該是投資銀行股的時候了嗎？

該是投資銀行股的時候了嗎？

 

            就中國A股市場來說，最近一段時間，投資者對於銀行股，普遍采取了遺棄的態度，結果造成了銀行股普遍性的價值低估——市盈率低。原因應該是：政府正在下“大力氣”“打壓”房價，而對房價的打壓，帶來的將會是泡沫的破裂，泡沫破裂的後果，自然就是銀行貸款質量的下降。而銀行貸款質量的下降，不就是銀行要虧錢嗎？！

但是，如果你再仔細看看當前國內的房地產“政策”，特別是各個地方政府出台的對中央政策的執行“政策”，你可能就會看出很不同的味道了：地方政府的調控目標，基本上都是讓房價和GDP的增長速度同步。

姑且不談這種“調控”指標的滑稽性，就這兩個“增長”同步，你是不是會“發現”，房地產泡沫破裂在最近的未來，還是不可能的事情呢？

如果這種邏輯是對的，那麽，銀行是不是就可以繼續大賺特賺，是不是就不可能有壞資產？是不是人們對銀行資產質量的擔心就是多餘的了？

如果是，那麽，在這個自己嚇唬自己的時候，是不是就該大量吃進銀行股份了？

“在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪的時恐懼”，如果你還記得這個諄諄教誨，那麽，現在是不是就是最好的做出行動的時候了？

中國的國情和美國的還很不一樣。在目前地方財政不得不是“土地財政”的大環境下，擁有有權力者中，是沒有人會有興趣真的讓房價下跌的，就更別談大幅下跌，甚至是讓房地產崩盤了。

下麵這篇文章還用很複雜的分析，來告訴你，很多證券公司也發現了這個“秘密”了。我覺得，沒有必要那麽麻煩。中國的房市“泡沫”和美國的，是差別很大的“兩碼事”。（如果你有興趣，了解美國房市泡沫的產生和破裂的微觀邏輯過程，可以參閱我的《危機與敗局》（商務印書館，2010年版）。）

如果我上麵的邏輯是正確的，或者說，如果你認可我的分析邏輯，那麽，你可能還可以在地產商那一塊大賭一把。隻要調控政策不能夠真的對地產商傷筋動骨，那麽，那些由於調控政策嚇倒了投資者，而股價被打壓的地產股，特別是其中的財大氣粗者，現在這個時候，就應該是你最好的朋友了。

機會難得呀。

 

附錄：200多份研報“井噴” 九成看好銀行股

2011年04月02日01:47 每日經濟新聞 趙陽戈

 

　“如此巨量的研報難得一見。”昨日（4月1日），一位長期做數據整理的觀察員告訴 《每日經濟新聞(微博)》記者，本周券商對銀行股的關注格外熱情，銀行的研報陡然激增。根據他的統計，最近一個月以來共有關於銀行股的研報250份，在本周內發出的就有202份。不僅如此，該人士還表示，在本周的202份研報當中，其中看好的高達187份，剩下的15份為看空，大規模看好研報真是難得一見。

　　記者翻閱研報時注意到，研報所涉及的有像工商銀行（601398，收盤價4.50元）這類總股本巨大的銀行，也有總股本僅有49.9億股的“袖珍型”銀行華夏銀行（600015，收盤價12.94元）。此外，出具報告的同樣有2010年排名第一的金牌券商中信證券，以及名不轉經傳的小型券商。在券商們本周發布的行業報告中可看到，大多都表現出樂觀。

　　目前，市場在3000點下方徘徊，要想衝上關口，銀行股必須有所表現。本周各家券商如此“巧合”集中發布諸多研報，而且對銀行股的評價幾乎眾口一詞，銀行股的春天來了嗎？

 

　　金牌券商領銜看好

　　在眾多研報中，一篇中信證券的研報引起了記者關注。從中信證券於3月29日發表的題為《緊縮催升資金價格，息差提振行業盈利》的行業報告中可以看到，該券商對整個行業的觀點是“強於大市”。

