Drug distribution/supply chain 指醫藥銷售中的批發商（wholesaler),零售商 （retailer),和藥物保險管理人（pharmacy benefit manager)。前兩個非常好理解，pbm是醫藥保險中,以保險公司或者自己的名義，支付錢給零售商，處理交易的後台。整個supply chain 可以用高度壟斷，非常好的現金流來概括。根據morgan stanley的預測，這三個 環節 gross profit 是$80B, 占美國整個藥業支出的27%。
批發商有三家：AmerisourceBergen (ABC), Cardial Health (CAH), 和Mckesson (MCK)。三公司控製95%branded 和85% generics的批發。批發商利潤非常低，毛利率5%，淨利率1-2%，而且，不同產品或客戶的利潤率非常不均。公司基本是虧本賣藥給大零售商，但是從independent retailers收取很高的費用，另外，賣branded 可能隻有5%的毛利，但是generics 有20%。所以，買這些股票的時候，看收入是沒有什麽意義，關鍵是看毛利率。這個行業長期是非常穩定的，但是每過個8-10年會大跌一次 ，原因是收費規則的改變。最近一次發生在2016-2017兩年。起因是美國總統大選，加上個別藥廠（variant, horizon,)大肆加價，藥物每年漲價這個問題被推到浪尖。generics 從2012-2014每年漲價，到之後每年10%降價。批發商因為不能夠達到自己的年度預算，打算用低價吸引其他 retailer,大打價格戰。結果是陪了夫人又折兵，客戶沒有搶到，自己的利潤少了一大塊。但是，因為這個 行業高度壟斷，大多independent都換手了，那麽接下來幾年大打價格站的機會就少了。而且，批發商利潤低，但是又是不可缺少的換節，所以他們可以逐漸和藥廠改簽協議，維持原來的利潤。加上因為股價還在恢複期，現金流強 （7%+ free cash flow yield), 如果完全用於回購，每年10% 每股收益率增漲不在話下，所以今年甚至將來幾年，我是非常看好這個板塊的。這三家中唯一要避免的是CAH, 因為amazon 可能對公司的medical device distribution biz 會有很大衝擊。
pbm 也三家：express script (ESRX)， CVS 和united health (UNH)，三家公司控製了 80%左右的市場。其中隻有express script 是獨立公司，其他pbm隻是公司業務的一部分，這個就增加了市場競爭性和不可預期性。理由是cvs和united 可以壓低pbm的價格來換取其他行業的增漲。即便如此，pbm收費最高的esrx每年的續約率還是維持在92%以上，主要是因為價格不透明。大多數公司根本不知道pbm是如何賺錢的，就連anthem這種數一數二的保險公司也不知道。前兩年的最大新聞莫過於anthem 說express 每年收取了他們 3B的費用，開始大家都不相信，因為anthem 占express 10%+ 營業收入，express 全年的EBITDA也就7B,但是經過多方打聽，和express自己的披露，大家才發現2-3B之間真的不算離譜。當然，現在cvs收購了aetna，express 今年的續約率就會比往年好，公司可能有1-2年的增長性，加上股價除去稅改的影響，還處在低位，所以近期還是有些上升空間，蠅頭小利，不值得長期持有。
