暖冬cool夏

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讀《漫步華爾街》(上)

(2025-08-23 12:17:03) 下一個

我剛剛讀完的《漫步華爾街》 A random Walk Down Wall Street 是2023年再版的一本書,其第一版出版於1973年。在這五十年裏,這本書一共再版了十三次,可謂是經過了時間的考驗。

書是女兒2023年去Portland看望去那裏出差的爸爸兩人逛那裏最大的書店時買的,這次回家帶給我,我前後花了不到一個月時間讀完。

作者Burton G. Malkiel是 Princeton大學的經濟學教授,參與Vanguard基金和其他基金的管理。曾是美國國家經濟顧問委員會成員,耶魯大學管理學院院長。

貫穿他這本400多頁書的核心內容,一個作者認為經過時間檢驗顛簸不破的原則,可以用三個字概括 -- 買指數。作者從曆史長河從收集的數據來證明,普通人、大多基金管理人不能outperform或beat index funds, 比如書中提到的最具代表性的指數S&P 500。雖然美國有5000多家共同基金機構,然而最直接、最有效、回報率最好的依然是“買指數”,這也是Wallen Buffett近十多年所倡導的,也是Buffett在自己遺囑裏交代的他的estate未來投資方向,即買指數基金。

下麵分享摘錄書中的一些觀點:

1. 做股票一般有兩大分析: Technical analysis 和 fundamental analysis.作者的結論是,兩中分析方法都是flawed,都有弊端,技術分析,即看股票曲線走向,曲線隻能代表過去,不能預測未來。基本麵分析也是不能完全反映公司的狀況。作者在此有個形象的比喻, A firm's income statement may be likened to a bikini -- what it reveals is interesting but what it conceals is vital.也就是說,我們看到的財務報表可能有些隱藏。

再看看當今的一些股票,P/E值都很高,比如網紅股(meme stock)新貴股Palantir, P/E值都高達五百多了,這麽高的PE, 市場對其還是趨之若鶩,說明基本麵的分析無濟於事。

2. 定投,dollar cost averaging, 中文的翻譯更不言而喻,即,定期投入/買入,以此應對股價的上下波動。我知道文學城就有大佬這麽做的。不過這些年股市太好了,估計定投的人股票價格也是越買越高,但是隻要投入並守住,回報肯定不菲。

3. 及時割肉, tax loss harvesting (TLH), 對performance不好的股票及時清理,這樣可以在稅上有些補償。IRS每年有$3000 capital loss的抵稅額。清掉的錢也可以買其他業績好的股票。一般人有種傾向,賣掉賺了錢的好股,死守著爛股,不舍得割肉,想等它浮出水麵。There was a clear disposition among investors to sell their winning stocks and to hold on to their losing investments.

想想自己也屬於這種人,把好股賣了落袋為安,死守著一些爛股,因此也錯過了一些好股幾倍幾十倍的增長。

不過,怎麽判斷一支股票是死魚一條要盡快割掉,而不是一匹黑馬呢?見過有些股票從坐冷板凳到突然熱起來的,也見過從如日中天到明日黃花。所以,TLH也隻能是一個原則,具體落實到個股,也不好掌控。

4. Buy and hold, 做股票進進出出其實賺不了錢,或者說,不如買進後長期持有。
頻繁進出的,有可能是竹籃打水一場空,因為timing股票市場是最難的,“逢低買入,逢高賣出”,或者是, “ride the winner sell the loser都是說說容易,做起來難,有時候常常反其道而行之,因為人性天生的貪婪、恐懼、賭性,從眾心理等。所以正確的做法是買對股票,買對sector, 或者更簡單地買進指數基金,一直持有。

Wallen Buffett說過這樣一句話:“Lethargy bordering on sloth remains the best investment style”,用Deepseek的翻譯就是,“一種近乎懶惰的懶惰精神仍然是投資的最佳風格。”

股市其實是獎懶罰勤的。

5. 不同年齡投資組合(portfolio)不同。這個很好理解。一個34歲的年輕人跟68歲已退休
人的投資組合自然會不一樣,前者處在事業的頂峰期,有每個月固定收入,所以他/她的投資組合要相對aggressive, 而後者就應該選擇比較保守的投資組合,因為一旦股市崩盤,他們大概率沒有再翻盤的時間和能力。一個通用的原則就是,一個人投資組合裏的bonds的比例應該相當於一個人的年齡。不過作者又說,一個60多歲近70歲的理想投資組合應該是:股票40%,bonds 35%, REITs(房地產投資信托基金) 15%, cash 10%。
當然我想,這個也隻能做參考。

