美國貨幣大放水，為什麽黃金不漲？

作者：如鬆

記得以前聽過這樣一個故事。

有兩個盜墓賊在盜墓過程中得到了三件一模一樣的殷商時期的陶器，陶器非常精美，這可是稀世的古董。

這兩位盜墓賊已經是這個行當裏的老手，自己就可以估算出每件陶器在香港或倫敦市場上都值五六十萬美元，心中暗喜。

可突然間，盜墓賊甲搬起其中的兩件扔到了地上，結果可想而知，精美的陶器被摔成了粉碎，眼看再也難以複原。

盜墓賊乙見狀大驚，罵道：你瘋了，你摔掉了一百多萬美元！拿起手中的武器就想對甲動手。

甲連忙擺手說，慢！你聽我說：三件一模一樣的陶器非常精美，是稀世的古董，但並不是孤本，頂多賣200萬美元，現在我摔掉其中的兩件，剩下的一件就成了孤本，在拍賣市場上是無價的。

乙狐疑地望著甲，心想既然已經摔了，隻能姑且信之。

最終，這件陶器在倫敦賣出了兩千多萬美元，比原來三件加在一起的估值還高出十倍多。

這個故事是真是假我並不知道（估計是假的）。但從這個故事可以看到稀缺性的重要性。稀缺性上升一倍，價格可以上升幾倍甚至幾十倍，如果是孤本，基本就是無價，這是經濟學最基礎的原理。

既然已經是孤本，那件殷商時期的陶器即便將來賣出一億甚至數十億，人們都會認為是合理的，因為已經沒有了比較，也沒有了價格標尺。

 

昨日看了一篇黃金分析師寫的文章，分析的是當今世界上有多少黃金在流通，總市值是多少？這樣的文章有意義嗎？

世界上有多少流通的黃金，永遠是不定數。因為有些過去不流通的黃金，在惡性通脹爆發之後就會流通起來，有些黃金可能再次從墓葬中被發掘出來進入流通，有些黃金隨時可能會被工業或醫學消耗，等等，讓這種計算沒多少意義。

其實，分析師的工作不僅僅是意義不大，而是完全沒有意義！

除了地上挖出來的黃金之外，世界上還在有人源源不斷地製造“類黃金”，也可以說他們在源源不斷地製造“假黃金”。

這個“造假”的家夥是誰？就是各國央行。

我們知道當今是紙幣時代，央行有無限的印鈔權。基於各國政府的本幣債務（比如美國政府的美元債務，日本政府的日元債務都是本幣債務）有央行在背後背書，所以政府的本幣債務在原理上就永遠不會違約，也即：違約風險等於零。

各國政府的債務收益率是由什麽組成的？是預期通脹率加上預期投資收益率組成。比如對十年期美債來說，當美國的預期通脹率是2%，而美債的預期投資收益是0.5%的時候，美國十年期國債收益率就應該是2.5%。

黃金的基本特點是什麽？黃金代表信用，在商業社會中就體現為穩定的購買力（這有無數的曆史數字可以證實，即沒有違約風險），可以起到抵禦通脹的作用，這就是黃金的貨幣職能。

所以，當美國國債沒有違約風險，同時美債收益率又能覆蓋預期通脹的時候，就可以承擔黃金的貨幣職能（不考慮黃金的文化功能，那是另外一回事）。

因此，美債就是“類黃金”。

任何一個物品的價格都與稀缺性有關，當類黃金的數量不斷膨脹的時候，就等於黃金的稀缺性下降，在很多人眼中黃金就不再是貨幣，而是一般商品。

比如，根據英國分析公司GlobalData的數據，2020年全球黃金總產量為1.08億盎司，下降約5.2%。以每盎司價格1800美元計算，折合1944億美元。

去年美國推出了兩次新冠疫情救助計劃，一次是2.2萬億美元，一次是0.9萬億美元，合計3.1萬億美元，都是通過美國政府舉債來完成。基於美國自己有印鈔權，這些債務在原理上都不可能違約，而且這些債務的債務率中都覆蓋了預期通脹，所以，就相當於市場上“類黃金”的數量增加了3.1萬億美元，這個金額可比1944億美元大多了。

