美國加息周期，黃金會漲還是跌?

作者：石槌柔佛

 

美國FOMC已經在15年12月，正式再一次進入加息周期。 黃金也在15年12月，創下10幾年來的新低，低達1045。 黃金價格，在美國加息周期中，將會怎麽走? 我們如果想要投資黃金，是應該中長期作空，還是相反的，中長期作多? 這個問題，其實最好的解答，就是先回顧過去美國加息周期期間，黃金的表現。 從1970年到2006年，美國共有11輪加息周期。

(圖出自ZealLLC.com)

1. 黃金在這11輪加息周期中，有5輪走高，漲幅5%-178%，平均約73% 有5輪走低，跌幅(11%)-(19%)，平均:(13.6%) 有1輪走平，漲0.3% 以次數來看，似乎漲跌各半，但是幅度來看，跌幅不大，漲幅可能會很高

2. 上漲的5輪中，其中4輪平均每次加息25-34bp，另一輪在1987年4-9月平均49bp，股市已處於高位，10月發生大崩盤。

3. 下跌的那5輪中，有4輪黃金的價位處於高位

4. 黃金下跌5輪中，其中4輪都有一個共同特色: 每次加息幅度又凶又猛，有3個周期每次平均加息100bp(基淮點)以上，1次平均49bp。 另一輪，是1988年平均每次加息隻有36bp。持平的那一輪在1994年平均加息42bp。這兩輪都有一個共同特色，美股股指都還沒達到高點，記得1987年的股災還有1990石油危機1991的衰退吧?

5. 上一輪的加息周期在2004-2006年，平均每次加息25bp，黃金上漲了近50%

 

從曆史回顧，我們可以作出幾個可能的結論:

1. 不能單純的判斷: 美國加息，黃金就會空或多。

2. 作空的預期收益不高，平均13.6%，小於作多可能的收益，平均約73%

3. 黃金的走勢，會與股市有關，如果股市處於高點，黃金走強的可能性較高

4. 黃金的走勢，與加息力度有關，每次加度越大(平均>40bp)，黃金走弱的可能性較高 甚麽道理?

 

作空的邏輯: 空軍認為加息，將會讓人們把買不會產生利息的黃金，轉向會生利息的存款

 

作多的邏輯: 黃金投資者認為加息，將讓人們把錢從股市轉移到黃金 以曆史走勢來看，上麵的說法是不全麵的，

1. 如果股市不在高位，人們並不會把錢從股市轉移到黃金

2. 如果黃金已經很貴了，人們並不會笨到把錢從很貴的股票，移到很貴的黃金去

3. 如果加息力度足夠大，人們可能會把錢從股市轉到存款

 

石槌柔佛的看法是，加息對金價的影響，應該要考量三個因素 股價，金價，加息力度 如果股市已處高位，人們會害怕股市隨時會崩盤，資金就擁有流出的動力了 如果金價已經夠貴了，就算資金流出，人們也不會選擇買黃金，寧可持有付利息的現金 加息力度非常大，資金從股市流出後，賺取利息的現金也是不錯的選擇 加息周期，黃金上漲的特質是一高二低: 高股價、低金價、低加息

 

這次的加息周期 首先，我們要檢查這次加息是否有一高二低的特質:

1. 美股是不是在高位? 美股當然在有可能崩潰的高位。美股雖然還可能還會繼續走，但是已經足夠高到嚇跑不少人，再升息會讓人把錢轉移出去

2. 黃金是否在高位。黃金已經在1100-1300區間盤整了2年，在13年時有不少礦商的成本是1100，現在雖然成本降了不少，但1300隻是讓人喘口氣不會死而已，從成本與走勢來看，怎麽算看都不是高位

3. 加息力度，親愛的耶奶，拖拖拉拉，好不容易在15年加一次，16年一整年會不會加一次息都很難說。

 

很難想像這種情況，FOMC會一次加個50bp、100bp的。以目前美國的經濟，一次加個50bp或以上，就如同用刀子捅進美國經濟的心髒，自殺! 這在未來1-2年內不會看到的 完全符合一高二低特質: 高股價，低金價，低加息

 

在15年12月加息，黃金也在11月就跌破1100，最低達1045。這似乎要驗證空軍的說法，加息應該作空。可是，空軍歡快不了多久，16年1月底黃金就回到原有的盤整區間，現在更是一付要向上突破的作態。雖然這期間有Brexit，但是現在也沒多少人鳥Brexit，黃金還不是很強勢?

 

石槌柔佛的結論: 我相信，這輪的加息周期，對黃金是正麵的 黃金要作就作多，寧可不作，不要作空。要作空隻能短期空，目標FOMC會議前後+-1個月，打了就跑。 長期要作多，趁低買入。每次空軍最囂張時，就是撿便宜貨的機會。 要作多，請分多次買入，不要一頭熱，一次梭哈全進了，然後被套了沒機會加倉。

 

下跌就是機會，保存足夠的子彈，趁空軍發威時，越跌越買。例如會議前後1個月，說不定會有不錯的加倉機會 空軍不會輕易投降，因此不怕沒有機會，前提是你的倉位管理要到位。 擁有足夠的子彈，並且有計畫在黃金跌到多少時，加倉多少。

 

長期來看，黃金很難長期處在1100價位以下。 長期在這個價位以下，將會有高經營成本的金礦出局減少供給，因此1100以下的下跌的空間是有限的。 在這次加息周期，低價買入黃金才是正確的作法。

 

這輪加息，有可能會搞誇的，是股市而不是黃金。

 

如果加息後，股市與黃金都大跌，我會選擇逢跌買黃金，而不是股市

 

投資黃金的選擇 $黃金ETF-SPDR(GLD)$ $金礦股ETF-VanEck金礦股ETF-VanEck Vectors(GDX)$  $金礦小盤股-VanEck Vectors(GDXJ)$   等ETF都是可以考慮的選擇，當然回報並沒個股高 黃金個股雖然回報較高，但是風險會更大

 

如果要作多各別金礦公司，請務必考量AISC成本，還有債務，公司償債能力等 金礦或許有更高的回報，但是一些非黃金因素的風險，要自己評估好發生的可能性 如天災，會不會那座主要礦產，發生地震塌了 如人禍，金礦是不是在非洲可能發生戰爭區域? 會不會有政權輪替，被新政權清算? 會不會因開采黃金造成的汙染，被迫關閉? 例如最近 ABX黃金 的其中一座很大的礦就因環境汙染被迫停工

 

另一個可以留意的是 皇家黃金(RGLD) ，投資金礦，然後換取該金礦某些份額(如60%)的低價(如400/oz)購買權利

 

最後我還要說的

1. 本文作者石槌柔佛。內文故意穿插一些石槌柔佛字眼，隻是要看會不會有一字不改的偷盜文。本文歡迎被轉載，隻要作者還是石佛，而不是張阿狗、李阿貓

2. 石佛對黃金是純小白，除了黃金是可以吃的，其他一概不知。我承認我有不良的動機，最大的心願，就是在能力許可時，能夠大pump & 大dump黃金。因此本文一切觀點，請務必自己判斷，不要被作者騙進抬轎

3. 本文觀點，是以曆史統計推論而出。曆史曾經發生的經曆，不代表以後將會發生。請務必自己判斷，並且管理好作多/作空的倉位。 一切，以投資不如意時，不用跳樓為最大原則。

4. 本文圖片與部份資料，出自zealllc.com，部份觀點與ZealLLC相同。原文: http://www.zealllc.com/2015/goldtrhc.htm

Thanks ZealLLC for the great work!