衍生產品惹禍 百年投行消失

牛經滄海

9/20/2008

華爾街五大投行，個個百年老店，久經危機洗禮，卻被一手自創的金融衍生產品泡沫擊倒，真是造化弄人。

巧的是，本人在最先倒下的全美第五大投資銀行貝爾斯登任職，而太太就在全美第四大投資銀行雷曼兄弟。前者擁有4000億美元的資產，雇用18000員工，後者則擁有6000億美元的資產，雇用28000員工。投行的員工可不是商行的出納員。

金融衍生產品的實質就是杠杆。這些投行通常使用30左右的杠杆係數。若方向搞對，杠杆係數可以放大收益。若方向稍有偏移，損失立即放大。這幾家投行身經曆次危機，是芸芸眾生之中的勝者，難免過分自信，就算看到問題來了，也想挺過去。畢竟以往都挺過去了，結果竟然折了。本人曾在 "投資投機撞大運，風險回報費周章" (2007-10-28) 中提到"謹慎利用杠杆，控製極限損失使之與承受能力相稱"。現今感觸更深切了。

三十倍的杠杆是個什麽概念? 以雷曼為例，其6000億美元的資產除以30得200億美元的股東權益。若資產有3%至4%的縮水，其股東權益頓失90%至120%，以至完全喪失甚至為負值。很多因素都能3%至4%的偏差。譬如，估值模型誤差，市場風險 (結算後的MARK-DOWN)，等等。相對而言，微軟的杠杆係數為二，資產是720億美元，股東權益360億美元。同樣3%至4%的資產有縮水，對微軟的股東權益隻有6%至8%的損失，傷害不大。各大銀行眼看垂涎已久的投行MM在劫難中掙紮，卻不敢攬入懷中。這就是症結所在。

對於金融衍生產品泡沫的擔憂，本人曾在 "熊火燒不盡 春風吹又生" (2008-07-12) 中表述。

 

 

 

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