當美聯儲和美國政府源源不斷地製造“類黃金”的時候，讓黃金喪失了稀缺性，就徹底壓製了黃金的價格。

很多人說，美聯儲在壓製黃金價格，誰都知道這一點，因為黃金是美元終極的敵人。但他們並不是像很多人認為的那樣通過不斷拋售黃金實物或製造期貨空頭的方式來壓製，這些方式都是受到製約的，而是通過讓黃金喪失稀缺性來完成，這也才是屬於高手的思維模式。

 

本周金價約在每盎司1700美元附近，這個價格是真實的嗎？如果哪個分析師認為這是真實價格，他就是這世界上的頭號傻瓜，因為這是被無數類黃金（美債等）稀釋之後的價格，是美聯儲“偽造”的價格。

在此必須要說明的是，隻有政府的本幣債務才能起到類黃金的作用，政府的外幣債務不行，公司債也不行，因為他們都沒有對應的印鈔權，都有違約風險。也就是說，世界的上的“類黃金”主要是美債、歐債、日債等。

當美債、歐債、日債沒有違約風險、又能覆蓋通脹預期的時候，都可以看做是類黃金，這些債券的數量越多，類黃金的數量也越多，黃金價格被打壓的也越嚴重，源於黃金稀缺性喪失的更嚴重（沒有稀缺性，就不再是貨幣，這是貨幣的基本原理，所以南京國民政府時期的法幣經常用於糊窗戶，不再具有貨幣職能）。

相反，當類黃金持續退出市場的時候，就是黃金稀缺性回歸的時候，黃金就會回歸真實價格。

過去一些年，先是日本央行控製了日本政府債務的債務率，讓絕大多數日債收益率成為了負數。這意味著這些債務的收益率不能再覆蓋通脹率，類黃金的職能消失了，讓市場中“類黃金”的數量下降。2015年之後，歐洲央行又控製了歐債利率，以至於“意大利國債隻剩下歐洲央行一個買家”（市場語言）。當歐洲央行控製了歐債的收益率之後，就無法載覆蓋通脹率，歐債就無法再體現“類黃金”的職能，這導致類黃金的數量下降、黃金稀缺性上升，所以2015年歐洲央行開始進行量化寬鬆的時候國際金價出現了一輪上漲。

但歐債、日債都還是次要的，最重要的是美債，美元是全球儲備貨幣，是全球資本市場之錨，當美聯儲不得不控製美債收益率（避免美國政府破產）的時候，美債收益率就無法覆蓋預期通脹，美債就會喪失“類黃金”的職能，黃金的稀缺性才會徹底回歸，金價才能回歸真實。

所以，現在你看到的所有金價都不是真實的，是礦山中挖出來的黃金與央行製造出來的類黃金混合在一起之後形成的“價格”，是一個虛假價格，至於真實的金價應該是多少，隻有未來才知道。

為何上世紀七十年代經曆了十年滯漲之後，美元的購買力丟失了約三分之二，按理論計算來說，金價應該翻三倍。可事實是，金價在那個時期的最大漲幅高達24倍，真正的原因是金價是受到雙重推動的：第一，美元購買力喪失；第二，以美債為主的大量金融產品失去了“類黃金”的避險功能之後，黃金的稀缺性回歸進而推動了價格。

相反，長期高通脹之後，一旦貨幣價值得到穩定，類黃金的數量必然會不斷增長，黃金就會開啟大熊市。

黃金投資與任何其他品種都不同，其運行邏輯是獨特的，最複雜也最簡單。一旦明白了上述原理，才算是真正的、輕輕鬆鬆的黃金投資人。