Small_Peach的視角
Small_Peach的視角。一家之言，貽笑大方。
中國現在到底是通脹還是通縮？這是個很有意思的問題。日前剛發表了我的隨筆係列之22，便有人跟帖以炒栗子的價格來說明國內正經曆通縮，借以反駁我關於國內通脹的觀點。這是一種典型的“用個案反駁整體”的手法，水平不高，原本不值得為之寫什麽。但發現關於國內到底是通脹還是通縮，似乎還沒看到什麽清晰的分析，所看到的都是隔靴搔癢。既然如此，我來試試。
從2014年下半年起，深圳的房價連漲了15個月，累計漲幅63%；2015年北京上海的房價均漲了近兩成，去超市裏逛逛，什麽東西都貴。我喜歡吃魚，門口菜場裏年底的價格比年初起碼每斤漲了5元，健身俱樂部的年費從2800漲到了3500。周圍的同事朋友都在抱怨手裏的錢越來越不值錢。。人民幣購買力下降，這是典型的通脹的標誌。有意思的是，統計局公布的數據，2015年的CPI僅為1.4%。
再來看另外一套數據，2015年的PPI（工業生產者出廠價格指數）同比下降5.9%，連續46個月下滑。業內分析師稱，經濟轉型和需求疲軟導致了主動或被動的產能過剩和庫存積壓，這些因素壓製著工業品價格的反彈。2015年鋼鐵行業在“過剩和虧損”的供需矛盾激化下，導致多數鋼廠停產減產，鋼價也紛紛創下曆年新低。鐵礦石，螺紋鋼，煤炭價格齊創新低。重點統計鋼企的鋼材銷售結算價格不足1.6元/斤，跌破“白菜價”。 匯豐銀行首席經濟學家屈宏斌表示，盡管基數有利，但PPI降幅毫無改善，顯示工業部門通縮嚴峻。這些數據說明，中國在經曆嚴重的通縮。
同樣的時間點，兩套數據說著不同的故事，中國的事情就是這樣複雜，我們應該怎麽來看呢？記得幾年前我就說過郎鹹平教授的觀點，他說中國的經濟是二元體的經濟，一元過冷，一元過熱，郎教授是把準了中國的脈。其實，所謂二元體經濟和今天通脹通縮之爭都是一脈相承的。在矛盾繁雜的表麵下麵，它們都訴說著同一個故事，那就是權力和資源的絕對壟斷，破壞了經濟的內生規律。在獲取巨大經濟利益的同時，ZF管理經濟的能力大打折扣，全麵通脹亦是必然的結果。
體製是一切問題的根源，我們國家搞市場經濟這麽多年了，其實管製結構未變，權力和資源的壟斷未變，所以總是新瓶裝舊酒。我們的體製把經濟活動的參與者硬生生劃成兩類： 一類叫體製內的，一類叫體製外的，這兩者的差別太大了。我總結了一下，體製內的，比如中石油中石化電信聯通之流，至少比體製外的有三個巨大的優勢，那就是資金成本優勢（Cost of Capital),商業機會優勢(Cost ofOpportunity)和運營成本優勢（Cost of Operations)。就說資金成本優勢吧，中國的主要金融業也是壟斷的，體製內的，四大銀行都是國營的。這幾年流動性緊張，銀行大筆大筆的貸款都給了體製內的，或國有大型企業企業。你想想，人家抬頭不見低頭見的，時不常去市府小禮堂開個會就碰見了，好說話嘛。對於ZF來說，就是錢從左口袋挪到右口袋，沒什麽壓力。而體製外的想拿點貸款就那麽容易了，這個事情每年開兩會都有很多提案，但就是解決不了。再說了，體製內的大型國企，比如那些鋼鐵集團，即便虧損了，每年都能搞點財政補貼轉移支付什麽的，等於每年在拿捐款。體製外的，怕是門都沒有。這種資金成本的巨大落差，你說體製內外的公司，他們的命一樣嗎？說起來都是市場經濟的參與者，其實沒任何可比性。我們都知道現代經濟的規律是，經營效率高回報好的的企業融資成本低，在一個合理的經濟體內，資金自然向這些企業靠攏，甚至相互砍價，向這家企業提供成本最低的融資。可這樣的好事，在我們的神州大地上是不會出現的。這就是我說的，經濟的內生性被破壞了。
