股市與原油的相關性自哪來？

大家都聽說當前（美國）股市跟原油價格相關極大，我也舉過些例子，也許想當然是該如此，但問問，為什麽呢？

首先看看幾張股市圖表。這用的是美國大權股指標普500指數（S&P 500 Index），是美國最有代表的股指。

過去一年：


過去六個月：


今年：


國企六個月的圖大盤股指與能源股相關甚大，今年的表現也挺強，過去一年兩者的聯係就差點兒，不過方向一致是無疑的。

這些圖裏除了股指本事之外，還包括了股指內的兩個板塊：能源和金融。標普大權股指共含有10個板塊：

• Consumer Discretionary
• Consumer Staples
• Energy
• Financial
• Health Care
• Industrials
• Materials
• Real Estate
• Technology
• Utilities

每個板塊自然有它的分量，占全部的比例。從下表可見技術板塊最大，其次是金融，而能源則因原油價格而價值銳減，從10%掉到6.5%。咋看起來，6.5%有啥影響呢？

Date	Energy	Materials	Industrials	ConDisc	ConStap	Health	Financials	IT	Telecom	Utilities
12/31/2015	6.53%	2.82%	9.96%	12.87%	10.11%	15.20%	16.46%	20.68%	2.39%	2.98%
9/30/2015	6.92%	2.78%	10.10%	13.10%	9.86%	14.74%	16.52%	20.43%	2.42%	3.13%
8/31/2015	7.33%	2.90%	9.91%	12.89%	9.73%	15.22%	16.60%	19.99%	2.41%	3.02%
4/30/2015	8.49%	3.23%	10.30%	12.54%	9.48%	14.59%	16.12%	19.92%	2.31%	3.02%
11/30/2014	8.05%	3.14%	10.35%	12.02%	9.90%	14.60%	16.67%	19.84%	2.24%	3.19%
9/30/2014	9.70%	3.54%	10.29%	11.68%	9.39%	13.86%	16.33%	19.74%	2.43%	3.04%
8/31/2014	10.40%	3.49%	10.24%	11.83%	9.40%	13.73%	16.11%	19.39%	2.40%	3.01%
7/31/2014	10.74%	3.50%	10.49%	11.86%	9.49%	13.19%	16.07%	19.19%	2.46%	3.01%
5/31/2014	10.52%	3.51%	10.66%	11.89%	9.71%	13.28%	15.99%	18.87%	2.48%	3.09%
3/31/2014	10.13%	3.48%	10.69%	12.12%	9.70%	13.41%	16.36%	18.56%	2.48%	3.07%
1/31/2014	10.03%	3.53%	10.76%	12.30%	9.61%	13.46%	16.17%	18.80%	2.28%	3.06%
12/31/2013	10.24%	3.50%	10.93%	12.54%	9.79%	13.01%	16.17%	18.58%	2.31%	2.93%

兩個原因。一是能源股變化最大，其它板塊相對小，結果就“影響”而言，能源的部分就被放大了。

第二個原因，是能源產業跟銀行業緊緊地連在一起。美國頁岩油產業在開發早期是高風險高回報，投資扛杆極大，運作資金全靠銀行貸款。銀行的此類貸款，屬於“垃圾債”，高風險（高利率）高回報。因為是資源開采，耗資龐大，此類投資大幾千億美元，所以銀行就跟頁岩油產業成了一根繩子上的兩隻螞蚱，頁岩油遭殃，銀行也厄運難逃。一旦油井周轉不過來，入不敷出，負現金流的階段過長，公司就無法償還債務利息，被逼違約，後果難免重整。甚至破產，產業被拍賣。

此情此景，“四萬億、常能過剩、銀行爛賬”，至今還是中國經濟的最大的難題之一，中國人是了解的。

《彭博》【4】描述了這一實情。


銀行的分擔：



富國銀行


花旗銀行


美國銀行

頁岩油不景氣，銀行債務成爛賬，銀行業吃緊，就給企業來個緊箍咒，反過來增加了企業融資的難度：







這就是經濟、投資周期和產業的風險。杠杆的使用加劇了整個負效應（負或者惡性反饋）。

頁岩油、銀行和大盤股指就因此緊密地聯係起來，而這，最直接的體現是（美國）垃圾債券與大盤股指的關係：

不時留意留意此圖。幾個月的範圍內常常能發現背離


原油、能源版、銀行版、大市：過去六個月

上圖是原油、能源版、銀行版和大市過去六個月線路圖。一溜過山車。原油價格從暴跌到大幅反彈，帶動能源股。原油價格一上去，頁岩油公司就有現金入賬，就能負擔債務，銀行的垃圾賬也就從垃圾變爛賬，爛賬變成不那麽爛的帳，這一來，銀行也跟著漲。兩者共同帶動大盤攀升。故此盡管近來技術版疲弱，大盤仍然堅挺。


二月觸底後，油價翻身，能源、銀行板塊隨即進入牛市，大盤也返回高端。幾個市場息息相關，緊密相連，涉及到萬億美元的利益。由此你要是聯想一番，覺得油價反彈是個陰謀，無可厚非

到此，大家會相信影響大盤股指的除了能源板塊，還有銀行，以及少部分基礎材料（Material），總體接近25%，成了最大的部分。因為三者高度相關，原油一動，萬馬驚慌，大盤一觸即發。

從下麵關於市盈值的諸圖能見能源版極端不穩定：
3月：


4月：


充滿投機狂潮，我在原油創今年新高一文裏說到了：“【原油美元皆瘋倉（crowded trade），不知好歹】”，也就是說大家全壓在這兩倉上。此實屬風聲鶴唳，一有風吹草動，小民未必能逃出來。

【附錄】
如果你“投資”板塊，常用的有I版（iShare）和蜘蛛版（SPDY）。蜘蛛版板塊的分類與標普官方稍有區別（見【2】）：



【資料】
【1】US – S&P 500 Index Sector Weightings
【2】SPDR Sector Tracker
【3】Active ETF Market Share Update
【4】《彭博》Wall Street's Oil Crash, a Story Told in Charts【banks】

[Tiger666]

謝謝分享！