習總座談會“鬆弛坐姿”的芯片首富虞仁榮 背後站著…

鬆弛的“芯片首富”虞仁榮，背後站著一個“清華幫”

“芯片首富”虞仁榮，遠不隻有鬆弛的坐姿。



他帶領的韋爾股份，可能是中國芯片史上再難複製的“孤品”。

這不單是因為創始人本身頗為特別：中國小鎮做題家的腳踏實地勤奮刻苦，和資本大鱷的賭性，在寧波人虞仁榮身上和諧共處。

更是因為它與眾不同的崛起過程——不管願意與否，科技自研是大多數芯片崛起的主旋律，但在韋爾股份身上，人們討論得最多的反而是戲劇傳奇的跨境並購和資本運作。

這種路徑常被人誤解為“不務正業”，但從結果來看，其市值一度突破3000億，全球第三大CMOS圖像傳感器巨頭、模擬芯片最佳國產替代之一的身份，又足以說明其重要性。

成就這一切絕不簡單，既離不開時代浪潮的天時，也離不開政商環境的地利，以及中國最頂尖高校資本係族的人和。

人們相信韋爾股份的成長經曆，為中國芯片行業提供了另一種選擇。但事實上，要在當下複製韋爾股份的成功，正變得愈發艱難。

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寧波從來都是一個個性複雜的城市，這種複雜與它的地理位置有關：它既有江南的溫潤煙雨，也因麵朝大海，而養成了海洋文明的磅礴激越。

誕生於此的人，也多少帶上了這種兩麵性的深刻印記——既腳踏實地，也敢放手一搏。

虞仁榮正是如此。你能看到他腳踏實地的一麵——農村出身，家境貧寒的他，走的是讀書改變命運的小鎮做題家之路。

他的教育背景堪稱豪華：

高中畢業於鎮海中學，在這家被稱為“超級中學”的校友簿裏，有經濟學家李迅雷、中國銀河證券總裁顧衛國、東方衛視著名主持人陳蓉，他們甚至都不在靠前的那幾頁。

後來又以高考狀元身份去了清華，在那裏他遇到了他的同班同學：

紫光集團董事長趙偉國、兆易創新創始人之一舒清明、卓勝微電子聯合創始人馮晨暉、格科微電子創始人趙立新、燧原科技創始人趙立冬......在中國A股半導體上市公司總市值前15名中，由他們參與創立的上市公司占據了半壁江山。

1990年，虞仁榮走出清華園，走進浪潮集團，後者當時剛剛研發出全球第一台中文尋呼機，勢頭正猛。

但僅在2年後，虞仁榮就跳槽去了代理分銷電子元器件的香港龍躍電子，身份由工程師變為北京辦事處銷售經理。沉浮摔打6年後，虞仁榮成了電子元器件代理分銷行業的“老法師”。

1998年，虞仁榮辭職單飛，專注做手機電子元器件分銷業務。

時至今日，很難考據這究竟是由於虞仁榮的獨到眼光，還是運氣使然，但必須承認的是，虞仁榮創業的時機堪稱完美。

因為正是在那一年，摩托羅拉代工商東方通信推出EC528，成為真正意義上的首款國產手機。

此後波導、熊貓、科健、康佳等紛紛推出擁有自主知識產權的國產手機，波導靠著一句“波導手機，手機中的戰鬥機”和過硬的產品質量，迅速登頂國產手機銷量榜首。

快速增長的國產手機出貨量，和大量湧現的新興手機廠商，讓虞仁榮的盤子迅速鋪開，除了正常的元器件產品供貨之外，虞仁榮公司還主動為客戶提供各種產品應用方案，協助客戶降低研發成本。到2006年時，虞仁榮已經成為北京地區最大的分銷商，在國內電子元器件分銷領域有了一定名氣。

也許正是這種行業經驗和名聲，成為國產手機巨頭後續與韋爾股份合作的基礎之一。2020年，小米10發布，這部“為了夢想打造的手機”，搭載的圖像傳感器首次由索尼轉向國產的OV48C，背後正是虞仁榮的韋爾股份。