所謂通脹通縮，都是宏觀經濟的概念，它描述的是貨幣的發行量和貨幣所對應的商品的關係。指貨幣發行量超過流通中實際所需要的貨幣量，便引起貨幣的購買力下降，這就是通貨膨脹。所以從這個基本概念來看，中國的情況是很清楚的。根據國家統計局數據，2015年中國的GDP是67.7萬億人民幣，增速6.9%； 廣義貨幣（M2)餘額139萬億人民幣，增速13.3%，依然印證了我以前說過的，中國的GDP隻有美國的三分之二，而中國的M2已經比美國和歐盟加起來還多，這不是通貨膨脹是什麽？ 那麽，我們超發的貨幣都去哪裏了呢？這個問題很大，不過幸好不需要我再研究了，長江商學院副院長、金融學教授陳龍梳理了中國1990年~2013年的數據，發現房價的漲幅與M2增長率的相關性高達71%。 這說明房市是我們國家超發貨幣的蓄水池，我們國家每年用這些錢把無數官員變成了億萬富翁，消耗了全世界41%的鋼材和水泥，建造了規劃人口34億的新城和房屋，然後大部分空置在那裏，我們創造了人類曆史上可能是最大的資產泡沫。格林斯潘在形容資產泡沫時，喜歡用irrational exuberance這個詞，一時傳為佳話，意思是非理性狂歡。估計格老看見中國這些年的新城和房市，一定戰戰兢兢得連他發明的詞都忘了，他一定會問，Are they crazy？
其實你看中國現在數據下降的這些行業，無非兩大領域。一個是房地產的相關或下遊行業，比如鋼鐵煤炭，一個是發改委非理性狂歡出來的行業，比如造船礦業。哪裏有什麽通貨緊縮，分明是行業嚴重過剩供大於求，玩不下去了，剛開始瘦身而已。我說剛開始瘦身，是因為他們依然享有體製內的巨大優勢，所以瘦身瘦得也不那麽爽快，隻是在慢慢向均衡水平回歸，以西方的標準，有的連行業衰退都稱不上。你可能要問了，既然隻是部分行業在理性瘦身，那為什麽我們已經鋪天蓋地聽到“通縮”這個詞，聽到那麽多專家學者在呼籲國家要寬鬆貨幣，降準降息呢？哈哈，現在我們才說到問題的關鍵。
我們都知道中國的輿論環境是嚴格管製的，所以千萬別以為隨便哪個專家學者都能出來說話，一定要思考他背後站著的是誰，他代表了哪一派的利益。比如說，李稻葵，賈康，連平，林毅夫，厲以寧，張維迎、吳敬璉，他們的觀點是否有連貫性？他們在為哪一派發聲？是的，即便是體製內你也能聽到不同的聲音，這就是背後利益的複雜性。有些聲音是試探輿情的，有些聲音是為別的什麽東西打前站的，有些純粹是在投其所好拍馬屁。要把這些梳理清楚就不會盲從，不會以為大家都一窩蜂地認為中國在通縮了。代言人是政治的博弈，政治背後是利益分配的博弈，一切現象剝絲抽繭到底，還是為了錢。 是的，在一個沒有信仰的社會，錢是各方最大的共同利益，是最好的的把手。在撥弄各方的博弈中，左右逢源，讓各派鬥之又鬥，鬥猶不破，尋找到各方的利益共同點，並在此過程中損敵固己，這是帝王術。海不歸朋友們，這個我們永遠也學不會的。這裏還是要為吳敬璉老先生說句話，吳老的看問題一貫透徹，明大理又顧民情，是個難得的良心學者。我們體製內能允許這樣的人發聲，真是幸事。至於厲以寧，借用一位香港學者的話，連在世界前50經濟學家下麵都研究生的水平都沒有，這樣的人能在國內混到這個份上，算是冷幽默吧。
