50基點降息成泡影？“恐怖數據”平穩增長

作為本周最後一個重磅數據，有“恐怖數據”之稱的美國零售銷售7月實現平穩增長，表明盡管進口價格上漲，且對美國總統特朗普的貿易關稅持續擔憂，但美國消費者支出好於預期。然而，考慮到關稅因素的影響未來可能將進一步顯示在物價中，美聯儲9月的政策天平可能重新導向傳統的25個基點降息。

消費者支出好於預期

根據美國人口普查局的數據，7月份零售和餐飲服務銷售額經季節性調整後環比增長0.5%，達到7261億美元。同比增長3.9%，符合預期。

增長動力主要來自於機動車和零部件經銷商，增長1.6%，摩根大通表示，在9月30日聯邦政府稅收抵免到期之前，急於購買電動汽車的消費者有助於持續推動汽車銷售。家具和家居用品增長1.4%，健康和個人護理商品、服裝和配飾分別增長0.8%和0.6%。

在線銷售額在6月份增長0.9%後，增長了0.8%。亞馬遜和沃爾瑪上個月舉行了促銷活動，以折扣吸引對通脹感到厭倦的消費者。

一些類別出現了明顯的回落。雜貨品下降1.7%，建築材料和園林設備下降1%，電子和電器商品下跌0.5%，餐飲服務下跌0.4%，表明消費者行為對定價的敏感性有所顯現。

不考慮食品服務、汽車、建築材料和燃油等波動性成分，核心零售增長0.5%，好於市場預期的0.3%。這部分數據與國內生產總值GDP的消費者支出部分最為接近，標誌著第三季度開局良好。

在零售數據公布後，亞特蘭大聯儲GDPNow模型更新顯示， 三季度實際GDP增長預估為2.5%，並將7-9月實際個人消費支出增長的預測從2.0%上修到2.2%。這較二季度的增速有所回落，但依然保持在1.8%的可持續擴張增速以上。

關稅風險或尚未顯現

零售數據強勁增長，緩解了人們對過去三個月就業疲軟後經濟活動停滯不前的擔憂。不過，美國總統特朗普的關稅政策可能將逐步對物價產生影響，進而令美聯儲貨幣政策的選擇麵臨考驗。

周五公布的另一項數據顯示，7月份美國進口價格指數環比上漲0.4%，扭轉了6月份0.1%的跌幅，遠高於機構預期。這是自2024年4月以來的最高讀數，表明關稅正在對進口商品造成成本壓力。

這也與前一天公布的生產者價格指數PPI所反映的信息相一致。作為上遊企業成本的指標，7月美國PPI環比增長0.9%，部分漲幅直接與受關稅影響的商品有關，由於蔬菜和金屬等價格上漲，商品成本上漲了0.7%。同樣令人擔憂的是，7月份服務成本增長了1.1%，這是過去幾年通貨膨脹的最大驅動力。

FWDBONDS首席經濟學家盧普吉（Christopher Rupkey）表示：“零售銷售也許沒有給經濟帶來完整的健康狀況，但至少消費者沒有盲目退縮，本季度經濟持續溫和增長的前景是積極的。”他進一步解釋道，“然而，未來大部分商品的進口關稅仍將保持在高位或上調，因此時間會告訴消費者，當他們在未來幾個月看到商場商店的商品價格上漲時，他們會如何反應。”

值得一提的是，消費者支出的下行風險正在上升。美國銀行在發給第一財經記者的報告中表示，結合最新存款指標，低收入和高收入家庭之間的工資差距正在擴大，這表明勞動力市場對低收入工人來說似乎已經惡化得最為嚴重。該行認為，雖然低收入家庭的成員可能不會失業，但疲軟的勞動力需求導致工作時間減少，正在給他們的工資帶來壓力，

截至記者發稿時，聯邦基金利率期貨定價顯示，9月降息概率從周三接近100%降至85%，一度升溫的50個基點可能性再次歸零。

勞動力市場疲軟和商品價格上漲可能會抑製未來消費者支出的增長，進而加劇經濟壓力。芝加哥聯儲主席古爾斯比在周五的講話中將特朗普關稅政策稱為“滯脹性衝擊”——稱其既可能推高物價，又會抑製增長，這種惡性組合，將使美聯儲平衡通脹與就業的雙重使命變得更加艱難。