下跌動能漸盡 鄭棉振蕩築底

下跌動能漸盡 鄭棉振蕩築底
2011年07月28日 00:00
　　宏觀環境有所改善
　　從國內來看，一方麵，在央行連續上調準備金和加息後，實體經濟增長出現放緩現象，尤其是中小企業資金短缺情況嚴重；另一方麵，市場普遍預期CPI將於6月見頂，因此國內貨幣政策後期鬆動概率很大。由於美國失業率高達9.2%和住房市場萎靡不振，美聯儲有可能推出新一輪量化貨幣政策(QE3)，而7月13日伯南克在國會的證詞中也確認了這一可能性。若美國實施新一輪的量化寬鬆政策，則美元將重新進入下跌軌道，從而將會提振大宗商品。歐洲市場上歐債危機不時給市場帶來陣陣寒風，但歐債問題僅僅局限在邊緣國家，以德法為核心的主流國家經濟複蘇進程相當穩健，歐債問題繼續惡化的可能不大。
　　棉紡市場環境依舊沒有改善
　　國內棉紡市場沒有太大起色，停產和減產現象較普遍。按照目前的棉價和紗價，紡織廠已經有利潤，但前期的高價棉沒有完全消化，有棉花庫存的廠家境況偏差。
　　目前棉花企業需要歸還銀行的貸款，資金壓力很大，但棉花銷售得不到紡織企業的強列響應，殺價現象很普遍。產業鏈還在最大化地去庫存，產業鏈上坯布以下環節基本處於零庫存的狀態，庫存主要集中在棉商和紗廠手裏麵，棉商手裏麵的是棉花，而紡織廠是紗線。
　　近期改善的是新年度外棉市場，2011/2012年度的棉花報價已經普遍跌破2萬，紡織廠開始加大外棉采購力度。從近期USDA的周度出口報告也可以看出，中國買盤明顯增多。
　　當前棉價比較合理
　　從供需格局上看，棉花2011/2012年度處於緊平衡。按照USDA的數據，2011/2012年度全球產大於需大約130萬噸，全球消費庫存比將回升至42%左右。
　　USDA的產量評估相對穩定一點：三大產棉國兩增一減，美國減產至348萬噸，主要是旱災導致單產大幅下降；中國增產至718萬噸，主要是麵積增加，且生長期沒有惡劣天氣；印度增產至589萬噸，主要原因是麵積增加。我們認為USDA對中美兩國的產量評估基本是客觀的，這兩個國家播種已經完成，影響產量的因素隻有單產，而印度的產量則有被明顯高估的嫌疑，原因是印度播種期間其國內棉價不斷下跌，目前已經下跌至100美分之下，種棉優勢部分喪失，最終播種麵積可能低於此前預計，產量也會打折扣。
　　供給是個相對固定的概念，需求卻在不斷變化，危機後各國都在加強對經濟的幹預力度，經濟周期變的很短，所以靜止地看待未來一年的需求肯定是不行的，現在需求不振不代表未來也需求不振。
　　從相對價格角度，經過半年的下跌，棉價已經跌至2.1萬元左右，與相對來說，棉價已經不存在高估情況。
　　小結
　　長周期來看，我們認為當前棉價處於未來一年的低位，短期由於消費極度不暢，仍舊有可能繼續尋底，但由於有國家保護價托底，空間已經有限，後期將振蕩築底