但這對2006年的虞仁榮來說尚有些遙遠。那時已經40歲，具備技術背景，科班出身的他，並不滿足於在微笑曲線底部當一個“高級倒爺”，賺代理分銷的辛苦錢。

2007年，韋爾股份在上海成立，虞仁榮的一隻腳正式踏入芯片設計的宮殿。韋爾股份從門檻較低的半導體分立器件開始，積累十年之後，2017年正式登陸資本市場。

站在這個角度，虞仁榮的創業路子走得十分標準規矩：讀名校-進大廠-單飛下海，在時代浪潮中順勢而為。典型的中式成功學案例。

但時代浪潮的浮力，隻夠支撐一家普通的上市公司，想要從資本市場的汪洋大海中脫穎而出，成就今日之韋爾股份，虞仁榮必有其他過人之處。

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虞仁榮從不是一個墨守規矩的人。

這從他的學生時代就能看出來：

大一時，虞仁榮沉迷打麻將，曾鏖戰整夜，第二天去參加一個數學競賽，還拿了第一名；

他也曾做過把海澱試卷倒賣到河北保定的壯舉。在他讀大學的80年代，倒買倒賣一律被認為是“投機倒把”，虞仁榮卻頂風作案，一舉成為同學眼中的“有錢人”。

體驗過富貴險中求的他，做芯片的路子也和大多數人預期的不太相同，靠的不完全是對技術的執著堅守，還有以小博大式的冒險。

時至今日，韋爾股份已經成了A股少有的泛模擬芯片全布局的公司，但這並非完全依靠自研，而是頻繁並購的結果。

2019年，用155億並購3家CMOS圖像傳感器公司讓韋爾股份脫胎換骨。其中豪威科技資產總額是韋爾股份的5倍，淨資產更是韋爾的8倍，“蛇吞象”之舉，一度成為市場最關注的焦點。

在資本杠杆的撬動下，從2017到2021年的5年裏，韋爾股份堪比坐上了火箭——營收增長超9倍，歸母淨利潤翻了近32倍，市值膨脹了30多倍。



如果再算上2021年9月，虞仁榮五天之內減持近530萬股，一把套現11.5億元，以及直到現在虞仁榮持有的韋爾股份中，都有53.66%用於質押融資的話，這更像是一個資本大鱷的形象。

但劍走偏鋒式的狂飆突進，不啻為中國芯片業的一劑猛藥，尤其是當差距過大，純粹自研已經難以追趕的時候。

模擬芯片，在韋爾股份並購豪威之前，就是中國芯片行業的命門。

縱觀整個芯片產業鏈，被三星電子、SK海力士和美光三巨頭壟斷的存儲器市場，正受到長江存儲和合肥長鑫的挑戰；晶圓代工領域，台積電加上聯華電子、世界先進和力晶等工程，中國台灣穩占65%以上的全球市場份額；光刻機領域，盡管EUV被阿斯麥壟斷，但DUV國產化率卻在穩步提升。

相比之下，模擬芯片是唯一一個歐美、日韓擁有絕對優勢的板塊。

何謂模擬芯片？

我們所處的世界其實無時無刻不在製造大量信息，感官所見的一切：聲音、圖像、光線均被稱為模擬信號，但模擬信號無法直接被數字設備處理，需要經過模擬芯片的“粗加工”，才能輸出到數字係統。

以韋爾股份王牌產品CMOS圖像傳感器（CIS）為例，它廣泛應用於智能手機、汽車和安防攝像頭中，主要作用是將入射光轉為數字圖像。有了它，你在用手機相機拍照的時候，才能看到與現實世界別無二致的圖像。



而在一顆攝像頭中，CIS芯片、光學鏡頭、音圈馬達構成了核心三大部件。這其中，CIS芯片的價值占比最大。根據TrendForce統計，CIS在手機攝像模組中的價值占比超過一半。

但中國市場在CIS領域起步較晚。這方麵的技術龍頭是日本索尼，從2000年發布第一批CIS產品開始，索尼始終引領此後每一次關鍵技術變革，也因此占據最大的全球份額。



排名第二的是三星，緊隨其後的是豪威科技。2019年韋爾正式並購豪威後，CIS中日韓三足鼎立的局麵才最終形成並延續至今。

而隨著索尼下調CIS資本開支預期，三星電子將重心轉移向存儲業務，豪威的份額或將持續提升。



而正是這筆收購案，改變了韋爾的營收結構，也顛覆了資本市場的估值邏輯。它從一家半導體分銷商，一舉成為全球最炙手可熱的Fabless（無晶圓廠模式，企業隻負責芯片設計）芯片企業之一。

它的股價也因此從2016年的10元左右一舉飆升至2021年巔峰時的345元，即便此後有些調整，至今股價也是當初的15倍多。

粗暴直接的並購，讓韋爾成長成了中國的“博通”。

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50多年前，博通還隻是惠普旗下一個小業務部門，此後通過一係列並購，成長為全球最大的WLAN芯片廠商，甚至一度收獲“全球收購狂”的稱號。

