曆史數據,災後股市表現:5年期中位值9.47%,10年期中位值8.17%

巴倫周刊：長期投資依然有效 2009-03-10 12:58:04

　　【SmartMoney紐約3月10日訊】30年前的今天，《商業周刊》刊登了著名的封麵文章：《股市的終結》。隨後該雜誌又在1979年8月13日登出封麵文章《通脹如何摧毀股市》。但從那時開始，投資者如果買入股票並持有5年或10年，將輕而易舉地戰勝通貨膨脹。

　　如果在1979年最後一個交易日入市，剔除通脹後，未來5年年均收益率為7.3%。如果在1978年末入市，接下來5年回報更高，年均可達到9.47%。持有10年所獲得的年均收益更佳，1978年末和1979年末買入獲得的年均收益率分別為9.52%和10.75%。

　　現在股市又一次遭遇瀕臨死亡的痛苦，但仍有可能迎來第二次新生。截至2008年底，股市的5年和10年回報率已經變成虧損，在上周的低點虧損更加嚴重。但是從曆史記錄來看，這樣的表現對下一個5到10年卻意味著希望。

　　曆史記錄顯示，從20年和30年的期限來看，投資股市的回報率在經過通脹調整之後從未變成負數。在1871年到2008年的137年裏，股市扣除通脹後的20年和30年回報率一直都是正的。20年期的年均收益率中值為6.85%，30年為6.23%。

　　從長期穩定的豐厚回報來看，前一個收益率為負的5年和10年將繼之以回報率高得多的另一個5年和10年，這是合乎邏輯的。事實上，曆史記錄顯示，經過一個回報率低於平均水平的5年和10年之後，隨後同等長度時間裏的表現傾向於超出均值。

　　那些接近退休的投資者應該注意：今天投資股市將為你贏得未來5年或10年所需的現金。

　　如果曆史趨勢不變的話，那些計劃在10年內退休的人們將會受益。未來20年或30年的豐厚回報隻會讓退休更加輕鬆。

　　那些反對將股市投資作為退休計劃的人在論證自己的觀點時往往作出下述假定：投資者在進入和退出股市時都選擇了最糟糕的時機，即在頂部買進、在底部割肉。

　　但是長期分批投資是非常有效的，即階段性買入和賣出，而非一次性買入和賣出。大部分投資者都不會蠢到在退休開始的那一天將所有股票全部清倉，除非他自認為在把握時機上享有異於常人的天賦。如果他們計劃在退休後再活20年，他們可能會計劃繼續持有至少部分倉位15到20年。

　　當然，退休帳戶的設立方式使得買入是在多年中分批進行的，因此股票的獲取在時間上是分散的，變現的過程也是如此。

　　從這個角度來看，我們可以從沃頓商學院金融學教授傑裏米-西格爾(Jeremy Siegel)的暢銷書《股市長期走勢》(Stocks for the Long Run)中獲取一些有用的信息。作者在書中匯集了詳盡的曆史數據。

　　西格爾搜集了從1871年開始的每一個5年的數據(1871-1876、1872-1877，以此類推)。書中也有10年、20年和30年的滾動數據。

　　為什麽要從1871年開始？西格爾教授也可以提供早至1802年的數據，但是在1871年之前，數據的質量並不是特別可靠，而過去137年的數據要更加充分，更能揭示股票作為一種資產類別的長期表現。

　　數據能夠查到所有破產公司的股票，因此不存在曆史分析中常見的所謂“倖存者誤差”的缺陷。西格爾補充道，甚至在19世紀，美國股市裏就有大量的不同行業，同近些年的板塊大致相當。

　　西格爾還編製了剔除通脹後“總收益”的數據，即按照資本加權買入所有上市公司的股票，所有紅利都繼續投資。在復利的魔力下，平均年度回報率相當可觀。舉個例子，投入1美元，如果30年每年收益率6.26%，剔除通脹後將獲得6.13美元。

　　在《巴倫周刊》的要求下，WisdomTree Asset Management主管傑裏米-施瓦茨(Jeremy Schwartz)對西格爾的數據作出了更新。我們要求他列出1971年以來表現最差的那些跨度為10年的時期，然後看每次隨後的10年表現如何。這意味著要從大約30個10年中找出最糟糕的表現。

　　結果是，接下來的一個10年毫無例外地表現更佳並且收益率為正。每一個這樣的10年其表現的中位值是8.17%，比所有10年期表現的中位值高1.33個百分點。

　　施瓦茨也計算出了5年期的最差回報。結果是這樣的：在31次中有25次隨後一個5年期的表現更佳而且為正。所有這些時期的中位值表現是9.47%，高出全部5年期回報率中值2.50個百分點。

　　西格爾教授還對比了股市和美國國債的長期表現。假如“買入並持有”美國國債20年和30年，那麽國債經過通脹調整後的資本利得高於股市回報率的概率有多大呢？

　　答案：截至在2008年底，股市30年期的表現一直高於國債。在20年的期限裏，股票回報率低於國債的概率隻有5%。

　　儘管經過2008年的熊市，股市長期投資者回報依然非常可觀，前20年年均為5.17%，前30年為6.6%。但是萬一投資者運氣不佳、在今年2月底變現了所有股票呢？在20年和30年的持股期限裏加上這兩個暴跌的月份，回報率分別為4.09%和5.86%。

　　為什麽股票長期總能夠戰勝債券或通脹呢？主要是因為股市的回報是受盈利推動的，而後者又是由美國經濟的實際增長所推動。這也是為何股票對於退休計劃是不可或缺的。

　　(作者：Gene Epstein）