商品的價值與價格：成本決定價值，供求決定價格

傅海棠反對做技術分析，他認為隻有研究透徹了基本麵，才能在投資中賺錢。而商品交易的最大基本麵是兩個：價值和價格。

 

所謂商品的價值，他的觀點非常簡單：成本決定價值。對商品交易而言，什麽叫有價值？低於生產成本就具備投資價值。

 

這個理論的基本邏輯是：生產和流通中的各種成本綜合，就是商品的實際成本，它左右著人們的行為。如果價格高於成本，大家有積極性去生產，價格便會逐漸回歸成本；如果價格低於成本，人們沒有動力去組織生產銷售，這會促使價格逐漸回到成本之上。

 

所以，商品投資，其實首先需要的是弄清楚成本。傅海棠去各地調研，會把一種商品的各個環節的成本精確計算出來。比如，玉米的成本。他會關注地租（承包他人土地的成本）、耕地和澆灌成本、種子價格與用量、農藥和化肥的用量與價格、人力成本、收割晾曬成本、運輸成本、入庫成本、倉單注冊和交割成本，商品水分質量與升貼水，等等。

 

這些成本的核算，是非常細致而微的事情，但卻不能坐在辦公室裏想出來，需要到現場調研。但調研又是比較粗線條的事情，如何拿捏其中的關係，是需要有一點技巧的。傅海棠的做法就是盡量多跑，多跑幾個地方，數據比較一下，才會更真實。

 

也正因為如此，2月底3月初的東北玉米調研，他先後跑了10多天，在上百個大小網點下車詢問觀察，前後行程2000多公裏。最後得出的結論卻隻是：不能看空玉米了。於是，他把原來的玉米空單徹底平掉。

 

雖然空單平倉虧損數千萬，但是，他卻沒有做多。為什麽？他認為供求關係尚未逆轉。而供求關係會左右價格走勢。實際上隻要價格低、發生了供不應求的情況，上漲是一定的；隻要價格高，如果供大於求了，它下跌是一定的。這是不需要懷疑的，是100%會發生的事情。

 

供求關係是如何影響價格的？他認為，“農業看供給、工業看需求”。農產品主要看供給，因為消費端相對穩定，且緩慢增長，與人口增速和經濟成長相關，但種植量和天氣等因素會影響到產量，而產量變化直接影響到農產品價格。工業品不然，絕大多數工業品是要維持開工狀態的，生產會保持相對穩定且逐漸增加，重點要看消費端的能力變化和替代品情況。

 

所以，如果出去調研，側重點不同。比如，玉米、棉花、大豆的調研，他主要去田間地頭及相關部門。而鋁製品行業則主要去鋁加工企業。橡膠連接農產品和工業品，則既去天膠產區，又要到輪胎生產企業。

 

與很多投資者不同的是，傅海棠的投資重點是做多。在他看來，做多的勝率遠大於做空，且利潤也大。比如，鐵礦石從1000跌到300，在不考慮杠杆的情況下，做空的利潤隻有70%。但是，從300回到900，利潤卻是300%。而且，如果做多錯了，價格從1000跌到300，同樣的錢，卻可以買進原來3倍多的數量。做空則不然，價格從300漲到1000，同樣的錢隻能買原來30%的貨物。所以，無論從哪個角度衡量，都是做多更有利。

 

所以，他研究供求關係，重點是看供求有沒有嚴重失衡。什麽是嚴重失衡呢？他經常舉例自己早年做大蒜的經曆：由於嚴重供過於求，大蒜出現了連續性兩年的下跌。那時候，大蒜生產成本是1.2元，但出庫價格低到隻有0.10元了！如此低價，誰還會去種蒜？這就是嚴重失衡了。所以，他才敢於在0.2元以下重倉去做多，結果全球甲流爆發大蒜消費突然暴增，三個月的時間，蒜價上漲50倍。此時做多，才會有超額利潤（他當時在大蒜上的利潤超過百倍）！

 

看看他精煉語言的分析概括：我們要把行情做大，首先要盯住哪一個商品價格不合理，什麽是不合理的？就是虧得受不了。快虧錢的時候就要盯住它，等到虧得受不了了，關門的關門，跑路的跑路，跳樓的跳樓，喝老鼠藥的喝老鼠藥，那就快了。不賺錢的時候，看哪個行業虧得最慘，就要盯住哪個行業。隻要盯住它，不愁找不到機會。不怕賊偷，就把賊惦記，你天天惦記著它，不愁偷不到手。

 

這種對於買賣點精確的把握，不止需要研究透徹經濟，更要透徹人性，屬於行為經濟學的範疇。

 

相比當前的玉米行情，他認為由於價格連續下跌，農民種植意向大減，玉米消費卻風生水起，所以，玉米價格將因此堅挺。但是，國儲那裏還有2億多噸庫存，要慢慢拋，會壓製價格漲幅。而且，最重要的是，他沒法找到那個最低迷的價格區間。如果今年種植麵積大減，但價格還是沒漲，明年繼續調減種植麵積，庫存又嚴重不足了——在那樣嚴峻的情況下，最好玉米的價格還是貼水的、低於生產成本的，才是做多的最好機會。

 

那樣的機會，豈不是千載難逢？