期權交易術語

在熟悉期權合約的基礎上，讀者可以進一步了解期權交易中常用的規範術語。

期權的買與賣 (Buy vs. Sell)

這通常是使初學者容易混淆的地方。期權有看漲(Call)、看跌(Put)兩大類，每一類期權都可以以買入或賣出方式進行開倉。我們簡單比較如下：

• 看漲期權 (Call Option)
  • 買入開倉(Buy to Open)：投資者買入看漲期權，支付期權費，擁有行權權利；期待標的價格上漲並從中獲利，最大風險是期權費，最大利潤沒有上限
  • 賣出開倉 (Sel to Open)：投資者賣出看漲期權，收取期權費，不擁有行權權利，但有履約義務；期待標的價格平穩或下跌；最大利潤就是期權費，最大風險沒有上限
• 看跌期權 (Put Option)
  • 買入開倉 (Buy to Open)：投資者買入看跌期權，支付期權費，擁有行權權利；期待標的價格下跌並從中獲利，最大風險為期權費，最大利潤為當時標的價格（即股票價格跌為零時的利潤）
  • 賣出開倉 (Sell to Open)：投資者賣出看跌期權，收取期權費，不擁有行權權利，但有履約義務；期待標的價格平穩或上漲，最大利潤為期權費，最大風險為當時標的價格（即股票價格跌為零時的虧損）

可以看出，買入方和賣出方永遠是風險轉移的一對。因此，期權交易也稱為零和遊戲。

在投資者開倉後，隨著標的價格變化，持有的期權價格相應變化。買入方和賣出方均可自由而獨立的選擇與開倉相反的方式交易同一產品進行平倉，用以鎖定利潤或虧損。例如：買入方可以賣出持有的期權平倉，賣出方也可以從市場中重新買入當前空頭的期權平倉。買入方和賣出方由市場競價撮合，通常不是開倉交易時的雙方對手。

另外，作為買入開倉一方，還可以選擇行權進行交割。即對看漲期權買入方，支付行權價，獲取股票；對看跌期權買入方，賣出股票收取行權價。在買入開倉方行權時，賣出開倉方為被指定履約方，需要按合約以行權價買入或賣出標的股票。

期權費 (Option Premium)

期權費就是交易雙方買賣期權所支付或收取的費用，對掛牌股票期權(Listed Stock Option)來講，也就是期權的市場價格。通常期權的市場價格有兩個讀數：買價(Bid)和賣價(Ask or Offer)。

期權市場是由做市商維護的市場。期權的買價和賣價通常由做市商根據市場行情發布，並隨時調整。不同的市場風險下，買價和賣價間的價差不同 －在市場風險大、流動性低時，價差大；市場風險小、流動性強時，價差小。

投資者以市場賣價買入期權，以市場買價賣出期權。取決於買、賣價差，交易成本是投資者必須要留意的風險之一。

期權價格的構成

期權的價格由兩部分構成：內在價值 (Intrinsic Value)，和時間價值 (Time Value or Extrinsic Value)。

簡單講，內在價值就是標的價格超越(高於或低於)行權價的數量，有就是此時行權所能鎖定的利潤額；內在價值至少為零。

時間價值指的是在期權價格中，去除內在價值，因為標的價格波動而使期權有機會在到期日前超越行權價，從而為期權帶來的價值。

時間損耗 (Time Decay)

延續上麵講解的時間價值。其它變量恒定時，有效期越長的期權價值越大，因為該期權越有可能在到期日前更大幅度的超越行權價，從而實現更大的利潤。

換句話說，在其它變量恒定時，在到期日前，隨著時間推移，期權價值會逐漸衰減，我們稱之為時間損耗。

時間損耗是期權交易中重要的一個風險因素。通常期權買入方會逐日支付時間損耗所帶來的損失。有關時間損耗，我們在陸續的教程中，會有深入的討論。

 

期權的值域 (Moneyness)

為了更好的區分期權的價值與特性，根據標的價格與行權價間的動態關係，任何一個期權處於三種狀態之一：

• 實值期權，也稱價內期權 (ITM, In-The-Money)
  • 即有內在價值的期權
  • 對看漲期權，實值期權指當標的價格高於行權價時的期權
  • 對看跌期權，實值期權指當標的價格低於行權價時的期權
• 虛值期權，也稱價外期權 (OTM, Out-of-The-Money)
  • 即沒有內在價值的期權
  • 對看漲期權，虛值期權指當標的價格低於行權價時的期權
  • 對看跌期權，虛值期權指當標的價格高於行權價時的期權
• 平值期權 (ATM, At-The-Money)
  • 標的價格等於行權價時的期權，同時適用於看漲、看跌期權

 

在了解了期權的定義，期權的合約規範和常用交易術語後，我們進一步研究什麽因素會影響期權價值。

請繼續閱讀下文與期權價值有關的六大定價因子。