倉位管理的基本概念和實際應用

投資的首要任務不是賺錢，而是不要輸掉褲衩，不要輸掉東山再起的資本，要留得青山在，然後再想著如何去賺錢。

也就是說首先要做好防守，這樣才能組織有效的進攻，就像足球比賽一樣。

而在投資上，要做好防守，最重要的就是要控製好風險和管理好倉位。

下麵就簡單說說倉位管理的基本概念，和我自己的一些簡單理解和應用。

在倉位大小配置上，Van Tharp給出了如下的公式：

   P = C/R

其中：

• P (Position Sizing）是倉位大小
• C（Cash）是願意承受的風險，也就是能夠接受的最大損失
• R（Risk）是單元投資（比如單個股票）能夠承受的損失

比如，你有10萬的股票賬戶，單筆交易願意接受的最大損失是賬戶總額的2%，也就是 C = 100000*0.02 = 2000元。

如果股票A現在的價格是10元，你不想用任何止損點，也就是說 R = 10，那麽A的最大倉位不應該超過： 2000/10=200股。

如果你把止損點定在8元，那麽單股可能的最大損失 R = 10-8=2，那麽A的最大倉位不應該超過： 2000/2=1000股。

1. 短線交易的止損點

從上麵的例子可以看出，倉位的大小基本上是由止損點決定的。止損點大多使用固定的價位，比如某個支撐點；也有利用ATR（參見下麵具體解釋）等動態止損點的。

2. 長期持有倉位的動態調整

如果重倉了某一個股票，並且這個股票的波動率奇大無比，但因為長期回報好，在正常波動下又想長期持有，而在波動太大的時候又無法承受這種波動，在這種情況下可以考慮根據實際波動率，對倉位進行動態調整。

波動率常用的參數有兩個：1）ATR（Average True Range）；2）年化波動率（Annualized Historical Volatility）

1）ATR：

?ATR是衡量某個股票價格變動絕對額的一個參數，它每天的數值實際上是以下三個差值的絕對值中最大的一個：

• 今天的最高價-今天的最低價
• 今天的最高價-昨天的閉市價
• 今天的最低價-昨天的閉市價

但是一般情況下，不會隻用當天的值，為了平滑會用過去N天的移動平均，比如常用的是過去14天的移動平均。

如果一個賬戶是10萬，你重倉了股票A，你的目標是A每天的平均波動不應該超過整個賬戶的2%，也就是A每天的平均波動不應該超過2000元。而A當前的ATR是2，所以你的最大倉位是： 2000/2=1000股。

但是過了一段時間後，股票的波動率增加，ATR增加到了4，這時如果還要保持2%的波動目標，最大倉位應該減為：2000/4=500股。

2）年化波動率（Annualized Historical Volatility）

利用年化波動率調整倉位的方法，常用的有兩種：1) Volatility Stabilization; 2) Kelly 參數。

先說說Volatility Stabilization，如果某個股票設定的目標年化波動率是12%，並且持有1000股，過了一段時間後，波動率增加到了18%，這時如果還想保持原來設定的12%的年化波動目標的話，那就隻有減倉了，倉位應該減為： 0.12/0.18=0.666667, 也就是667股了。

另外，Kelly參數的公式是回報率除以年化波動率的方差，也可以幫助設定倉位的大小。

但是在實際應用中，我發現用年化波動率的方法得出的結果波動太大，不像ATR那麽相對平滑。可能年化波動率隻適合於季度，或半年，或一年一調整，不太適合更頻繁的動態調整。

而ATR更適合動態的調整。

3. 退出時降幅的承受能力

一般利用技術指標進行交易的，包括利用交易係統，信號一般是滯後的，比如長期趨勢跟蹤係統，趨勢反轉的確立，帶有很大的滯後性， 比如某個股票，上升趨勢最高達到100元，可能直到跌到80元才能確立趨勢的反轉，也就是必須要回吐20%甚至更高的利潤，才能達到退出信號。如果你的賬號有100萬，你能承受得起20萬的利潤回吐嗎？如果不能的話，有幾種選擇，或者收緊Trailing Stop，但這樣會影響係統的有效性，或者減倉，比如減到50萬，當然你也可以采取些對衝措施。

4. 小結

有的同學可能會說，理論性這麽強的東西有鳥用，純屬紙上談兵！

對別人來說，可能是紙上談兵，對我自己來說，這是我實際要做的事，我需要把它們加到係統裏去，當然後效還有待實戰的檢驗！

我寫的東西，很多是我正在做的事，有些是我的總結和思考，可以幫助我理清思路，如果能對別的同學有點啟發的話更好。當然，如果別的同學能有更好的建議，或者能指出我的錯誤，那更是求之不得了。

現在，我仍然還處在好好學習，天天向上的狀態，也算是正能量，哈哈！

建寧 2025/8/24