大大降低了資產流動性。
眼下，王健林名下有42家公司，僅10家處於存續或者遷出狀態，其餘屬吊銷或者注銷狀態。
外界從萬達商管的財報上可以感受到萬達目前的具體壓力。作為萬達核心企業的萬達商管，近年來還在加大“借錢”力度。截至2024年前三季度，公司短期借款38.9億元，上年同期為13.39億元，同比增長190.47%；長期借款1064.61億元，較2023年底增加了130.57億元，同比增長近14%。
當季，公司一年內到期的非流動負債約400.84億元，應付債券約61.91億元，流動負債合計約914.2億元。
一麵是資產出售的速度難以跟上還債的速度；另一麵是股權陷入越缺錢越被凍結、越被凍結越缺錢的惡性循環。資產流血變現的萬達，債務卻如鐵壁合圍。
三、高杠杆帝國的崩塌
萬達今日的困境，某種意義上是王健林賴以成功的“高杠杆、重資產”商業模型，在時代變遷下的必然終局。
這套商業模式曾經讓王健林登頂首富。萬達傳統的“以售養租”策略，運作的根本邏輯是通過開發銷售住宅等業務產生的利潤，支撐持有和運營萬達廣場等所需的長期投入。
“以售養租”模式成立的前提是，銷售和融資兩條渠道必須時刻暢通。一方麵，住宅市場必須持續火熱，才能保證資金迅速回籠；另一方麵，銀行和金融機構必須願意提供源源不斷的貸款，以支撐新項目的滾動開發。
然而，當房地產行業進入下行通道，打擊接踵而至。住宅銷售大幅放緩，意味著萬達的現金回血能力驟降。伴隨著金融監管趨嚴、融資渠道收緊，萬達也很難繼續借新還舊。
種種不利因素，讓先前基於市場繁榮預期而累積的巨額債務，成為壓頂泰山。王健林構建的高杠杆帝國，也趨於崩塌。
麵對殘酷現實，王健林尚未停止奔走的步伐。他最近一次公開露麵是今年8月底，據克拉瑪依市融媒體中心報道，8月20日至21日，王健林在克拉瑪依考察招商引資、文旅發展等工作。
外界希望王健林被限消不會是故事的結局。當潮水退去，王健林和他的萬達需要在與過去截然不同的規則和市場環境中，重新證明自身的生存與發展智慧，肩負起應有的責任。
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