談作空

我生時一貧如洗，

但我發誓，死時決不再貧困。

----- 索羅斯

今天繼續談作空

科學的研究態度應該是在講一個東西好之前，先說它的壞。作空指的是本身沒有那個股票，但先從其他人那兒借(點點鼠標即可)，等到股價跌下來再買回還給他，和買進股票操作一樣，沒有任何
額外的費用。作空的缺點顯而易見:風險大。

首先，我們引用巴菲特的一句名言: 投資者是一群焦躁的抑鬱症患者。焦躁意指人人都想一夜暴富，抑鬱則為刻刻擔心。不錯，大凡投資股市的人都是抱著來掙錢的目的，但你想啊，如果不考
慮交易費，股市是一個零和遊戲，有人賺，就必然有人賠。問題是，誰來賠錢? 不可能是造市商，不可能是專業人士，不可能是對衝基金，不可能是...... 那會是誰呢?

其次，讓我們通過分析市場機製來看看造市商(market maker，俗稱MM)有多壞。你不是想來股市掙錢嗎? 低買後等著高賣就行了，這是三歲小孩都知道的生意之道。但是想讓我給你抬轎，沒門。
MM則反其道而行之，往下作，先貴賣，再低買; 甚至先低賣，再在更低買。因為大多數投資者都是作多的，沒有掌握作空的技巧，而且他們從理論上抵製甚至討厭買空賣空投機(國內的紅顏知己Li
ly就很討厭，也不喜歡短線投機，她對我最大的期望可能就是懸崖勒馬，haha)。而MM正是利用了普羅大眾的正麵投資心裏，實際上，最近的研究發現，市場上最有效率的投資策略反而是對衝基
金。

市場下跌除了其他因素之外，從市場機製來看，更鼓勵作空。舉例:我們都知道，北美做股票的主要賬戶是margin賬戶，大部分提供50%margin，意思就是你存10萬，broker再提供10萬貸款，這樣
你就可以買賣價值20萬的股票。這時作空的優勢就出來了: 一是作多股票如果借了broker的錢，你要付利息的，但作空用了margin，因為是融券，你愛占用多久都行，而且不用付利息。其二，同樣資
金金額作空賺錢多。例如，存入10萬作多，購買力是20萬。假如市場平均漲了40%，position value28萬，其中equity18萬，減掉maintenance margin14萬，margin excess就隻有4萬。反之，如果
用10萬存款，加10萬margin作空股票，購買力還是20萬，當市場跌了40%，position value 12萬，equity還是18萬，但maintenance margin變成了6萬，margin excess就有12萬之多，比作多多了整整
2倍，這多出來的8萬就可以取出來或交易更多的股票。這就是為什麽對衝基金偏愛作空的原因。

警示: 作空風險巨大，需要更高的技巧。

比如去年11月柏林股市大眾汽車瘋漲了三倍，三天內從每股240歐元衝到1000多歐元，就是保時捷發布收購消息後，作空者不計成本瘋狂cover的結果。