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窗 外

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油價下跌,幾家歡喜幾家愁

(2014-12-15 12:16:28) 下一個
油價下跌,幾家歡喜幾家愁
               
(一)
紐約期貨交易市場的原油價格上周五跌破60美元($57.49, 12/12/14, WTI, NYMEX),下跌幅度之猛讓人眼花繚亂。自今年6月份以來,國際原油價格已從112.12美元(Brent Crude Price)的高點跌至目前60美元左右,國際原油價格另一指標West Texas Intermediate (WTI Crude) 則跌破 60美元。半年左右,雙雙下跌幅度超過40%以上。
在以往,國際油價下跌通常與經濟衰退有關。今年以來,中國經濟增長趨緩,日本在近期內甚至重新陷於衰退,歐盟則一直在衰退的邊緣徘徊。經濟增長放緩或衰退通常會減少國際市場對原油的需求,導致油價下跌。不過,目前國際市場對原油的需求總量並未下滑,隻是增長速度放緩而已。國際上普遍認為,此次油價下跌是由於近年來快速增長的石油供給引起。國際貨幣基金組織將其量化為80%供給因素,20%需求因素,另一金融機構摩根大通則認為供給和需求的影響因素分別為55%和40%。不論是80%還是55%,國際間的共識是近年來大幅增長的原油供應是此次油價下跌的主因。有觀察者甚至稱之為“原油過剩”,Oil Glut。
短短幾年以前,國際上流行的看法是世界正在進入“Peak Oil”(石油峰值)時期。石油開發和供給已經達到頂峰,隨之而來的將是供給持續下降,價格節節升高。按照經濟學家,諾貝爾經濟學獎得主保羅.克魯格曼的說法,我們居住在一個有限的世界(a finite world),[石油等]工業原材料的供給是有限的,隨著新興經濟體的快速增長,其價格將會越來越高。克魯格曼宣稱“石油峰值[年代]已經到來了。”從長期而言,世界的資源也許的確是有限而非無限。但是目前就提出“石油峰值的[年代]已經到來了”則顯然為時過早。克魯格曼進一步說,在這一新的經濟發展和能源故事中美國將隻是一個“旁觀者”。事實證明,克魯格曼大錯特錯。正如華爾街日報所說,美國不僅不是一個“旁觀者”,而是國際石油市場的主要創新者。
(二)
自2008年以來,美國不動聲色地經曆了一場“頁岩油革命”。頁岩油(Shale Oil)就是從地下的頁岩層開采的原油。頁岩油的主要開采技術“Hydraulic Fracturing”(水力壓裂)至少已經存在60年了,由於價格上的限製和技術問題導致的高成本,頁岩油開采一直未能形成大規模,商業化生產。
大家可能還記得2008年7月間國際原油達到147美元的超高價格。08,09年金融危機期間,原油價格一度跌至50美元,甚至45美元左右。2010年後,原油價格迅速回升至80, 90美元一桶。在2011至2014年6月之間,國際原油價格一直在80-115美元的高價位波動。能源是現代經濟的動力和潤滑劑。高油價和“Peak Oil”的恐慌迫使人們尋找開發新能源或者改進現有能源開采技術,高油價同時也意味著高利潤。美國、加拿大等北美地區的頁岩油革命就是在這種背景下發生的。
在需求增長和高油價雙重刺激下,頁岩油的開采技術近年來有了很大改進。例如,美國頁岩天然氣公司Mitchell Energy研發出“slickwater” fracturing結合“Horizontal Drilling”(水平鑽井)開采技術,使大規模商業化頁岩天然氣開發成為可能。改進後的“Hydraulic Fracturing ”(水力壓裂)和“Horizontal Drilling”(水平鑽井)相結合開采方式,現在也廣泛應用於頁岩油的開采和生產。
