“金磚”四國的虛與實：中印搶眼，巴西最差

“金磚”四國的虛與實：中印搶眼，巴西最差

香港《經濟導報》阮安陽／“金磚四國”（BRICs），由巴西（Brazil）、俄羅斯（Russia）、印度（India）和中國（China）四國的英文名稱首字母縮寫而成，由於“BRICs”發音與磚塊（bricks）相似，故稱為“金磚四國”。高盛全球首席經濟學家吉姆．奧尼爾2001年12月20日推出這個頗具有想像力的辭匯之後，很快風行全球，成為對二十一世紀全球經濟走向的最大預言。從近年來的情況看，四國經濟發展的速度恰恰與“BRICs”一詞的字母排序相反。與中、印的快速發展及俄羅斯的複興相比，排在首位的巴西最近幾年的經濟發展速度最慢。

2003年10月1日，高盛公司發表了一份題為“與BRICs一起夢想”的全球經濟報告。高盛估計，巴西將於2025年取代意大利經濟位置，並於2031 　年超越法國；俄羅斯的經濟狀況將於2027年超過英國，並於2028年超越德國。到2050年，世界經濟格局將會劇烈洗牌，全球新的六大經濟體將變成中國、美國、印度、日本、巴西、俄羅斯。屆時，現有的六大工業國將隻剩下美國與日本，中國將在2039年取代美國成為全球第一經濟強國。

耐人尋味的是，金磚四國在某些方麵的表現甚至已超過了當時的預測，如當時預計到2010年，四國的經濟總量將占世界經濟總量的10％，而實際上目前已超過15％。

鬆散與牽強的組合

在四國中，中國和印度經濟表現最為搶眼。中美經濟關係被認為是世界上最重要的雙邊關係，中國的一舉一動對糧價、油價和美國國債孳息率等走勢都起著舉足輕重的作用。金磚四國其實並不是一個緊密型的集團，而是一個鬆散的組合，並大體分成兩大類別，中國和印度屬於一類，前者占據世界工廠的地位，擁有製造業方麵的極大優勢；後者則在服務業方麵表現突出。俄羅斯和巴西屬於另一類，經濟很大程度上依賴於原材料和能源的出口。如果說兩大類別之間有某種邏輯聯係的話，也許就是中國、印度的經濟增長好壞對俄羅斯和巴西的出口是否暢旺有著不一般的影響力。

中國堪稱世界最具發展活力的經濟區域，引進外資額最高，成為全球最大企業集團的生產基地。擁有13億居民的中國是世界上的第一人口大國，充裕、廉價、可靠的勞動力驅動了中國經濟繁榮，除了無以倫比的價格優勢之外，就業人員的素質也在不斷提升。而印度擁有6000多家上市公司，股市規模空前壯大。印度經濟的一大優勢是有一支高素質的就業大軍。據初步統計，西方企業對印度約2300萬高校畢業生這一資源頗為看好。美國最大的1000家公司當中，四分之一的企業使用在印度開發的軟件。印度藥業也在全球市場占據了重要地位。世界上40％的“學名藥”（專利期已過的藥品藥劑）是在印度生產的，這一行業帶動個人可支配收入以兩位數字的增長率飛速上漲。走過1998年金融危機的俄羅斯經濟就像從灰燼裏飛出的一隻浴火鳳凰，石油和天然氣價格上漲無疑為俄羅斯經濟增添了雙翼。這兩大工業血脈的開采和生產控製了今天五分之一的國民生產，並且創造了50％的出口貿易產值和40％的國家收入。另外，俄羅斯還是鈀、鉑、鈦的第一大產國。巴西被世界看好的原因是其地大物博、發展潛力巨大的特點。雖然巴西目前的經濟規模不及中、印、俄三國，但巴西具有許多獨特的優勢和發展潛能，因此巴西一直被世界視為“未來的強國”。

