從股息和市盈率看道指底點 -- Jack Hough

美股評論：道指可能破5000點
2009-03-03 11:48:53

　　【SmartMoney紐約3月3日訊】我其實很願意對大家說，道指周一已經跌破7000點，跌到5000點似乎是不可能的事情，我們應該現在勇敢一點，全力殺入股市。然而令人難過的是，各種數據顯示，道指從2007年10月起跌幅已超過7000點，但至少仍有可能再跌2000點。

　　下麵是兩條合乎邏輯的理由，以及一條不是太有說服力的理由：

　　股息

　　如果我們根據股息來對市場進行估值，會發現股市還將大幅下跌。事實上，在股市400年的曆史上，投資者一直在用股息來對股市進行定價，隻是最近20年才沒有這麽做。在2002年之前的200年裏，股市平均股息率為4.9%。讓我們假定標普500指數今年能夠達到24美元的股息預測值。(有可能達不到，因為自從標準普爾公司2月初發佈該預測值以來，已經有很多公司削減了派息。)這樣的話指數的股息收益率便是3.4%。股市要恢復到4.9%的曆史平均水平，標普500必須跌到490，即再跌30%。道指在周一的點位基礎上再跌30%便是4700點多一點。

　　市盈率擺動

　　過去130多年來，股市平均靜態市盈率為15倍。現在標普500指數的靜態市盈率大約為13倍，這是一個好現象，但也並非沒有問題。過去20年來股市的平均靜態市盈率為22倍，高於曆史均值47%。如果你相信現在股市應該低估的幅度同此前高估的幅度一樣，那麽標普500市盈率應該為8倍，即434點。也就是說，還要跌38%。道指再跌38%，將低於4200點。

　　可比的崩盤

　　如果你徹底不願去管基本麵的情況，而隻是將股市下跌的幅度同類似經濟體中最糟糕的崩盤進行比較，那麽得出的結果更加糟糕。日本是排在美國之後的全球第二大經濟體，它在20世紀90年代之後經曆了房地產泡沫的破裂、銀行業的動盪、消費者支出的萎縮和政府債務的攀升。日本股市的基準指數日經225現在比1989年12月的頂部39000點低81%。如果道指從14000點下跌81%，將低於2800點，不到目前點位的一半。最後，我們還可以將其與美國自身股市1932年夏天的崩盤相比較。道指在1929年創出381點的高點之後跌到了41點。這一跌幅是89%。這相當於今天的道指再縮水四分之三，跌破1600點。

　　不要為此恐慌。最後的兩個比較，其目的在於證明過去的人們挺過來了，而不是我們所要麵臨的。我在去年12月份的文章中曾寫道，過去曼哈頓中央公園裏有羊。它們是20世紀30年代被趕出來的，並不是因為它們老是惹麻煩，而是因為當時四分之一的工人都找不到工作，全國飢餓的無家可歸的人們開始在公共場所建起小屋，包括公園裏，人們擔心羊會被別人吃掉，所以也帶來了。時代已經不同了。

　　正如一周多前我向讀者建議的，不要指望能夠看到道指到5000點，但投資時要把它當成是可能的。這意味著要持有大量現金。理財專家說，你隻需留夠6個月到1年的錢就行，但是在現在就業前景如此糟糕的情況下，我至少要留著足夠用兩年的錢才會覺得安全。將道指看到5000點並不意味著徹底放棄股票，因為底部終究是一種猜測，而且股市往往會在衰退結束前很長一段時間就開始大幅上漲。但它的確意味著要選那些提供豐厚、安全派息的股票，這樣你就可以將分紅再投進去，在股市下跌的過程中繼續買進，而不必將更多的資金加入到投資組合當中。

　　(本文作者：Jack Hough）

[懷著我的夢想]

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