在以往,類似高油價壓力下導致新油田新技術出現的情況也時有發生。70年代OPEC的石油禁運,曾經迫使西方石油進口國尋找並成功開發阿拉斯加,北海(The North Sea),墨西哥灣等油田。其後,在80和90年代,深海鑽井技術的提高進一步擴大了海上石油勘探和開采。80年代前半期,來自北海,阿拉斯加,及墨西哥灣的大量石油曾經一度把原油價格壓低到每桶10美元左右。
有人把頁岩油革命和1930年代在美國德州東部發現大麵積油田相提並論,視為美國最重要的能源革命之一。當年德州石油潮水般湧入市場,曾經導致原油價格降低至10美分一桶。一些加油站為了招攬生意,甚至送雞給顧客。但自70年代以後,美國國內石油開采一直呈下降趨勢,直到最近的頁岩油革命。
2008年,美國國內石油產量大約日產500多萬桶。到目前為止增長了80%,達到日產900萬桶,幾乎與石油生產大國沙特阿拉伯持平。早在2011年,北達科他州Bakken頁岩油產地的日產量就達到35萬桶,預計在2018年則會翻一番達到70餘萬桶,相當於目前利比亞一個國家的日產量。據國際能源機構(IEA)估計,到2017年,美國有可能取代沙特和俄羅斯成為世界上最大的石油生產國。到2030年,預計美國基本上可以在石油供給方麵做到自給自足。
在稍早或同一時期,美國還經曆了“頁岩天然氣革命”。在2011年,美國天然氣產量已經超過沙特,去年(2013年)又超過俄羅斯成為世界上最大的天然氣生產國。
(三)
網上有人說近期油價暴跌是美國政府一手造成的,其目的是打擊普京和俄羅斯。持這種觀點的人要麽無視近年來的頁岩油革命,要麽完全不懂奧巴馬政府的能源政策。奧巴馬在2008年競選期間,以及擔任總統之後,能源政策的重點一直是扶持新能源或綠色能源例如風能,太陽能等等。同時為了環保,一再壓製煤炭,石油等傳統能源行業。在奧巴馬當政這些年裏,美國的產煤業已經被弄得奄奄一息。很多觀察家認為,奧巴馬對Fossil Fuel – 即化石燃料沒有好感。他的支持者如經濟學家克魯格曼宣揚“Peak Oil”,有人認為就是為了擺脫對“肮髒的Fossil Fuel”如石油的依賴,給政府扶持綠色能源造勢。
美國“頁岩油革命”的一個特點是頁岩油的產地和開采都發生在私人擁有的土地上。由於曆史和其它原因,在美國中西部,東部以及南部地區,大部分土地都屬於私人所有。根據美國法律,土地所有者同時擁有地下礦產權,並可以自由轉讓,買賣或出租。如此一來,頁岩油,頁岩天然氣公司可以直接和土地所有者打交道簽合同,從而避開了聯邦政府複雜的審批程序和管製,加快了頁岩油,天然氣開發,頁岩油,頁岩天然氣公司也如雨後春筍般出現。
頁岩油,頁岩天然氣革命主要是中小私人企業推動的。在近五年內,美國投入頁岩油、氣的私人資金超過5000億美元。在其它產油國家,通常隻有幾個大型油田和若幹家,有時甚至是一家帶壟斷性質的石油公司。而在美國,則有著幾十個高質量大型頁岩油氣田,數千家油氣公司。
與私人土地上頁岩資源開發的高效率相反,著名的殼牌石油公司(Shell Oil)競標租賃到聯邦政府在阿拉斯加海域的石油開采權,花費了四年時間數十億美元,才剛剛獲得在北冰洋某海域鑽探許可。該公司董事會深感在美國聯邦政府土地上開采石油,政治風險,環保和法律成本太高,效率低得出奇。在這場頁岩油革命中,奧巴馬政府才是真正的“旁觀者”。所謂美國政府是推動石油供給上升,人為壓低油價打擊敵對國家的幕後推手“石油陰謀論”,捕風捉影而已。
還有一種觀點認為OPEC,特別是沙特在關鍵時刻不減產,也是受到來自美國的壓力,其目的還是為了利用石油價格打擊俄羅斯。這也是捕風捉影的說法。持這種觀點的人似乎完全忽略OPEC成員國是獨立的,以自身經濟利益為重的主權國家,不是西方國家的跟班。OPEC共有12個成員國,美國,加拿大,以及俄羅斯等產油大國都在OPEC之外。如果OPEC通過減產支持高油價,將會進一步刺激美、加等國頁岩油繼續增產。減產很可能無濟於事,並將使OPEC成員國丟失市場份額。沙特和OPEC顯然打算忍痛賭一賭,通過維持原油產量,任憑油價一路狂瀉,希望能夠將美國散兵遊勇似的頁岩油大軍擠出市場。反正是長痛不如短痛。同時,沙特也有心乘機打擊其在中東地區的主要對手伊朗。某種慣性的反美思維,使一些人對美國的盟國沙特正在發起的對美國的石油價格戰視而不見。
