m-REIT 風險談 -- Liquidity Risk 篇

Liquidity 對mREIT來講就是一種把非現金資產變為現金來投資於較高利率的金融產品來獲利，並利用這些產品作為抵押，進一步獲得更多的資金。對於mREIT來講，其麵臨的流動性風險主要是無法通過回購 (repurchase) 獲得短期利率資產。這有幾個原因：

1。作為借方， 主要是一些大銀行， 不一定能保證一定願意續簽回購合同的。原因部分是短期低利率的借入， 也意味著短期的償還。但是，mREIT的獲利是在長期利率的投資中。這種不“匹配”的償還周期， 會使得mREIT一時無法獲得償還的資金。

2。去獲得這些短期利率資產是要有具體的資產擔保的。如果這些資產貶值，那麽，一方麵擔保的數目就要下降。另一方麵，mREIT大多利用杠杆來獲取較大收益。如果這些抵押資產貶值，不免會讓借方提出較高的margin的要求。這樣一來，更加使得能用來作為抵押的資金進一步降低。於是，能否獲得足夠資金便有了問題。

3。抵押資產的貶值， 會造成所謂的 margin call。一旦發生的話，部分資產就會落到“賤賣”的地步，這使得mREIT可用做抵押的資本再度大幅降低。

4。AMBS 和 non-AMBS的融資能力也不一樣。AMBS 由於有政府擔保，回報的風險低，獲得資金相對容易些。Repurchase agreement的續簽也有多一點的保證。

5。為解決這種問題，mREIT自身也會通過一定的方法來融資。常見的就是公司股票的增發。在今年的六、七月間，可以看到有不少mREIT增發股票。這使得mREIT獲得額外的現金。但增發股票並不說明公司可動用的資金快到山窮水盡的地步了。不過可以肯定地說，公司一定看到了，那時一定是一個相對的股票高點時期。作為投資者，那時該如何動作， 便又是仁、智之見之分了。

 

Liquidity 風險，對於投資者來講，不是那麽直截了當地會被觀察到。除了仔細閱讀公司的季報外， 不到最後一分鍾， 還真沒有別的什麽辦法可以了解這方麵的情況。或許多投資在AMBS的mREIT在這方麵風險稍小一點吧。