汪翔
隨便想想
當大量的中國企業在國內市場大筆圈錢，得意洋洋的時候，原本期望在美國市場能夠用自己的小聰明糊弄美國股民的中國企業，最近幾年，自己麵臨的卻是一再的挫折。一個個曾經不可一世的公司，眼睜睜的看著自己的股價在搞自由落體運動，而束手無策。更多的公司，麵對美國股東的一次次法律訴訟，依然不知道自己到底錯在哪裏？
為什麽在自己眼裏一直很“愚昧”的美國人，自己用在中國市場很可行的法則玩弄，卻最終自己被玩弄呢？
就在中國股民對於自己的利益一再被上市公司損害而有苦難言的時候，美國的股民采取了積極的反擊，最終，到底是中國企業應該學聰明一點，向更為誠實看齊，還是美國股民應該學會老實點，就像中國國內的股民那樣，夾著尾巴做人，認人宰割？
下麵這些文字對於我們，似乎是有不少值得深思的內容。在美國，投資中國概念股，開始時自以為是的“更為理解投資對象”，現在看來，似乎是一廂情願了。
第一財經日報：中概股如何淨化“渾水”
2012年01月18日第一財經日報楊倩雯
[ 雖然許多中概股的股價在過去的一年中已經下降了很多，但中概股成為美國監管層和渾水等研究機構最為關注的目標這一趨勢在短期之內並不會有所改變 ]
剛剛過去的一年對於那些在美上市的中概股企業來說無疑是“慘淡”的一年。整個中概股市場就像經常唱空它們的機構名稱一樣——似一池“渾水”。
經濟谘詢公司NERA的數據顯示，2011年在美國針對中國公司的證券集體訴訟達到39起，約占美國2011年證券集體訴訟總數的18%。而2010年這一數字僅為12起。據美國知名律師事務所GreenbergTraurig（下稱“GT”）的數據，截至2011年9月，已有大約26家中國公司被美國交易所摘牌。
監管調查和股東訴訟的“導火索”
中概股之所以頻繁遭遇調查和訴訟，除了由於中概股的數量增加外，更大程度上來自於美國監管機構和投資者對於某些中國公司財務上的不當行為或無效的內部控製所產生的顧慮。
GT認為，“導火索”之一就是審計人員發現了欺詐、偽造或其他不符合規定的行為。去年，會計師事務所MaloneBailey LLP辭去了包括納偉仕、嶽鵬成電機、智能照明等多家中國公司的審計工作，並向美國證券交易委員會（SEC）舉報上市公司財務造假。此舉引發多起監管調查和個人訴訟，最後這些公司均遭停牌或摘牌。
而另一個觸發訴訟的原因則是獨立第三方或做空機構發布的調查報告。去年，渾水（Muddy Waters）、香櫞（Citron）等研究機構因此而聲名大噪。而慘遭“狙擊”的東方紙業、東南融通等中概股企業也因此遭到調查或訴訟。但GT也認為，市場盛傳的做空機構“陰謀論”也並非無中生有。“盡管做空機構有時會提供有價值的信息和見解，但有時也會故意炒作以將股票價格拉低。”GT在其報告中表示。
“反向收購”的上市方式也成為了中概股被詬病的理由。反向收購是指非上市公司股東通過收購一家殼公司（上市公司）的股份控製該公司。之後，這家非上市公司並入已經上市的殼公司，合並後的公司可以通過其上市公司的地位籌集到更多的資金。
由於反向收購速度快、成本低，且不需要第三方和行政監管，因此很多中國公司開始用反向收購的辦法進入美國資本市場。而美國的部分經紀人和其他專業人士也一直積極推銷那些“殼”公司，作為中國企業反向收購的目標。但正是因為反向收購的企業在上市過程中不需要任何承銷商和投資者的審查，因此被認為是“走後門”和可信度較低的上市方式，也使得監管方和投資者對這些上市企業產生更多的懷疑。
在披露和保密之間尋找平衡
由於市場對在美上市中國公司的詬病持續不斷，這些中國公司在美國資本市場所遭遇的阻力和訴訟風險也愈發強烈。那如何才能淨化這池“渾水”？
GT合夥人、全球證券訴訟部首席律師Paul R Bessette在接受《第一財經日報》記者專訪時給出了一些對策。他表示，誠實是第一要務，財務透明非常重要。他打了個比方，有風險但故意不提及的企業“就像一隻手電筒，有一個角落比較黑，卻故意不去照亮”，這樣的企業是得不到監管方和投資者信任的。
