痛定思痛 中國終於就房地產危機作出重要承諾

中國領導層在近幾個月對國家經濟增長乏力表現出有限擔憂後，終於達到了高盛所說的“痛點”。

中國連續推出刺激政策　股市翻紅能扭轉經濟頹勢嗎？

據美國彭博新聞社28日報道，中國政策製定者本周果斷改變了政策方向，采取了一係列措施，包括降息、推出各種新工具來支撐股市以及銀行資本重組計劃，這顯然是為了確保實現政府 2024 年約 5% 的增長目標。

正如古話所說，解決問題的第一步是認識到問題的存在。周四，中共中央政治局會議後的官方聲明承認了“新問題”。可以說，聲明中最重要的部分是承諾讓房地產市場“停止下滑並保持穩定”。

不過，彭博經濟研究公司的 David Qu 和 Eric Zhu 警告稱：“提出計劃是一回事，將有效措施付諸行動又是另一回事。”中國經濟增長前景“明顯存在上行風險”，兩位人士表示“我們將在政策實施過程中對其進行評估”。換句話說，尚不確定本周投資者的熱情能否持續。

中國房地產市場低迷，目前進入了第四年，這已經降低了消費者信心並損害了國內消費，因此真正的救助將改變遊戲規則。最新數據顯示，盡管中央和地方政府至少在兩年前就宣布了許多舉措，但房地產市場仍然陷入了史詩般的低迷。

8 月份，前 100 家開發商的新房銷售額較上年同期下降了近 27%。去年 8 月，銷售額下降了約 34%。2022 年 8 月，銷售額同比下降 33%。換句話說，市場已經跌了一段時間了。

也許同樣重要的是，房價繼續下跌，而且跌幅還在加快。這是在中國經濟快速增長時期房價強勁上漲之後。房地產價值下跌削弱了家庭消費信心，尤其是在房地產占財富很大一部分的背景之下。

諷刺的是，中國的房地產危機是政策製定者造成的。它始於 2020 年，當時監管機構為尋求更多借貸的開發商設定了限製——被稱為所謂三條紅線。其目的部分是為了控製越來越難以承受的價格，部分是為了應對金融風險。

房地產公司依靠杠杆收購大量土地儲備，然後進行開發。他們的做法是在房屋完工前出售房屋，用收入支付建設費用。一旦新的借貸渠道枯竭，係統就會崩潰。

“我不知道世界上是否曾出現過如此自發的房地產崩盤，”Eurizon SLJ Capital 首席執行官 Stephen Jen 在本周給客戶的一份報告中寫道，“所有其他房地產整改案例都是非自願的。”

到目前為止，官員們的行動都依賴於地方政府采取行動。措施包括建立融資機製，鼓勵他們購買未售出的房產，可能將一些建築改造成社會住房——這一製度在新加坡小規模運行良好。

但問題在於中國地方政府財政仍處於緊縮模式，部分原因是他們舉債建設嚴苛的新冠疫情防控基礎設施。長期以來，地方政府一直依賴出售土地使用權，而房地產市場低迷也導致地方政府收入下降。

更糟糕的是，在人們普遍預期房價將進一步下跌的情況下，參與救助計劃的經濟效益很難實現。5 月份，中國中央政府敦促 200 多個城市收購未售出的房屋，以緩解供應過剩問題。截至本月初，隻有 29 個城市響應了這一號召。

但是，一旦國家主席習近平宣布某項工作是優先事項，這往往會動員中國這個一黨製國家的所有力量。習近平本周主持召開了中共中央政治局會議，會議宣布了鞏固經濟的首要任務。

Jen 說道，“高層觀點的改變很重要。房地產市場迫切需要高層采取更多行動來消除自身造成的損害。”

一些開發商已經承諾，如果在簽訂合同和交付房產期間房價下跌，他們將賠償購房者損失。

但大多數經濟學家在弄清楚北京準備如何部署財政資源之前，並不急於修改對於經濟增長的預測。

報道說，市場猜測集中在可能注入 2 萬億元人民幣（2850 億美元）的資金上。但有一點需要注意，那就是今年迄今為止預算支出緊縮的背景。法國外貿銀行首席亞太經濟學家 Alicia Garcia Herrero 估計，中國可能需要注入超過 3 萬億元人民幣才能填補財政缺口。

除了解決中國的房地產危機外，政策重點仍然是製造業的增值，而不是服務業，然而後者才是提供就業和收入最多的行業。

彭博經濟研究公司的 Qu 和 Zhu 寫道，長期前景“看起來仍然一樣嚴峻”，“結構性力量將對經濟增長造成相當大的下行壓力。”