博通和韋爾的發展之路，足以證明芯片並購崛起可行。但問題是，芯片行業誕生至今，A股稱得上成功的芯片跨境收購案，隻有三宗：韋爾股份收購豪威科技、長電科技收購星科金朋、聞泰科技收購安世半導體。

如此稀少的原因，就是因為半導體興起於美日，貿易製裁大棒揮舞之下，對中國企業而言，要想接觸這些優質的、稀缺的並購標的，不是一件易事。

要想成功並購，得有人牽線搭橋，得有充沛的資金實力，還得有一群值得托付信任的同道中人，最後還得有運氣。

近五年來，嚐試並購的芯片企業不在少數。從紫光、兆易創新、長電科技等企業，到中信、金沙江等中資巨頭，輪番嚐試的結果都是無功而返，胎死腹中。

韋爾股份能成功，得益於一股強大的勢力：

清華係。

時間回到1977年，一個在農村插隊兩年半的22歲年輕人，走入了清華大學無線電係，後轉到半導體物理學一路讀到博士。自費留學放開後，他赴美攻讀博士後，1995年作為聯合創始人創立了美國豪威。

他叫陳大同。2014年，在各式競爭者衝擊下處境艱難的豪威正欲回國，但這至少需要15億美元，投資機構難以承受不說，當時國內願意投半導體的人更是不多。

陳大同一番尋找，最終出麵牽頭的人，叫呂大龍。清華大學熱能工程係畢業，時任清華係資本華清投資董事長。

一通聯絡後，2015年7月，中信資本、華創投資、金石資本等投資機構發起成立了北京豪威，以19億美元的對價完成了收購。

更超乎想象的是，在陳大同的活動下，美國豪威最優質的資產經營團隊被幾乎全部保留，整合進北京豪威。

但這隻是第一步。2016年，並購初期引入過多股東的弊病集中爆發，35個大小股東分為不同派係，中信和金石資本為代表的的財務投資派急於退出變現，一時間人心惶惶，剛完成並購的北京豪威，頓時前途未卜。

然而就在此時，一幫清華人站了出來：韋爾股份虞仁榮、武嶽峰資本潘建嶽、榮芯半導體韓冰、工銀國際融通資本董事總經理賁金鋒，他們先後接手了中信資本、金石資本和珠海融峰的股份，清華係全麵執掌豪威，為韋爾的二次收購奠定了基礎。

清華的校友、校企、校辦基金，它們形成了一股十分強大的力量，正是這股力量鋪就了豪威的回國之路。

2018年8月，韋爾股份正式宣布收購豪威，次年5月，證監會附條件通過此項並購重組。

你不得不感歎這一時間的巧妙。從2019年5月開始，華為、大疆、海康、科大訊飛等一眾中國企業先後被美國列入“名單”，韋爾股份的並購案，幾乎是踩著時間窗口關閉的點完成的。

難怪有接近虞仁榮的人士在接受科創板日報采訪時表示，“他（虞仁榮）的每一步都比時代快剛好半步。”

但沒人能精準無比地預測時代，如韋爾股份這般崛起飛躍的機會屈指可數，要想抓住它，運氣和實力缺一不可。

這不是後來者能輕易借鑒複製的。

 04

2月17日那場座談會後，金沙江創投總經理朱嘯虎發了條朋友圈：

2025年中國資產全麵重估的開始。

短短一句話，背後分量卻重千鈞。

20世紀末的西學東漸，中國以加速度的步伐，用不到兩代人的時間超越了西方10多代人走過的路，全球商業重心由此開始鬆動。80年代開始，重商主義狂飆突進，創造了不少奇跡，也留下了太多懸而未決的問題：

如何劃分資本運作的邊界？

實業的巨手要怎樣揮舞資本的利刃而不傷到自己？

多元化擴張和深耕主業的平衡點在哪裏？

......

這些問題讓中國現代商業文明走得跌跌撞撞，但在試錯和受傷之後，成長總會不期而至——技術原創的閃光在杭州和深圳複現，資本杠杆的揮舞也變得更加恰當可控。

而今站在2025年開年的當口，曆史仿佛正在重演——迷茫、慌張、興奮、緊張不比任何一年來得少；嚐試、放開、調整和創新，也不見得不如人工智能、量子計算、新能源湧現得多。

舊時光可歎，野馬奔騰的房地產終於被套上韁繩，芯片和AI的雙足，也終於能在廣闊天地裏肆意奔跑。

韋爾股份的故事也許不可複製，但每一個長坡厚雪的行業，每一個真正可持續的商業，都終將獲得時間青睞。