(四)
原油價格下跌,對美國經濟和消費者無疑是一件利好消息。近年來因為受08、09年經濟衰退影響,美國國內工資增長緩慢,原油價格下跌導致汽車用油下跌,節省下來的汽油費用相當於一次頗具規模的政府退稅。運輸費用減少也可以減緩食品及其它生活品價格上漲。美國經濟70%依靠消費者,消費者兜裏錢多了,將有利於推動國內經濟增長。同時,交通運輸,鋼鐵,石化等產業等都會因成本降低而獲利。多數觀察家認為,2015年度美國經濟將會是不錯的一年。其它石油進口國如日本,印度,歐盟,以及中國等也會因石油價格下跌獲利。
受油價下跌打擊較大的主要是依靠石油出口的國家。沙特,科威特,卡塔爾等波斯灣國家財政儲備充足,日子要好過一些。受打擊最沉重的是南美洲委內瑞拉,該國65%的政府開支依賴石油收入。據一家金融機構預測,委內瑞拉明年需要117.50美元的原油價位才能平衡政府預算。其次是伊朗,其石油收入高達政府預算之50%。伊朗近年來製定財政預算也是以100美元的高油價作指標。低油價加上經濟製裁,無疑給本已處於衰退中的伊朗經濟雪上加霜。
俄羅斯總統普金未雨綢繆,多年前就積累外匯儲備,現在達到數千億美元,有一定的抗風險能力。不過,俄羅斯經濟嚴重依賴石油,天然氣出口,石油收入占政府預算40%。隨著油價下跌,政府收入大為減少。更為嚴重的是,油價下跌進一步加劇了因美國和西方經濟製裁引發的資金外逃,盧布兌美元貶值迄今已經超過40%。今年以來,俄羅斯政府連連升息,現在利息已經高達10%,還是止不住資金外逃和貨幣貶值。在普金治下,俄羅斯經濟除石油、天然氣外,其它領域乏善可陳,食品以及多種消費品需要進口。貨幣貶值,無疑增加了民眾生活負擔。俄羅斯銀行係統近年來發行了數千億美元外債,隨著盧布貶值,償還外債的負擔也進一步加重。
其它產油國如伊拉克,非洲阿爾及利亞,尼爾利亞等也受到不同程度的衝擊。
(五)
不久前,一般認為油價必須維持在80美元以上,頁岩油生產才有利可圖。最近,頁岩油的損益點又被降至50至69美元之間。按照上周五的交易價,原油價格還有一定的下降空間,但餘地越來越窄小。有些業內人士認為頁岩油的成本價格還可以更低,美國頁岩油公司已經掌握更先進,效率更高的勘探和開采技術。頁岩油公司通常希望能夠最大限度的利用現有設備和技術,隻有到利潤極為稀薄的時候才會推出新一代技術。
現在美國頁岩油行業格局,讓人想起19世紀晚期洛克菲勒整合美國石油產業前的情形,數百,甚至上千家大大小小的石油公司各顯神通。沙特和OPEC所麵對的,不是少數幾家大型跨國石油集團,而是成百上千的散兵遊勇,是中東國有壟斷對美國的民間中小企業。沙特和OPEC的石油價格戰能否打垮美國頁岩油大軍,現在還很難說。
自2008年以來,美國頁岩油公司利用領用零利率的有利環境發行了5500億美元債券。現在美聯儲已經停止了刺激經濟的QE3,隨著經濟回升,零利率的環境也將結束。如果利率回升,還貸和發行債券的成本將會提高,加上低油價的影響,兩頭受擠壓,這可能是美國頁岩油行業將遇到的最大考驗。不過無論如何,頁岩油生產和商業化已經成為現實,並挑戰沙特及OPEC壟斷組織對原油供應和價格的控製,這對世界上眾多國家的消費者利益和經濟增長是一件有利的事。
原油是一項國際化產品,原油開采和價格是一項國際事務。既如此,其變數因此特別大,包括政治,經濟,甚至地區衝突等風險。未來如何,沒有人可以預見。
For the moment, just enjoy the ride.
抓住當下,享受低油價的順風車。
啟明 2014.12.15

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