成長與富裕的希望

“金磚四國”近年來經濟增長保持良好態勢。除“中國速度”的發展舉世矚目外，印度經濟發展十幾年來平均年增長率一直保持在6￣7％左右，2007年高達　8.9％。中、印已成為全世界投資最具吸引力的三個國家中的兩個（另一個是當前最發達國家美國）。俄羅斯經濟近七年來也保持了高速發展，GDP平均年增長率達到7.8％，黃金外匯儲備達4,048億美元，蘇聯解體時遺留的2,000多億美元外債，已基本提前還清，重新跨入了世界十大經濟體行列。巴西發展相對稍慢一些，2007年經濟增長也達4.4％。

在經濟持續發展的“金磚四國”，以城市為中心，富裕階層和新富階層（中產階層）正在壯大。美林公司和凱捷谘詢公司發表的《世界財富報告》指出：2004年，巴西有9.8萬人金融資產超過 100萬美元，比上年增長6.5％；俄羅斯有8.8萬人，增長4.8％；印度約有7萬人，增長14.8％；中國約有30萬人，增長4.5％。富裕階層的崛起，使得對高級商品和各種金融商品的需求增多，有力地推動了商品市場和金融市場的發展。

與此同時，根據國際經濟權威機構的統計，目前發展中國家、尤其是新興經濟體外匯儲備迅速增加，到2007年已占世界外匯儲備的四分之三，而“金磚四國”的中、俄、印三國都是“大戶”。新興國家經濟占全球經濟比重已由1990年的39.7％上升到2006年的48％。按購買力平價計算，“金磚四國”對世界經濟增長的貢獻率已達　50％。國力的壯大為政策施展創造了更大的回旋餘地，有助於為經濟增長提供較好的製度性保障。

泡沫與問題

但是，高增長的背後蘊藏著的高風險同樣不容忽視。

隨著中國等發展中國家的發展過熱現象增加，“金磚四國”經濟泡沫化的趨勢有增無減。美國“福布斯”雜誌就曾指出，從金融股市的跡象看來，“金磚四國”的泡沫化，可能會先從中國開始，並可能殃及其他國家。

就中國而言，雖然央行製定了貸款限製措施，經濟過熱的隱患依然未能消除；城鄉、個人收入之間的巨大剪刀差也令發展失衡，危及社會穩定；環境汙染更加惡化。另外，中國股市缺乏獨立、有效的監控機製；原料不足、能源缺乏等一係列問題都為中國經濟製造了瓶頸。有研究指出，三分之一的中國上市公司2007年上半年的利潤是來自股票的增值及其他投資方麵的收入。所以如果中國的股票出問題，公司利潤和投資就會嚴重受損。銀行也會因為投資人把貸款投放股市而被殃及。據估計有20％的銀行貸款已經毫無表現，這一數字曾高達50％。由於越來越多的中國大企業的股票在美國上市，因此中國股市一旦泡沫化，將會殃及美國和世界其他地區。

印度經濟也存在不可忽視的弱點，例如：基礎設施不夠完善、高額財政赤字、能源及原材料依賴性過高等。政治方麵，社會倫理道德觀念變化、喀什米爾地區局勢緊張都有可能引發經濟動蕩。

與巴西的情況有些類似，俄羅斯經濟的最大威脅也隱藏在政治之中。普京政府雖然在其五年任期內成功地將國民生產總值提升了30％，可支配國民收入也有明顯增多，但政府當局在處理尤克斯石油公司一案所體現出的民主缺失卻成為遠期投資的毒藥，無異於一把隱形的達摩克裏斯劍。雖然俄羅斯地大物博，能源豐富，如果缺少了有效遏製腐敗的必要體製改革，政府在未來發展態勢麵前依然不能高枕無憂。如果俄羅斯從長遠角度來看不滿足於隻做世界經濟的加油站，當務之急必須致力於現代化改革進程，提高生產效率。投資者應該尤其密切關注當前的經濟政策變化，這是除原料價格之外，影響俄羅斯金融市場的另一重要因素。

巴西雖已擺脫了1999年金融危機的陰影，提前兩年還清了國際貨幣基金組織154.4億美元緊急貸款。但是執政黨內部貪汙受賄不斷，在很大程度上動搖了現任政府的統治根基。南美這塊沃土之上的經濟騰飛是否具有可持續性？機遇背後的風險也是巨大的。立足於巴西市場的長期投資者因此而需要強韌的神經和足夠的耐心。