(ZT)商業周刊：如果美元崩潰

Source From: mary666

這場金融危機告訴我們，市場跌起來可能比任何人所預料的幅度更深、速度更快。以房地產為例，房價從2006年開始已經連跌了3年，盡管在泡沫破裂之前大家都覺得房價一點也不能再跌了。

　　下麵我們用這血的教訓來看美元。美元也被大家認為不會出現崩潰。自從2002年以來，美元逐步貶值，直到去年的金融危機才轉跌為升。然而今年3 月份以來，隨著投資者轉向其他收益率更高的貨幣，美元已經貶值大約15%。一般人的看法是，美元現在的點位已經非常便宜，應該會出現反彈了。

　　但是至少思考一下美元崩潰的可能性也是有價值的。原因是房地產市場的崩潰產生如此毀滅性的後果是大家始料未及的：包括貸款商、監管者、信用評級機構在內的所有人都沒有料到房價會如此這般跌法。

　　銀行可能內爆

　　讓我們想象一下，假設美元對所有全球主要貨幣再快速貶值25%，這一幅度與房地產史無前例的30%下跌大致相當。這將意味著2美元才能換1歐元。從好的方麵來講，美國製造商的全球競爭力可能會提升，同時外國遊客會湧入美國。壞的方麵來講，由於進口產品成本上升，美國的通脹將會飆升。同時，隨著外國買家撤出債務市場，美國人獲得貸款將更為困難。從國外來講，美元大幅貶值將使得其他國家更難把產品出口到美國，貿易大戰不可避免。那些沒有料到美元會出現崩潰的、風險敞口過大的銀行將會內爆。

　　赤字打壓美元

　　在美元貶值背後是接近於零的美國短期利率。就跟當初的日元一樣，投資者現在以極低的成本借入美元，然後賣出美元，買入那些股市和債券回報率更高的國家的貨幣。聯儲維持低利率的目的是刺激經濟和拯救銀行，然而其副作用是美元已經成了國際投機交易的首選燃料。另一股打壓美元的力量是美國持續的貿易赤字。一些經濟學家和交易者相信美國將被迫實施貨幣貶值，這樣它才能承受其全球債務。盡管今年第二季度貿易逆差占國民生產總值的比重已經從2006年6%的峰值降到了3%，但從曆史標準來看依然很高。

　　最糟糕的情況

　　到目前為止，奧巴馬政府對美元滑坡似乎無動於衷。美元貶值能夠讓美國生產的產品在世界市場上更有競爭力，從而有助於縮小貿易赤字。然而，一旦金融市場感覺到美元的下跌將像滾雪球一樣失去控製，美國政府這種淡定將會在一夜之間消失。美元最糟糕的情況就是下跌不斷自我強化，賣出導致更多的賣出。到時候全球各國央行行長和財長可能會出來支撐美元，但嚐到勝利果實的投資者卻不會被嚇住。看多美元的人可能會指出去年在經濟危機最嚴重的時候美元大幅上漲。然而現在無論是美元還是美國經濟，都難以找到支撐。

　　通脹可能迅速升溫

　　對於財政部長蓋特納和其他政府官員支持強勢美元的言論，外匯交易者並不怎麽買賬。他們注意到，從克林頓時期開始，財長們就一直在說支持強勢美元，然而自從1995年以來美國一直沒有通過購買來支持它的貨幣。

　　如果美元果真暴跌，進口價格的飆升速度將會超過大部分經濟學家的意料。根據兩位哥倫比亞大學經濟學家的研究，由於數據不足，從貨幣貶值到進口價格上漲的傳導力度被大大低估。換句話說，通脹可能會比大家普遍認為的來得更快。如果到時候聯儲不得不大幅提高利率來對抗通脹和防止貨幣繼續貶值，這在增長依舊很疲軟的情況下無疑是一場災難。美元貶值使得美元的購買力下降，從而讓美國人變得更為貧窮，而且它也不一定能夠提升美國的製造業。20世紀80年代，美元貶值讓日元購買力上升並提升了日本汽車製造商的實力，於是底特律非但沒有收益，反而受到美元貶值之害。

　　從近期來看，最大的風險將是那些所持有的高杠杆衍生品容易受美元下跌衝擊的金融機構倒閉。美元暴跌不僅僅會影響到外匯交易，也包括利率衍生品和信用違約掉期。在今年第二季度，美國五大銀行所持衍生品的信用風險敞口占整個銀行體係的88%。

　　沒有人知道美元是否會走向崩潰，但隻做最好的打算是很危險的。