看到這裏，你應該明白我的觀點了。是的，誇大中國經濟在通縮，要求ZF降準降息進一步寬鬆貨幣，這各派最好的妥協點。隻要寬鬆貨幣，玩金融的幾大派高興啊，現在銀行業的利潤比實業高太多了；隻要寬鬆貨幣，房地產等資產泡沫就可以維持下去，這要保護多少人啊；隻要寬鬆貨幣，ZF的各項長期負債都會隨通脹而減值，多爽啊。看看前一段時間大家都在說什麽吧：“數據向中國經濟發出警報 刺激政策難以解救通縮”，這是一個典型的經濟版標題。我一看這種標題就想笑，這分明是要挾中央ZF寬鬆貨幣嘛，誰讓你這麽說的？可能你會問，中央ZF也不傻，他們不會看不懂這些吧？當然了，其實我看李克強總理就是個明白人，他自從上台之後一再表示ZF不會大水漫灌刺激經濟，他提倡的措施也一直是農商行之類的定向降準，等等。可是這樣有用嗎？金融界早被各派所把持，你以為定向寬鬆給農商行的錢就去支持農業建設了嗎？從李克強總理麵臨的輿論壓力，我感覺他最終會控製不了這個局麵，盡管他有一百個不願意，中國最終還是會走上全麵降準寬鬆貨幣的路。壓力太大了，總要找個出口，最後阻力最小的那個路徑就是出口，這是我以前曾經寫過的“抽水馬桶”原理，不記得的讀者可以回去翻看。
“抽水馬桶”原理用來看中國的經濟問題，簡直就是屢試不爽從來不帶錯的。你看，國際油價這一年狂降，發改委卻接連上調了兩次燃油稅，又兩次借研究新機製為名，愣是該降價不降價，最後又設了個地板價，為什麽？樓繼偉在去年兩會說簡單提高個稅起征點不公平，要研究研究，這一研究又是一年，多少人都下崗失業了，這稅還是沒降，為什麽？郭樹清提出了養老金入市，現在看來幸好沒那麽快實施，要不然，萬億百姓的養老錢血本無歸。可是，我們的有關部門會放過這個唐僧肉嗎？放心吧，不會的。你看前幾天輿論又來了， “養老金入市吹響集結號 逾萬億元資金整裝待發"。 為什麽會這樣呢？因為目前經濟蕭條股市低迷，人民幣一貶值外資開始逃跑了，實體經濟快渴死了，太多的地方需要流動性，中央ZF不願意大水漫灌傷及民意，定向降準收效甚微，接下去該怎麽辦呢？各方博弈來博弈去，總有一天會達成妥協，發現動用養老金是阻力最小的那麽幾條路徑之一， 一下子引入萬億，又是一次狂歡啊。所以，你們放心吧，我們的有關方麵一定會想出辦法去動養老金這塊肥肉的。至於動的方法，那太多了。養老金入股市，這個已經鼓動了好久了，是個最方便的方法。組建某種性質的金融公司，把問題債權益化，引入養老金以投資增值的借口進入，實際上是為壞賬續命，這是另一種做法。最不濟的，人民幣貶值也是一種間接的方法，一貶值，所有人民幣標稱的資產就削去了一塊，這個最隱蔽。放心吧，我們的體製內有的是聰明人，他們會有辦法的。
回看中國曆史，除了幾個短短的片段以外，我們始終都沒有走出”興，百姓苦，衰，百姓苦“的輪回。這一次是中國經濟發展30年後難免的一次衰退，中國麵臨資產價格過高，產能嚴重過剩，實業生存艱難，中低端生產成本已不具國際競爭力能棘手的問題。朝野都知道需要真正的體製改革，打破利益的藩籬，才能重獲活力。這一點是社會的共識，可是做起來何其艱難。我希望李總理之類的頭腦清醒的人，能夠顧全長遠，真正能精簡機構，降低稅負，挽救實業，頂住壓力，識破那些叫嚷”經濟通縮“人的真實用心，不要再來寬鬆貨幣這一類無用的招數。否則的話，再來一輪大水漫灌，通脹猛升，加上前十多年積累的泡沫資產減值破滅，多少人會捱不過這一輪。
其實，國內明眼人很多。看懂了這一切，你就會明白為什麽現在的富人不做A股，為什麽12月份有那麽多虛假貿易來轉移資金，為什麽馬雲要買南華早報。你也會理解為什麽我說在國內要及時行樂，無恒產者無恒心，前途太不確定啊。 還是我以前說過的那句話，不是我們壞，是這個世界變得太快。
2016.1.14
反觀美國，也有一些similar issues。 這幾年QE，資產價格高漲， 從individual角度來看（起碼在灣區），房子，股票，食物，消費都大大漲出averageincome。也是wallstreet 在鼓勵這新一輪膨脹。雖然低效貸款和國企問題是中國特色。不知美國能否調好。