5. 在投資上還有一個重要的考量因素,就是稅。作者舉例說, 1962年投入$1, 到1992年變成$21.89, 即30年裏翻了20多倍,可真正稅後隻有$9.87,所以如何避稅就顯得尤其重要。進進出出太頻繁的,交的稅多(short term capital gain),相對而言,指數基金長期持有,所交的稅也少。

另外,傳統的IRA, 401K將來取出來時都是要交稅,所以相比較,Roth IRA更好,有機會可以考慮把錢從traditional IRA轉出來。當然,如果你有足夠錢養老,有餘錢留給下一代,你也可以將股票比變成你estate遺傳的一部分, 而不用交一分錢的稅。

作者書中強調random一詞,旨在說明股市的不可預測性,random walk就如一個醉漢走在華爾街,不清醒不理智。選對股票的概率又如一個被蒙住雙眼的猴子隨手扔骰子,無規則可言,從而強調買指數股的穩定性和重要性。

買“指數”,你可以說它是金玉良言,是放之四海而皆準的理論,作者也因此能四平八穩,這樣的書能一版再版。你也可以有不同的看法,畢竟時代瞬息萬變,如果光投指數,會不會錯失AI時代給股市帶來的極大紅利?當然對有錢人,本金很大的投資者來說,10%的回報也很大了,夠他們吃了。但對於本金不夠大,又慢慢接近退休年齡的人來說,抓住機會就是抓住一切,風險在故高回報在。不過,我知道在今天股票市場overbought、存在大量bubbles 時說這話好像為時過早,或許要等十年二十後再下定論。

作為一名投資入門級的讀者,我不敢枉評這樣一本暢銷的名書。個人讀下來感覺雖然沒有太多新意,但寫得淺顯易懂,風趣幽默,處處可見經典的精髓:)

(太長了,分兩次寫吧)

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閱讀 ()評論 (20)
評論
暖冬cool夏 回複 悄悄話 回複 '水星98' 的評論 : 水星兄好!我想你和麥子都不是懶,隻是自己真正的愛好是文學文字或是別的。這些年股市基本向上走,所以買指數是很穩妥的,隻是不知道好景是不是能常在?希望吧。謝謝水星兄臨帖,周末快樂!
暖冬cool夏 回複 悄悄話 回複 '麥姐' 的評論 : 麥子好!我知道居士在小紅書文學城有粉絲的,看來居士的投資理念已經影響到大家,他自己很成功,懂得多,也實戰了很多年。股市這些年一直走高呢,也不知道有沒有泡沫,這泡沫會不會破。願我們都能早日財務自由:)謝謝麥子,問候你!
暖冬cool夏 回複 悄悄話 回複 '菲兒天地' 的評論 : 菲兒好!菲兒知識淵博,懂得多,這本書一定很早就讀過了。謝謝你這個補充,當時讀的時候就覺得這個概念沒有看到過,查了查覺得是定投的意思。不過股市基本都是在走高,近期也就四月份大跌過一次,除非股市一路走高,否則定投的價格不好說。不過,這至少約束自我去定期投入,長期下來一定會有好的回報。謝謝菲兒的input和補充,周末快樂!
水星98 回複 悄悄話 謝謝暖冬的暖心指教。我以前也一直買基金,沒碰過股票,但是指數基金沒有接觸。看了矽穀居士的文章以後開始買指數基金,有收獲。我也是超懶之人,指數基金正好適合我。周末愉快!
暖冬cool夏 回複 悄悄話 回複 '傅江歌' 的評論 : 江歌好!女兒愛書一般般吧,其實我也不希望她是個book worm:) 這本書兩個人讀過物有所值了,不過不讀也沒有損失,因為人的理念會受書影響,而這本書的觀點我想還是偏保守。江歌有阿敏,不用你操心擔心。投資有很多種,股市隻是其中一種。謝謝江歌臨帖,順祝大寶新學期進步!江歌周末快樂!
麥姐 回複 悄悄話 “股市其實是獎懶罰勤的。”這個俺喜歡,隻是俺懶得連買哪隻股票都搞不清,自從看了矽穀居士分享的寶典,開始定投指數了,適合俺這種極致的懶人。謝謝暖冬好書分享,你總結得好,讀了你的書評,俺就當讀過這本書了。祝暖冬周末愉快!
菲兒天地 回複 悄悄話 回複 '水沫' 的評論 : +1

讚暖冬,真是做什麽都這麽認真!