　　之所以有這樣的觀點，中信證券主要基於以下幾個邏輯。首先供需關係趨緊將催升資金產品定價水平。銀行資金業務由於具備流動性管理的特征，在持續緊縮的貨幣環境中，資金業務規模受到擠壓而價格趨於上升，並通過利率渠道傳導至傳統信貸，使貸款定價水平不斷走高，銀行業盈利能力將顯著改善。其次，在利率上行的過程中，銀行的外債規模將持續被壓縮。人民幣債券利率上行提升了銀行業債息收入，同時商業銀行能夠通過縮減交易類占比有效規避市場壓力，普遍低於2年的久期策略也降低了再投資風險。外幣方麵，貿易活躍增加及人民幣升值預期加劇了外幣信貸需求，使收益率較低的外債投資規模得以壓縮，對存量外幣債券收益率的上行態勢，中信證券持樂觀預期。

　　該券商預計，緊縮環境下銀行業債券投資收益率有望整體提升15%~20%。至於票據業務方麵，作為商業銀行調節信貸總量和結構的方式，信貸規模總量控製使票據融資增長受限，貼現利率水平一度躍升至8%以上。按照中信證券的預計，未來票據融資占貸款比有望穩定在3%左右，貼現利率處於6%的高位整理。貼現利差的擴大有利於改善商業銀行的息差，其所反映的信貸議價能力提升更有助於推高行業NIM（淨息差）水平接近2.65%。

　　另外，同業業務著力於解決短期資金餘缺平衡，通常用於流動性管理，其價格水平更為貼近短端拆借市場，央行對於流動性的持續回收，使得拆借利率水平震蕩上行，由於同業業務的資產端的利率彈性往往大於負債端，在此背景下，預計銀行業同業資產收益率存在約150BP的改善空間。

基於上述邏輯，中信證券自然給出了“強於大市”的判斷。該券商還指出，目前最需要關注的，是主動定價能力較強、息差彈性較好的華夏銀行、浦發銀行（600000，收盤價14.14元）、光大銀行（601818，收盤價3.92元）、民生銀行（600016，收盤價5.81元）和招商銀行（600036，收盤價14.33元）等。

 

　　上調部分銀行股評級

　　整個行業趨於向好，個股方麵又怎樣？

　　《每日經濟新聞》記者發現，在本周187份持看好觀點的研報中，還有一個更為耀眼的群體，就是上調評級的報告。據統計，其中共有9份研報對銀行個股進行評級上調，其中上調工商銀行的有天相投顧和光大證券，上調華夏銀行的有中金公司和安信證券，此外，交通銀行（601328，收盤價5.81元）、民生銀行、農業銀行（601288，收盤價2.79元）和招商銀行等也被上調了評級。

　　中金公司認為，華夏銀行財務改善開始兌現，年報業績同比增長59%，超預期5.6%。該公司管理層首次係統闡述的“中型公司客戶、中等收入個人客戶、中等城市”觀點也值得關注，中金公司認為其定位契合了華夏銀行的現狀，配套的考核體係將有望激發員工的積極性，同時全口徑成本核算的推行有望降低運營成本，提高運營效率。該券商預計公司2011年每股收益可為1.2元，上調評級至“推薦”。

　　銀河證券看好民生銀行的 “商貸通”業務。2010年民生銀行“商貸通”貸款餘額突破1500億元，同比增長255%，同時商貸通客戶總數達到11萬戶，且客戶結構持續優化，其中貴賓客戶占比達到20%以上。在規模擴張的同時，收益率也持續提升。另外，民生銀行2010年關注類貸款餘額減少約30億元至101.3億元，關注類貸款比例僅有0.96%，同比下降0.5個百分點。不良貸款餘額比年初微降0.58億元至73.39億元，不良率下降0.15個百分點至0.69%。基於上述亮點，銀河證券上調公司評級至“推薦”。

　　東北證券認為，招商銀行目前的估值水平經過股價下跌和業績增長已經低於合理區間。需要注意的是，招商銀行在降息周期的淨息差下降幅度最大，實際也說明如果宏觀經濟複蘇進入升息周期後，招商銀行淨息差的上升幅度和盈利能力的提高也是最快的。考慮收購永隆銀行後，永隆經營的逐漸改善和協同效應逐漸發揮，東北證券將招商銀行作為其2011年重點推薦品種，上調評級為“推薦”。