私募眾籌中的Operator/Syndicator/Sponsor

私募眾籌中的參與者主要有兩類：第一類是General Partner（以下簡稱GP），是項目的操盤手和決策者；另一類是一般的Limited Partner（以下簡稱LP)，是隻投入資金而不參與管理決策的被動投資者。

私募眾籌中的GP，通常會被稱為Operator，Syndicator，或者Sponsor，並且在大多情況下，這三個稱謂是通用的，也就是說沒什麽大的差別。

但是細究起來，這三個術語還是有差別的。

我們來看一個眾籌項目，參與者有四類：

• A 是具體的操盤手，也就是說從項目的構思，尋找物業，貸款，購買，以及買後的組織管理（無論是否雇傭第三方物業管理公司），都是由A完成的。
• B是個私募基金的經理，或者說是個集資人，他把募到的很大一筆資金投入到這個項目中。
• C是個富豪，他把自己很大一筆資金投入到這個項目中。
• D 是由A直接拉來的小投資者LP，當然參與這個項目的有很多個D.

Operator是真正幹活的人，是具體的操盤手，所以A是Operator。

Syndicator是集資者，其主要任務就是找人募資，所以B是個Syndicator。A也是Syndicator，因為A不僅招來了B和C， 還招來了很多D。

由於B和C每人都投入了一大筆資金，B和C可以是LP， 也可以憑他們大額資金的優勢而成為GP。如果B和C是LP的話，那肯定不是Operator。但是如果他們是GP而參與很多決策管理的話，B和C也可以是Operator，當然他們也可以是GP但不是Operator，這取決於他們的參與程度。

對Sponsor這個術語的具體含義，我不太清楚。我聽過很多Syndicator稱他們投資項目的Operator為Sponsor，我也聽過Operator稱為他們提供大額資金的金主為Sponsor，我感覺好像所有的GP都可以被稱為Sponsor。

因為在大多私募眾籌項目中， A和B是同一個人，所以Operator、Syndicator和Sponsor這三個稱謂就可以混用了。

那位朋友會說了，你這麽咬文嚼字，跟這些無聊的術語過不去，有意思麽？

有時候意思還是蠻大的。

近幾年我一直很關注一位年輕有為的日裔地產投資者，名叫Lane。之所以關注他，是因為他跟我一樣，也有遠程投資的經曆，他現在已轉型為私募眾籌的被動收入者，而被動收入的模式一直是我很向往的。

他的經曆大致是這樣的，大學畢業後在西雅圖工作，並在次貸危機低穀時買了兩三個房子，結果買後房子增值很快，而現金流卻不好，於是他在2015年把西雅圖的房子賣掉，到中西部鳥不拉屎的地方置換了十幾個turnkey白菜房。但這種操作的結果並不理想，因為房子差，房客質量差，他又不自己管理，根本拿不到自己原來設想的現金流。盡管自己不管理，鬧心事也不少。

2019年他決定逐漸賣掉這些白菜房，投入到能產生被動收入的私募眾籌項目中去。後來隨著自己經驗的增加，他辭掉了工作，也開始搞起集資。並且奇的是，他搬回了夏威夷，卻在美國本土投資了幾十個公寓樓項目，已經很有規模，從他網站上看，也就是一般的私募眾籌項目。這讓我大為吃驚：他怎麽能有這麽大的本事，自己住在夏威夷，卻能到本土大陸集資那麽多公寓樓項目！

直到後來我才明白，原來他隻是個二道販子，隻是個私募基金的管理人，是個Syndicator，而不是Operator，也就是說他隻管集資，然後把集到資再投入到別人的項目，可以做為LP，也可以做為GP。這樣一來，就比較合乎邏輯了，對他的佩服程度也就稍微降低了一些，盡管人家能募到資仍然是有不小的本事！

再後來，我瀏覽了很多私募眾籌的網站，這些網站一打眼看起來基本相似，都是一般的私募眾籌項目，再仔細一看，才知道原來他們中的大多數都是像Lane一樣的二道販子，隻是私募基金的Syndicator，而不是Operator。有的網站還有意模糊這種差別，搞得跟Operator似的。

那麽像他們這種二道販子的Syndicator有什麽優缺點呢？

先說優點。

優點1： 他們畢竟是專業人士，見多識廣，在評估項目上一般比啥也不知道的投資者要靠譜一些。

優點2：分散風險， 因為他們一般會投資到多個項目，可以分散一下風險。

優點3：項目渠道會多一些。有很多聲譽良好的Operator，人家隻接受投資機構和私募基金等大額的資金，不直接接受投資者的小額資金。

通過Syndicator投資具體項目的主要缺點就是，因為有二道販子，投資者會被剝兩層皮，會降低投資者分成比例。比如說，如果投資者從Syndicator的基金會得到80%的分紅，而基金投資具體項目會有70%的分紅， 那投資者實際上隻得到 70%*80%=56%的分紅。

當然，由於Syndicator有大額資金，跟Operator談判時會處於有利地位，會爭取到比其小投資者更多的利益，這是可能的。

分清是Operator，還是單純隻是Syndicator而非Operator，是非常重要的。如果看到一個私募眾籌的分紅是70%（Operator），而另一個私募眾籌的分紅是80%（Syndicator），千萬不要認為後者的分紅比例更高，因為80%隻是基金那一層的分紅，沒有算進Operator那一層的分紅。

要想得到高分紅，最好直接投資Operator，如果有渠道，並且有能力評估這些項目的話。

所以，正確理解這些術語，有時是非常重要的，並不是毫無意義的搬弄文字。

建寧  2022/12/19