dollar cost averaging標準翻譯為“平均成本法”,也有人稱為“定期定額投資法”,是一個大多數人適合的簡單有效的股市投資方式。平均成本法尤其在先跌後漲的市場中能得到比直接投入更好的回報。 “A random Walk Down Wall Street”堪稱投資經典,廣受讀者歡迎,其中的理念對投資者具有重要的指導意義。
傅江歌 回複 悄悄話 小棉襖送書給媽媽做禮物,一定和暖冬一樣是愛讀書的女孩兒,真好!投資,我是一門沒一門,俺家的股票全讓我折騰沒了,要是早點知道這本書,也許能絕處逢生,哈哈。
冒泡問好暖冬。
暖冬cool夏 回複 悄悄話 回複 '水沫' 的評論 : 水沫好!我是因為女兒送給我,所以認真去讀了讀。照書中說,這世界上95%的東西都是不需要聽不需要讀的:)
股市是獎懶罰勤的地方,所以照這本書上說的,買指數基金放那裏就好:)謝謝水沫臨帖,周末快樂!
暖冬cool夏 回複 悄悄話 回複 'Once-always' 的評論 : Oncemm好!你說的是上天入海,這些年的股市漲起來像吃了激素一樣的牛,跌下來像吃了瀉藥一瀉千裏。你們不讓投也省心了,反正401k裏麵的錢我們都基本做不了主,過安寧的日子,好著呢:)謝謝Oncemm臨帖,還有一星期又是九月了,日子真快!周末快樂!
水沫 回複 悄悄話 暖冬做什麽都認真,讀書認真,投資認真~~我現在是真懶惰,投資太費神了:)

問好暖冬,周末愉快~~
Once-always 回複 悄悄話 暖mm好,這個確實是random walk哈哈。走到天邊,還是走到懸崖,全在一念之間。:)))好在我們現在不讓隨意玩股,樂得一顆平常心看潮起潮落,雲卷雲舒。不過如果真有買賣自由,那肯定就是401K放指數,零花錢用來玩股,這樣都不用出去度假了,每天可以上天入海 :)))
暖冬cool夏 回複 悄悄話 回複 'joycewu12' 的評論 : Joyce好!我想(下)會寫一些為什麽要投資股市,不管是初級高級,要做起來,才是王道:)謝謝Joyce, 周末快樂!
暖冬cool夏 回複 悄悄話 回複 '康賽歐' 的評論 : 康康好!康康有實戰經驗,自己深刻體會到的跟別人教導的還是不一樣,吃過虧摔倒過才會更深刻。
我不知道你看的是哪一個版本,2023年這個版本在最後,作者提到大家都去買指數股,那個股尤其是小的,不被人注意的,它們怎麽引起別人注意,它們的股票如果沒人買,股價怎麽上去?我昨天吃飯也跟某人討論了這個問題。我想,這個市場足夠大,每個人都會他/她想要的東西,而且有效的市場機製終究會讓人注意到performance好的股票,有些會最後被納入small cap index裏。所以不必擔心,最終還是要靠公司的盈利說話。
謝謝康康,周末快樂!
joycewu12 回複 悄悄話 謝謝暖冬的分享!
我跟暖冬一樣也是入門級的人,學習了!
康賽歐 回複 悄悄話 文章寫得很好!我也讀過這本書,受益匪淺。不過我一直在想:如果全世界人都隻買指數,那誰來定價個股?市場是不是就失靈了?所以我理解“買指數”適合大多數人,但仍需要一部分人去冒險、去定價,這樣整個市場才能運轉下去。
康賽歐 回複 悄悄話 學會“定投+長期持有”,少點瞎折騰。投資最後拚的真不是智商,而是耐心和心態。

康賽歐 回複 悄悄話 謝謝分享讀書心得!確實,作者半個世紀以來反複強調“買指數”,就是因為這條原則放之四海而皆準。對普通人來說,長期持有指數比挑個股要靠譜得多。我覺得最打動我的還是那句“股市獎懶罰勤”,越是不折騰,越能贏得時間的紅利。
暖冬cool夏 回複 悄悄話 回複 '混跡花草中的灰蘑菇' 的評論 : 輝蘑菇好!今天這邊熱,給輝蘑菇端上一杯冰鎮銀耳蓮子紅棗!
你一定讀過,我甚至猜想你是經濟學類的教授:) 嗯呐,所以有時候並非永遠是天道酬勤的,懶人有懶福:)
你看我這麽點長就在喊長,比起你和麥子,不寫則已一寫都是認認真真文筆優美的長文,就這點,我手指戳了一上午,下半截還沒寫:)謝謝輝蘑菇臨帖,周末快樂!
混跡花草中的灰蘑菇 回複 悄悄話 “一種近乎懶惰的懶惰精神仍然是投資的最佳風格”, 喜歡這個“近乎懶惰的懶惰精神”,好高深的感覺,卻又莫名的喜歡:)這本書以前讀過,卻早就什麽都不記得了,跟暖心學習吧。
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