而怡安風險管理公司亞洲區金融險總裁Tom Cain也對本報記者表示，如要赴美上市，需要中國企業留有充足的時間早做準備，而且不能太過計較成本，要聘請專業人員進行上市的相關操作，“便宜的不代表好的”。他同樣提及了財務透明的重要性。他認為，上市企業必須願意和公眾及投資者分享他們的故事，無論是好是壞。每個上市企業都要在披露和保密之間尋找平衡，如果要刻意隱瞞一些事，那麽如果被投資者得知後可能麵臨更嚴重的後果。而在當前的市場環境下，被眾多“眼睛”盯著的中概股更不能選擇刻意隱瞞，因為被“揭底”的風險很大。
而作為對訴訟風險的事後補償，董事及高級管理人員責任險(D&O)也成為一項重要工具。Tom表示，由於過去一年中概股麵臨的風險較為集中，因此在美上市中國企業的董事及高管的承保意識越來越強，而D&O也為高管們在遭到索賠後能夠解除一部分經濟壓力。根據知名保險經紀達信（Marsh）近期發布的報告，鑒於在美上市的中國企業遭受的集體訴訟不斷增加，2011年中國企業的D&O費率持續攀升。蘇黎世保險公司金融與保證保險總裁曾萬裏對記者表示，去年遭遇訴訟的中概股公司絕大部分都承保了D&O，因此給了保險公司很大的賠付壓力，甚至有保險公司因此退出了D&O保險市場。
今年日子依然不好過
對於中概股在2012年的日子將會如何，Paul表示，未來對於中概股的監管會更嚴格。
而美國最近的一係列動作也印證了這一點。去年11月，SEC出台了針對通過反向收購取得上市資格的公司更為嚴格的新監管標準，當中包括了新增一年“適應期”、向SEC提交財務報表在內的詳細資料、保持最低股價等一係列新規，這無疑增加了以反向收購作為重要上市方式的中國公司在美上市的門檻。
同時，根據媒體報道，擱淺多時的中美監管部門就允許美國審查在美注冊、位於中國的公司一事的談判也將重啟。
Tom對記者表示，雖然許多中概股的股價在過去的一年中已經下降了很多，但中概股成為美國監管層和渾水等研究機構最為關注的目標這一趨勢在短期之內並不會有所改變。Paul則認為，隨著對於反向收購監管的收緊，一些企業轉而認為香港市場也是上市地點的上佳選擇，因此未來在美上市的中國企業或將有所減少。
而在D&O保險方麵，曾萬裏表示，2012年保險公司預計在美上市中國企業的訴訟風險將持續增加，保險公司D&O保險的承保能力可能會進一步收縮；而其保費雖不可能像去年那樣攀升，但受賠付壓力的影響依然可能會有小幅的上揚。另外，保險公司在承保方麵也將更為審慎，對於治理不過關、財務環境不佳、之前已被其他機構發現問題的公司將拒絕承保。而從過去的經驗看，太陽能、生物製藥、網絡遊戲等產業的公司更容易遭到訴訟。因此對於這些產業的公司以及通過反向收購上市的企業將會有更多承保上的慎重考慮。
不過，讓在美上市中國企業能夠稍稍鬆口氣的是，渾水和香櫞這兩大機構似乎對於中概股不再一味“唱空”。渾水創始人布洛克近日表示，他正在尋找能在發達國家和中國市場之間提供服務，並且具有成本優勢的優質公司，希望可以找到能夠做多的在美上市的中國公司股票。而香櫞創始人安德魯·萊夫特也表示，如果發現中國公司的確在各方麵都做得很好，也會考慮買入。
中概股公司美國起訴納斯達克 索賠3億美元
2012年01月24日新京報
據新華社電 在美上市的中國遼寧新興佳波紋管製造有限公司日前表示，公司遭到納斯達克交易所的不公正對待，決定向美國紐約聯邦法院起訴納斯達克交易所，並索賠3億美元損失。納斯達克高級副總裁回應中國媒體表示，新興佳有意提供錯誤信息導致摘牌，納斯達克將繼續致力於服務中國客戶。
據悉，遼寧省中小企業廳已就此致函美國商務部長及美國貿易代表，請美國政府部門能夠公正調查。
按規定及時披露信息
2010年7月，新興佳登陸OTCBB（粉單市場），並於2010年12月成功轉板納斯達克市場。
