“股指期貨”是二十一世紀的“富金礦”（三）

“股指期貨”是二十一世紀的“富金礦”（三）

  by  Brite Lu

 

      由於美國的大型投資機構都必須要花費一部分“資金”去建立“避險”的機製，都必須執行“安全第一”的方針：寧願花錢，也要去避免股市上的“風險”。然而，在美國的股市上，並沒有任何一家保險公司，敢於為大型投資機構設計各種各樣的“包賺不賠”的保單。這是因為：股市雖然能夠賺錢，但卻存在無法預測的風險（注：美國的保險巨頭AIG，在房地產泡沫期間，為幾種金融產品擔保，結果是造成巨額虧損，美國聯邦政府被迫“埋單”，在全美國引起極大憤慨）。誰都怕“虧大錢”，哪一個公司都不敢接納大型投資機構的“保單”。

現在，我們看到了一個非常明顯的問題：一方麵，是美國的大型投資機構有著“避險”的剛性需求，它們寧願支付“現金”，也要去獲得“避險”之保障；另一方麵，卻是沒有哪一家公司，敢於為所有的大型投資機構的“投資組合”擔保“包賺不賠”。那麽，美國的證券市場如何解決這個問題？

腦子靈光的美國人，用非常簡單的方法，就圓滿地解決了這個問題。具體的解決方案，就是設計出各種各樣的“股指期貨”，讓大型投資機構用“期貨”的方式去“避險”。然而，如果在“股指期貨”市場上的客戶，全都是那些需要“買保險”去“避險”的大型投資機構，那麽，到哪裏去找大量的、敢於“賣保險”的人呢？顯然，光是有了“買方”還不能夠成為市場，還必須有大量的“賣方”的積極參與。為了具備足夠的吸引力，“股指期貨”必須要為“賣方”提供多方麵的優惠條件。簡單敘述如下：

首先，“股指期貨”必須是“風險小”。誰都不願意承擔巨大的風險而去賺的一點點獲利（注：筆者認為，美國的保險巨頭AIG去為“credit default swaps,CDS”擔保，應該理解為巨大的金融騙局，而不是常規的“保險合同”）。因此，“股指期貨”必須是一種花費並不高的合同，使得美國的普通投資者都可以玩得起。

其次，“股指期貨”必須是具有“相當高的回報潛力”。也就是說，“股指期貨”必須具有“杠杆”式的倍增效果。如果“股指期貨”的參與者技術精湛，那麽，在一個交易日之內，就賺到百分之十、甚至百分之二十的回報，一點都不稀罕。

第三，“股指期貨”必須是享受很好的“稅務優惠”。在美國，誰賺了錢，都必須納稅，尤其是在股市上賺到了錢，都被算成是資本利得（Capital Gains），納稅的等級很高。然而，在“股指期貨”上賺到的錢，都可以獲得“稅務優惠”，是“資本利得”的最低的納稅等級。

第四，“股指期貨”必須是在最公平的交易環境之下進行。無論是美國的大型投資機構，還是美國境外的散戶；無論是美國人，還是外國人；大家一律平等，所有的交易都完全由電腦自動撮合。這樣，“交易技術”本身，就成為“賺錢”與“虧錢”的唯一考量。隻要是恪守最公平地交易之原則，投資者就必定“願玩認賠”，無論是賺錢虧錢，誰都沒有怨言。

有了以上四條基本的優惠條件，“股指期貨”就開始越來越多地吸引著散戶投資者，使得“股指期貨”的成交量大幅度地增加，成為美國證券市場上流動性最好的交易工具之一。我們可以看到，在美國的“股指期貨”市場上，有兩種參與者：一種是需要“買保險”的大型投資機構（就是那些“玩別人的錢”的投資公司），他們肯出大價錢，去購買“避險”，他們是“避險者”；另一種是精通交易技巧的短線交易專家（也就是那些“玩自己的錢”的、大大小小的投資家），他們嚴守交易紀律，懂得資產管理，諳熟獲利模式，理解股市氣氛；他們冷靜觀察，伺機而動；他們“以小博大”，積小勝而成大器；他們把“避險者”慷慨支付的“避險”現金，悉數收下；他們是高明的“投機家”。

如果我們很單純地把“股指期貨”的參與者劃分為“買保險”的“避險者”和“賣保險”的“投機家”這兩種人， 並且把他們之間的關係，看成是簡單的“金錢關係”，那麽，僅僅在這個很狹窄的意義上講，我們可以說“股指期貨”是一種簡單的“零和遊戲（zero-sum game）”。因為“股指期貨”是一種約束雙方的簡單合同（合約），它並不是“製造業”，並不創造出“價值”。“避險者”拿出來的錢，就是“投機家”所賺到的錢（注：當然，實際的情況更加複雜，不贅述。“買保險”和“賣保險”，也是比喻的說法而已）。然而，如果我們從社會功能的角度去看問題，“股指期貨”就絕對不能夠被膚淺地理解為“零和遊戲”。因為合同的雙方，都得到了各自所需要的東西：“避險者”如願以償，獲得了百分之百的、有絕對保障的“避險”；而“投機者”又因為技術精湛，自然獲利豐厚。既然簽合同的雙方，都獲得了各自需要的結果，這就應該是一種理想的“雙贏”的結局。既然是“雙贏”，那麽，這個遊戲就沒有“損人利己”。而一種對社會有益處的“雙贏”遊戲，就必定可以隨著股市之運轉而持續不斷地進行下去。

此外，與“普通股票”相比較而言，“股指期貨”具有多方麵的優越性。這樣，就導致大量的普通投資者，完全放棄“玩股票”，改換門庭，專門琢磨“股指期貨”。玩家越多，流動性就越好，這更使得“股指期貨”成為當今最簡單明白、最易於交易、最有效益的交易工具。

一句話：“股指期貨”就是二十一世紀的、理想的“富金礦”。

 

（全文完）