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我剛剛讀完的《漫步華爾街》 A random Walk Down Wall Street 是2023年再版的一本書,其第一版出版於1973年。在這五十年裏,這本書一共再版了十三次,可謂是經過了時間的考驗。
書是女兒2023年去Portland看望去那裏出差的爸爸兩人逛那裏最大的書店時買的,這次回家帶給我,我前後花了不到一個月時間讀完。
作者Burton G. Malkiel是 Princeton大學的經濟學教授,參與Vanguard基金和其他基金的管理。曾是美國國家經濟顧問委員會成員,耶魯大學管理學院院長。
貫穿他這本400多頁書的核心內容,一個作者認為經過時間檢驗顛簸不破的原則,可以用三個字概括 -- 買指數。作者從曆史長河從收集的數據來證明,普通人、大多基金管理人不能outperform或beat index funds, 比如書中提到的最具代表性的指數S&P 500。雖然美國有5000多家共同基金機構,然而最直接、最有效、回報率最好的依然是“買指數”,這也是Wallen Buffett近十多年所倡導的,也是Buffett在自己遺囑裏交代的他的estate未來投資方向,即買指數基金。
下麵分享摘錄書中的一些觀點:
1. 做股票一般有兩大分析: Technical analysis 和 fundamental analysis.作者的結論是,兩中分析方法都是flawed,都有弊端,技術分析,即看股票曲線走向,曲線隻能代表過去,不能預測未來。基本麵分析也是不能完全反映公司的狀況。作者在此有個形象的比喻, A firm's income statement may be likened to a bikini -- what it reveals is interesting but what it conceals is vital.也就是說,我們看到的財務報表可能有些隱藏。
再看看當今的一些股票,P/E值都很高,比如網紅股(meme stock)新貴股Palantir, P/E值都高達五百多了,這麽高的PE, 市場對其還是趨之若鶩,說明基本麵的分析無濟於事。
2. 定投,dollar cost averaging, 中文的翻譯更不言而喻,即,定期投入/買入,以此應對股價的上下波動。我知道文學城就有大佬這麽做的。不過這些年股市太好了,估計定投的人股票價格也是越買越高,但是隻要投入並守住,回報肯定不菲。
3. 及時割肉, tax loss harvesting (TLH), 對performance不好的股票及時清理,這樣可以在稅上有些補償。IRS每年有$3000 capital loss的抵稅額。清掉的錢也可以買其他業績好的股票。一般人有種傾向,賣掉賺了錢的好股,死守著爛股,不舍得割肉,想等它浮出水麵。There was a clear disposition among investors to sell their winning stocks and to hold on to their losing investments.
想想自己也屬於這種人,把好股賣了落袋為安,死守著一些爛股,因此也錯過了一些好股幾倍幾十倍的增長。
不過,怎麽判斷一支股票是死魚一條要盡快割掉,而不是一匹黑馬呢?見過有些股票從坐冷板凳到突然熱起來的,也見過從如日中天到明日黃花。所以,TLH也隻能是一個原則,具體落實到個股,也不好掌控。
4. Buy and hold, 做股票進進出出其實賺不了錢,或者說,不如買進後長期持有。
頻繁進出的,有可能是竹籃打水一場空,因為timing股票市場是最難的,“逢低買入,逢高賣出”,或者是, “ride the winner sell the loser都是說說容易,做起來難,有時候常常反其道而行之,因為人性天生的貪婪、恐懼、賭性,從眾心理等。所以正確的做法是買對股票,買對sector, 或者更簡單地買進指數基金,一直持有。
