權翼
金融產品的量化分析
影響期權價格的六大因素
作為標的資產的衍生產品，期權的價格不僅和標的價格密切相關，同時也受到其它諸多因素的影響。學術分析為我們總結了以下六大因素：
- 標的價格 (Underlying Price, or Stock Price)
- 行權價 (Strike Price)
- 合約有效期 (Maturity)
- 標的價格波動率 (Volatilty)
- 無風險利率 (Risk-Free Rate)
- 合約有效期內可能支付的股息 (Expected dividend during the maturity)
下麵我們逐一做簡要分析。
- 標的價格 (Stock Price)
對股票期權來講，標的價格指的就是標的股票的當前價格。準確講，當前價格指的是在為具體期權進行估值時，標的股票的市場價格。
在其它因素恒定時，標的價格對期權價值的影響可以簡單描述如下：
對於看漲期權，標的價格越高，期權價值越高；
反之，對於看跌期權，標的價格越高，期權價值越低。
讀者可以在期權計算器的希臘字母圖(Greek Diagram)中清晰的看到這種屬性。具體方法是：選定橫坐標為Stock Price，顯示內容為Call Value和Put Value，觀察期權價格相對於股票價格的變化趨勢。
- 行權價 (Strike Price)
行權價是合約中所規定的期權持有人(買入方)在行使合約權利時，買入或賣出標的股票所應支出或收入的價格。行權價是期權合約中最為重要的條款之一，也是在期權鏈中和到期日一同用來標識與區分不同期權的代碼。例如：IBM 2016年2月19日到期的120, 121, 122的看漲期權，分別是買入方可以分別以120，121，或122等不同價格買入IBM股票的不同看漲期權。
在其它因素恒定時，行權價對期權價值的影響為：
對於看漲期權，行權價越高，期權價值越低
對於看跌期權，行權價約高，期權價值約高
行權價與期權價值的關係可以在期權計算器的希臘字母圖(Greek Diagram)中，選定橫坐標為行權價(Strike)，顯示內容為Call Value和Put Value。
- 合約有效期 (Maturity)
合約有效期是指從當前(或計價時刻)到期權到期日之間的時間長度。很顯然，同樣的權利，時間越長，價值會越高，因此：
看漲及看跌期權價值，均隨有效期時間的延長而升高。
讀者可以在期權計算器的希臘字母圖(Greek Diagram)中，選定橫坐標為有效期(Time to Maturity)，顯示內容為Call Value和Put Value，進一步觀察之間的關係。
- 標的價格波動率 (Volatility)
標的價格波動率衡量的是標的價格一年中的變動幅度，用年化的標的收益率的一個標準差來計量。例如：25%的波動率表示有68%的可能性，標的價格一年中價格變化在-25%到+25%之間。實際計算中，通常用日收益率計算出標準差，再乘以年化率。
波動率高的相對波動率低的股票，在同樣有效期內，更有可能觸及並超越行權價，因而相應的提升期權價值。所以：
在其它因素恒定前提下，波動率越高，期權(看漲和看跌)的價值越高。
讀者可以在期權計算器的希臘字母圖(Greek Diagram)中，選定橫坐標為波動率(Volaitlity)，顯示內容為Call Value和Put Value；顯然看漲和看跌期權價值均和波動率正相關。
- 無風險利率 (Risk-Free Rate)
無風險利率通常在較短時間內變化較小，相對以上因子，無風險利率對期權價值影響相對要小，並且其影響的原理不是非常直觀。總體來講，在其它因素恒定時：
對於看漲期權，無風險利率升高，期權價值升高
對於看跌期權，無風險利率升高，期權價值降低
讀者可以在期權計算器中，保持其它變量恒定，調整無風險利率(Risk-free Rate)，觀察看漲、看跌期權價格變化。
現實中，當無風險利率上升時，現金流貼現下降，從而導致股票價格下跌；一般情況下，如果在無風險利率上升及股票價格下跌雙重作用時，會引起看漲期權價值下降，看跌期權價值升高。具體情況，讀者可以在期權計算器中反複練習。
- 合約有效期內可能支付的股息 (Expected Dividend during maturity)
股息事實上是從股票價值中剔除一部分，以現金方式支付給投資者。因此股息除權日會引起股票價格下跌，幅度等同於股息的數額(不計其它市場因素)。所以在其它因素恒定前提下：
對看漲期權，股息越高，期權價值越低；
對看跌期權，股息越高，期權價值越高。
很多情況下，標的公司會在有效期內調整股息金額，同樣道理：
對看漲期權，如果股息增加，則期權價值下降；
對看跌期權，如果股息增加，則期權價值升高。
明確了影響期權價值的六個因素之後，我們簡要介紹一下期權的理論估值。
