1。Interest rate -- 利率變動的影響。
2。Prepayment -- 重新貸款是最常見到的一種prepayment.
3。Spread risk -- 短期利率和長期利率的差值的變化。
4。Liquidity risk -- 信托本身由於借款操作而產生的資金流動問題。
5。Credit risk -- 借款人的信用問題和還賬能力。
6。Extension risk -- 和prepayment正好相反，還款期的延長使得m-REIT無法跟上利率的上漲。
7。Government policies -- OT或者QE3各自對m-REIT的影響。
在這些因素中，能被量化了解的，隻有利率的變化帶來的影響。其它隻能定性地了解。之所以利率的影響能被投資者定量了解，是因為各m-REIT在其季度報告的10-Q表中，會有具體說明。本文試圖通過對三個具有代表性的m-REIT的10-Q的解析，來回答這樣一個問題：m-REIT的收益是否總是和利率的變化成反比？回答這樣一個問題的目的在於：在目前的情勢下，哪一類的m-REIT更值得關注。
注 ：本文僅對下麵兩個方麵談利率變化造成的影響：Net Interest Income 和 Net Asset Value （或Potofolio Value)
AGNC - American Capital Agency Corp.
AGNC的10Q關於上述兩個方麵給出如下數據：
Interest Rate Change |
+100 BP |
+50 BP |
-50 BP |
-100 BP |
Net Interest Income Change |
-9.60% |
-5.40% |
-7.00% |
-23.60% |
Interest Rate Change |
+100 BP |
+50 BP |
-50 BP |
-100 BP |
Net Asset Value Change |
-3.74% |
0.18% |
-4.05% |
-10.58% |
結論：從上表看，利率無論如何變化，都會對AGNC的情況造成不利影響。
NLY - Annaly Capital Management, Inc.
NLY的10Q關於上述兩個方麵給出如下數據：
Interest Rate Change |
+75 BP |
+50 BP |
-50 BP |
-75 BP |
Net Interest Income Change |
-3.91% |
-2.78% |
2.80% |
4.54% |
Interest Rate Change |
+75 BP |
+50 BP |
-50 BP |
-75 BP |
Portfolio Value Change |
-0.57% |
-0.27% |
0.04% |
0.22% |
結論：從上表看，利率的降低會對NLY的利息收入產生較大的正麵影響，但不會對其Portofolio的價值有太大的影響。
TWO -- Hatteras Financial Corp
TWO 的10Q關於上述兩個方麵給出如下數據：
Interest Rate Change |
+100 BP |
+50 BP |
-50 BP |
-100 BP |
Net Interest Income Change |
3.9% |
1.90% |
-3.80% |
-3.50% |
Interest Rate Change |
+100 BP |
+50 BP |
-50 BP |
-100 BP |
Net Asset Value Change |
-0.50% |
-0.20% |
0.10% |
0% |
結論：從上表看，利率的降低會對TWO的利息收入產生較大的負麵影響，但不會對其淨資產的價值有太大的影響。
小結：從上麵三個具有典型意義的m-REIT的淨利息收入及資產淨值和利率的關係，我們可以看到，利率的上揚或下降對不同的m-REIT的影響是不一樣的，甚至是相反的。並不完全就是利率下降就一定是好的。但是要注意的是，利率隻是影響利益的一個部分。這也就是為什麽在本文開頭時要列出可能的會對m-REIT造成影響的各因素。
關於每個因素對m-REIT的影響，每一項都可以寫一篇長文章進行討論。在接下來的日子裏，讓我們一一來進行探討吧。