Wallen Buffett說過這樣一句話:“Lethargy bordering on sloth remains the best investment style”,用Deepseek的翻譯就是,“一種近乎懶惰的懶惰精神仍然是投資的最佳風格。”
股市其實是獎懶罰勤的。
5. 不同年齡投資組合(portfolio)不同。這個很好理解。一個34歲的年輕人跟68歲已退休
人的投資組合自然會不一樣,前者處在事業的頂峰期,有每個月固定收入,所以他/她的投資組合要相對aggressive, 而後者就應該選擇比較保守的投資組合,因為一旦股市崩盤,他們大概率沒有再翻盤的時間和能力。一個通用的原則就是,一個人投資組合裏的bonds的比例應該相當於一個人的年齡。不過作者又說,一個60多歲近70歲的理想投資組合應該是:股票40%,bonds 35%, REITs(房地產投資信托基金) 15%, cash 10%。
當然我想,這個也隻能做參考。
5. 在投資上還有一個重要的考量因素,就是稅。作者舉例說, 1962年投入$1, 到1992年變成$21.89, 即30年裏翻了20多倍,可真正稅後隻有$9.87,所以如何避稅就顯得尤其重要。進進出出太頻繁的,交的稅多(short term capital gain),相對而言,指數基金長期持有,所交的稅也少。
另外,傳統的IRA, 401K將來取出來時都是要交稅,所以相比較,Roth IRA更好,有機會可以考慮把錢從traditional IRA轉出來。當然,如果你有足夠錢養老,有餘錢留給下一代,你也可以將股票比變成你estate遺傳的一部分, 而不用交一分錢的稅。
作者書中強調random一詞,旨在說明股市的不可預測性,random walk就如一個醉漢走在華爾街,不清醒不理智。選對股票的概率又如一個被蒙住雙眼的猴子隨手扔骰子,無規則可言,從而強調買指數股的穩定性和重要性。
買“指數”,你可以說它是金玉良言,是放之四海而皆準的理論,作者也因此能四平八穩,這樣的書能一版再版。你也可以有不同的看法,畢竟時代瞬息萬變,如果光投指數,會不會錯失AI時代給股市帶來的極大紅利?當然對有錢人,本金很大的投資者來說,10%的回報也很大了,夠他們吃了。但對於本金不夠大,又慢慢接近退休年齡的人來說,抓住機會就是抓住一切,風險在故高回報在。不過,我知道在今天股票市場overbought、存在大量bubbles 時說這話好像為時過早,或許要等十年二十後再下定論。
作為一名投資入門級的讀者,我不敢枉評這樣一本暢銷的名書。個人讀下來感覺雖然沒有太多新意,但寫得淺顯易懂,風趣幽默,處處可見經典的精髓:)
(太長了,分兩次寫吧)
讚暖冬,真是做什麽都這麽認真!
dollar cost averaging標準翻譯為“平均成本法”,也有人稱為“定期定額投資法”,是一個大多數人適合的簡單有效的股市投資方式。平均成本法尤其在先跌後漲的市場中能得到比直接投入更好的回報。 “A random Walk Down Wall Street”堪稱投資經典,廣受讀者歡迎,其中的理念對投資者具有重要的指導意義。
冒泡問好暖冬。
股市是獎懶罰勤的地方,所以照這本書上說的,買指數基金放那裏就好:)謝謝水沫臨帖,周末快樂!
問好暖冬,周末愉快~~
我不知道你看的是哪一個版本,2023年這個版本在最後,作者提到大家都去買指數股,那個股尤其是小的,不被人注意的,它們怎麽引起別人注意,它們的股票如果沒人買,股價怎麽上去?我昨天吃飯也跟某人討論了這個問題。我想,這個市場足夠大,每個人都會他/她想要的東西,而且有效的市場機製終究會讓人注意到performance好的股票,有些會最後被納入small cap index裏。所以不必擔心,最終還是要靠公司的盈利說話。
謝謝康康,周末快樂!
我跟暖冬一樣也是入門級的人,學習了!
你一定讀過,我甚至猜想你是經濟學類的教授:) 嗯呐,所以有時候並非永遠是天道酬勤的,懶人有懶福:)
你看我這麽點長就在喊長,比起你和麥子,不寫則已一寫都是認認真真文筆優美的長文,就這點,我手指戳了一上午,下半截還沒寫:)謝謝輝蘑菇臨帖,周末快樂!