新興佳董事長呂蓓介紹，該事件源於2011年初，新興佳收到了納斯達克交易所發來的摘牌警告，並指出公司未就一筆2000萬美元的融資及時披露，並有所隱瞞信息。
而新興佳方麵表示，已經及時提供了所有必要的信息，並在文件中解釋，2010年12月10日公司收到納斯達克市場的轉板通知，12月13日新興佳公司與機構投資方達成了價值2000萬美元的權益債務協議。“公司已按規定及時進行了披露，沒有任何問題。”呂蓓說。
但此後納斯達克交易所仍將新興佳的股票摘牌。而後新興佳一直在走納斯達克股市上訴程序。
新興佳在起訴書中稱，摘牌使其股價從每股9美元最終跌至不到70美分，公司市值縮水使股東損失2.2億美元。
上市標準是摘牌原因
呂蓓表示，新興佳在去年12月把納斯達克告上紐約州高等法院，並得到法院認定納斯達克有對新興佳的歧視行為。
12月底，納斯達克針對摘牌事件上訴到紐約聯邦法院。今年1月新興佳在紐約聯邦法院控告納斯達克歧視中國企業。
對此，美國納斯達克OMX集團高級副總裁弗蘭克回複表示，作為規則製定者，納斯達克的責任是調查公司保證他們提供運營和融資的準確信息給潛在投資者。
當納斯達克要求新興佳提供關於一位與之有關聯的個人信息時，新興佳有意地提供錯誤和不準確的信息導致被摘牌。
弗蘭克稱，新興佳控告沒有法律依據，納斯達克的上市標準是造成摘牌的唯一原因。
業內人士表示，納斯達克的回應使得本案懸念繼續升級。
指引中概股海外發展
專家指出，中國公司直接起訴納斯達克非常罕有，因此該案或最終指引今後中國概念股海外發展方向。此案將於1月26日在美國開庭。
2010年以來，中概股在美一波三折。截至2011年11月，在美國三大主板市場上的中概股總數，從2010年6月的保有數近270家，滑落至223家，其中處於退市邊緣的中概股數量呈加速增長趨勢。
近一年十大最高資產回報率中概股 百度居首
2012年01月20日23:08騰訊科技悅潼
騰訊科技訊（悅潼）北京時間1月20日消息，據國外媒體報道，美國金融信息網站cnanalyst.com今天評選出了近12個月（截至1月20日）中在美國股市上市的資產回報率（ROA）最高的10大中國概念股，並根據各公司資產回報率的高低進行了排行，其中百度居於榜首。相關詳情如下：
第一位：百度（納斯達克證券代碼：BIDU），該公司在過去12個月中的資產回報率為38.10%；同期資產周轉率（ATR，即營收與資產的比率）0.83。
第二位：暢遊（納斯達克證券代碼：CYOU），該公司在過去12個月中的資產回報率為33.36%；同期資產周轉率0.66。
第三位：搜房網（紐約股票股票交易所證券代碼：SFUN），該公司在過去12個月中的資產回報率為29.48%；同期資產周轉率0.87。
第四位：展訊通信（納斯達克證券代碼：SPRD），該公司在過去12個月中的資產回報率為24.11%；同期資產周轉率1.13。
第五位：網易（納斯達克證券代碼：NTES），該公司在過去12個月中的資產回報率為24.08%；同期資產周轉率0.54。
第六位：諾亞財富（紐約股票股票交易所證券代碼：NOAH），該公司在過去12個月中的資產回報率為23.74%；同期資產周轉率0.69。
第七位：銳迪科（納斯達克證券代碼：RDA），該公司在過去12個月中的資產回報率為23.32%；同期資產周轉率1.64。
第八位：中海油（紐約股票股票交易所證券代碼：CEO），該公司在過去12個月中的資產回報率為20.98%；同期資產周轉率0.69。
第九位：盛大遊戲（納斯達克證券代碼：GAME），該公司在過去12個月中的資產回報率為19.39%；同期資產周轉率0.73。
第十位：搜狐（納斯達克證券代碼：SOHU），該公司在過去12個月中的資產回報率為18.39%；同期資產周轉率0.60。
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其他理由都是扯淡