COTTON 下跌空間有限鄭棉不宜殺跌

下跌空間有限鄭棉不宜殺跌
2011年08月11日 00:00
　　
　　在國際大宗商品大幅下跌影響下，國內棉花積重難返，跟隨紗價一起再創調整新低，主力合約CF1201合約考驗20000元/噸支撐。盡管其他商品仍處在下跌趨勢中，但我們認為棉花受到國家收儲價格19800元/噸支撐和美棉產區天氣利多影響基本探明階段性底部，後市下跌空間有限，有望出現小幅反彈。
　　首先，美棉受到天氣影響，本年度產量小幅減少，而一旦進入收獲上市和出口季節，則美棉會出現技術性反彈行情，從而支撐我國棉花價格回升。根據美國農業部（USDA）預測，2011/2012年度美棉產量為348.4萬噸，同比縮減11.6％，占全球總產的13％。美棉大幅減產主要是德州遭遇罕見幹旱氣候，有接近30%種植麵積絕收，單產的下降和質量下降讓美棉今年難有出色的產量數據。受到高棉價刺激，中國今年產量將超過700萬噸，增幅8.2％，占全球比例的26.8％，但是仍有300萬噸消費缺口需要靠進口彌補。從曆史年度看，中國和美國棉花上市時，國際美棉會因中國進口而振蕩上漲，等到次年3月之後，美棉銷售基本完畢，出現下跌或者調整。技術上看，美棉90美分一線支撐強勁，一旦未來價格在90—120之間波動，按照相應進口成本，鄭棉將在20000—22500之間振蕩。
　　其次，由於棉價過分下跌會傷及棉農利益，為保護棉農利益，國家啟動收儲。受到高棉價影響，今年我國棉花種植出現恢複性增長，但是由於今年農藥、種子、化肥等成本的大幅上漲加上其他收購價的提高，棉花整體種植成本較高，相對其他農作物經濟效益偏少。如果放任棉花現貨價格不斷走低，勢必挫傷棉農積極性，也給市場傳遞錯誤信號。因此，國家出台的收儲政策既保護了棉農利益，也讓棉市穩定。
　　再次，從棉花和PTA的比價關係看，隨著PTA的振蕩回升，棉花下跌空間有限。由於兩者都是紡織企業的原材料，因此存在一定的替代作用。從比價走勢看，棉花與PTA比價回落至2.1左右水平，進一步下跌空間有限。後期在PTA走強以及套利盤介入下，棉花在20000大關獲得有效支撐回升的概率較大。
　　最後，雖然現階段盲目殺跌不足取，但我們對棉花反彈空間也不樂觀，主要原因是紡織企業出口訂單下降幅度較大、紗價仍在走低，企業采購意願不強，而企業庫存平均高達30天以上，遠高於去年同期水平；而中間貿易商由於資金吃緊、銷售不暢還在去庫存化過程。周邊市場股指大跌、有色金屬鉛鋅創出年內新低也令投機市場空氣彌漫，短線多頭及時獲利平倉加大反彈難度。
　　綜上所述，我們認為鄭棉短線殺跌動能逐漸衰竭，中期存在技術反彈要求,當前棉花市場基本麵未有大的變化，技術上2萬是較強支撐，短時難以下破，因此我們預計棉價將維持在現有區間震蕩。　　建議操作上可以考慮在20500元/噸以下逢低入多，目標位22000元/噸