據市場觀察報道，中國央行過去三年來一直在購買實物黃金以增加儲備。越來越多的跡象表明，中國可能還在秘密增持黃金，以減少對美元的依賴。

貴金屬分析師揚·紐文赫伊斯表示，中國人民銀行從2022年俄羅斯入侵烏克蘭開始加大了黃金采購力度。當時，西方凍結了俄羅斯的外匯儲備——包括美元和歐元。

紐文赫伊斯表示，“這是美元以史無前例的方式被當作武器使用的時刻，這嚇到了其他國家的央行，促使它們創紀錄地購買黃金”。

2022年，中國人民銀行首次報告自2019年9月以來黃金儲備有所增加。世界黃金協會指出，但這並不意味著在這期間央行沒有購入黃金。由於中國政府以保密著稱，獲取準確數據始終是挑戰。

“考慮到中國的購金規模，限製公開披露是合理的做法，”Money Metals總裁兼首席執行官斯特凡·格裏森表示，“畢竟，沒有哪個真正的買家願意采取會推高自身采購成本的做法。”

盡管如此，中國央行的官方數據仍顯示近年來黃金儲備持續增加，分析人士認為這背後有充分理由。

根據世界黃金協會的數據，中國人民銀行在2022年11月和12月合計購買了62噸黃金，使其黃金儲備首次超過2000噸。

次年，中國人民銀行成為各國央行中最大的黃金買家，在2023年增持了225噸黃金，儲備總量達到2235噸。

到了2024年，央行報告購買了44噸黃金，其中29噸是在1月至4月間購入。此後直到11月才再次報告黃金儲備增加。到2024年底，中國黃金儲備總量為2280噸，占其全部國際儲備的5%。

格裏森表示，中國和其他國家，尤其是那些與美國關係不好的國家，出於超越“多元化”考量的理由，希望減少對美元的依賴。這些國家已看到美國如何將美元用作對伊朗和俄羅斯的製裁工具。

他還指出，全球貿易戰也暗示美國將逐步減少對外貿易，因此其他國家持有大量美元的理由也在減弱。

截至周三，今年以來衡量美元兌一籃子外幣匯率的美元指數已下跌超過9%。

世界黃金協會周三發布的報告顯示，截至6月，中國官方黃金儲備已連續八個月增長。中國央行在6月報告新增2噸黃金，總儲備達到2299噸。

當被問及中國人民銀行是否可能購買了超出公開披露數量的黃金時，世界黃金協會市場策略師喬·卡瓦托尼承認，市場上確實一直存在關於“人行公布的購金數據，是否完全反映實際情況”的討論。

不過他表示，世界黃金協會發現“中國通常會按照規定進行數據披露”。有時可能存在滯後，但“最終都會調整以反映實際情況”。

卡瓦托尼指出，世界黃金協會與Metals Focus合作，根據國際貨幣基金組織的指導方針，整合中國人民銀行的數據。他表示，世界黃金協會“有信心”Metals Focus每季度提供的是“準確數據”。

卡瓦托尼也承認，“總是有可能存在未披露的情況”。

實際上，中國人民銀行的黃金采購情況，可能遠比表麵上看到的複雜。

紐文赫伊斯向《市場觀察》表示，他認為到2024年底，中國人民銀行的實際黃金儲備為5065噸。而根據世界黃金協會的數據，央行公布的儲備僅為2280噸。

他表示自己的估算，基於世界黃金協會在季度數據中提及的“未報告采購”。協會使用公開數據、貿易統計和其他來源，提供各國央行未披露購金數據的估算。

“根據我的長期觀察，中國的黃金進口量遠高於通過上海黃金交易所出售的私人市場黃金，”紐文赫伊斯說，“行業內部人士這些年來也向我透露了類似信息。”

他指出，英國有大量黃金運送到中國，“必然反映了人行的采購行為”，因為即便在上海黃金交易所金價低於倫敦價格的時候，這種出口仍保持高位。

在黃金交易方麵，倫敦是全球最大的場外黃金交易中心，而中國（特別是通過上海黃金交易所）是全球最大的黃金消費市場之一。當倫敦金價高於上海金價時，按理說私人企業不太可能以更高的價格從倫敦進口黃金到中國，因為這意味著倒貼虧本。

但即便在這種情況下，大量黃金依然從英國運往中國——這就引發了許多分析師的推測：這些進口可能不是由私人市場推動的，更可能是中國人民銀行等機構出於戰略目的進行的“暗中采購”。

紐文赫伊斯在2024年11月的文章中解釋說，當上海交易所的金價大幅低於倫敦時，私人部門並不會進口黃金到國內市場。銀行不可能在明知虧損的情況下將黃金運往上海出售。

早在2023年，他就在Gold Observer的文章中提出，中國可能正在秘密為央行儲備黃金。

Money Metals的格裏森指出，紐文赫伊斯揭示的一項“最有說服力的間接證據”，就是在上海金價低於倫敦的時期，中國黃金進口量依然龐大。

“在這種情況下，當地市場黃金價格更低，黃金供應充足，不存在大規模進口的市場動因，”他說，“如果在那種環境下仍有大量400盎司金條從倫敦出口到中國，隻能說明是出於戰略原因的機構采購。”

不論紐文赫伊斯的結論是否屬實，中國通過黃金建設央行儲備的興趣無可置疑。作為全球最大的黃金生產國和最大消費國之一，中國在黃金市場的影響力同樣不可忽視。

加拿大多倫多道明證券的大宗商品策略主管巴特·梅萊克表示，中國增持黃金主要是為了分散3.3萬億美元外匯儲備結構，其中黃金僅占6.7%。這樣做是為了“抵禦美元購買力的持續下滑”，中國擔心美國37萬億美元的債務將“以不可持續的速度增長”。

因此，“保持購買力、降低製裁風險以及應對對美貿易減少”——在美國加征關稅的背景下，這些是中國希望減少對美元依賴的關鍵原因，梅萊克表示。

他還指出，黃金是一種“沒有對手方風險、具備內在價值、同時也是自動對衝通脹的資產”。如今，全球各國央行的外匯儲備中約有20%是黃金，這是自布雷頓森林體係以來的最高比例。1944年簽署的布雷頓森林協定建立了以美元為核心的匯率體係，當時美元與黃金掛鉤，其他外幣則掛鉤美元。

紐文赫伊斯表示，黃金是“唯一可以取代美元成為全球主要儲備資產的資產”，部分原因是流動性強，且已有數千年作為儲備資產的曆史。

盡管如此，金價仍未能再創新高。2024年4月22日，最活躍的黃金期貨合約在紐約商品交易所盤中一度升至每盎司3509.90美元，創下曆史新高。

格裏森表示，美聯儲推遲降息決定正是“黃金調整一年來巨大漲幅的契機”。

不過，他指出，貴金屬未來仍有上漲空間。

“除非出現戰爭升級等黑天鵝事件，否則，股市和債市走弱，或者美聯儲突然轉向鴿派，將是金價上漲的最可能催化劑，”格裏森說。他還表示，美聯儲主席鮑威爾的任期可能已進入倒計時，“他對進一步降息的反對立場也一樣”。