謝國忠：製度慣性決定兩國刺激計劃將延用老招，兩年內牛市無望

【背景】美「眾議院版」經濟刺激計劃草案出台。　
　
美國東部時間1月15日，美國眾議院撥款委員會公布了「美國複蘇與再投資計劃」草案，對奧巴馬的新經濟刺激計劃作了細化和修改。該草案有望於1月底在眾議院內接受投票表決。　　

這份「眾議院版」草案預計經濟刺激計劃的總規模為8250億美元，其中，為居民和企業減稅2750億美元，略低於奧巴馬上周預計的3000億美元。與「 奧巴馬版本」不同的是，眾議院草案去掉了為企業每名新雇員工提供3000美元稅收減免的措施，加入了對教育、撫養兒童和首次購房者的支持，還對居民減稅的標準作了細化。　　

在美國經濟刺激計劃強調減稅的同時，中國的十大產業振興計劃仍在製定中。這十大產業包括鋼鐵業、汽車業、裝備製造業、電子信息業、紡織業、造船業、有色金屬、石化、輕工業等。經濟刺激計劃的重投資傾向明顯。　　

《財經》雜誌特約經濟學家謝國忠認為，中美兩國的增長模式都難以改變，由於製度慣性，美國的經濟刺激計劃仍會繼續刺激消費，中國仍會繼續刺激投資。兩國都不會觸及結構轉型，這將延續中美失衡的狀態。未來兩年內牛市無望。　

謝國忠預計，財政刺激計劃的影響會在2009年下半年顯現出來。奧巴馬的刺激計劃主要關注的是通過減稅來刺激消費，這在美國是惟一可以快速刺激需求的方法，因為，美國政府沒有迅速刺激投資的機製。選定投資領域，識別項目，成立實施機構這些製度，對美國而言會耗費很長時間。即使過度消費是美國經濟今天陷入困境的導火索，美國還是會通過刺激消費來穩定經濟。　　

中國則不同。它有龐大的「投資機器」，包括政府、國有企業和私人承包商在內的機構，可以迅速完成投資項目。因此，短期內簡單易行的方式是發行國債，並把鈔票注入到「投資機器」中。2009年年中，刺激計劃對經濟的影響將會顯現。然而，與美國一樣，即使中國經濟不平衡來自過度的投資和乏力的消費，刺激計劃目標仍然是刺激投資，因為中國有機製去推動它。　　

謝國忠預計，2009年下半年，經濟將出現一次反彈，但這是不可持續的。中國和美國正在執行的刺激計劃不會觸及它們之間的結構失衡。兩國的刺激計劃延用「老方」，隻會繼續這種失衡的狀態，繼續充當全球經濟衰退的「麻煩製造者」。　　

有些人認為，當前，中國和美國已經成為一個經濟體，二者之間的失衡不再是問題。隻要中國願意購買美國國債，這種中國生產、美國消費的模式是可持續的平衡。謝國忠不同意這種說法。他認為，即便中國願意持續購買美國國債，「中美經濟聯盟」還是難以成立。如果中國生產、美國消費的合作體發展過於迅速，石油價格就會飆升，這將把「中美軸心」的錢吸出來，使這個巨大的經濟聯盟崩潰。「中美軸心」的房地產和信貸泡沫就會破滅。就像一輛老舊摩托車，跑不了多快。　　

全球經濟要找到新的、可持續的增長模式尚需時日。謝國忠認為，美國需要增加生產，中國需要擴大消費，但二者均非易事。推動改革需要很長時間，因為，製度慣性是很難克服的。改變經濟增長模式需要在政治和經濟層麵做深入改革，而這會是一場持久戰。　　

謝國忠預計，2009年二季度和三季度將上演一次技術性反彈，這個反彈是很短暫的。2010年，市場將出於對經濟的悲觀預期再次下滑。2009年全年和 2010年的大部分時間，很可能會出現持續的熊市。隻有當中美兩國完成結構轉型，創造出可持續的增長模式，市場才會重返牛市。