AGNC 今天大跌7%，緣於令人失望的季報。最矚目的焦點便是其賬麵資產(book value)的大幅縮水， 比上一季度減少了大約8.5%。這幾乎也是唯一一個能夠解釋為什麽其股價有如此跌幅的原因。但是透過現象看本質。賬麵上的資產縮水， 到底告訴了我們些什麽呢？我們下一步該如何做呢？
AGNC的Chief Investment Officer 是這麽理解的：
1. 主要是由於固定利率的機構MBS價格的顯著下降，2. 下降的原因又是投資者們已經開始考慮QE3一旦結束時利率的影響。
什麽意思？這是說，近期長期固定利率的走高，使得他們手上持有的在較低利率時買進的MBS變得不值錢了。同時，一旦QE3結束， 這種情況將更為顯著。這正是所謂Extension Risk的問題！投資者們早把目光從以前的prepayment帶來的問題，轉到extension risk上麵去了。所以這都不是我們做得不好，而是投資者們太狡猾了。非常好，未雨綢繆， 原本就是市場該做的事情。
不過似乎可笑的是，CIO又說， 這兩個月來經濟麵不算好，利率有所下降。這樣，我們的賬麵損失在4月裏有所減緩。安撫人心？笑話， 不是嗎？可是， 真的可笑嗎？真的這麽笨的話， 還能CIO的幹活？或者還是CIO在暗示什麽？
回過頭來，重新審視基本麵。基本麵是什麽？ Interest spread！ 從財報上看，net spread雖然比上一季度稍差點，但也沒差到什麽地方去（1.63% vs. 1.52%），是過去個4個季度的平均值。 其次，季末實際的杠杆比例隻在5.7倍， 是一個較為安全的數值。Prepayment rate在10%，這在過去的幾個月，一直是10%~11%， 所以，沒有惡化。新的dividend還沒宣布，無法判斷，但今年3月宣布的和上一季相同($1.25)。（暫不討論Hedge的問題。）
綜上情況， 實際上AGNC的運營還算正常。股價下跌的確是由於賬麵資產受到長期利率走高的影響。那麽好，如果是這樣的話，今天的收盤價大概已經把未來如果利率走高後的情況給包括進去了。（不排除禮拜一還會有個1%的下跌 -- 那已經是市場的技術麵了。）。CIO的“笑話”在告訴我們什麽？他是在說，弟兄們，事情也就這麽著了。還能再如何跌？如果現在進場， 已是比較安全了。我在想，這才是他想暗示的。當然不排除為他的公司的股價打氣的意思。
我們曾經討論過， 如果FED突然宣布停止購買MBS會怎樣。今天的市場反應已經為我們當初的討論給出了肯定的回答。同時， 我個人非常同意CIO的笑話， 於是， 我今天的動作是。。。。。。
