上世紀90年代初期，我國股市開始啟動並迅速呈現出欣欣向榮的態勢，然而，由於市場製度本身不夠健全等，股票市場逐漸冷卻。盡管如此，它仍然充當了啟動與普及民間投資理念的第一個教程。我國房地產市場也在同時啟動，由於它要求市場參與者必須擁有巨額的資金，市場繁榮的程度有限。上世紀90年代後半期，我國股市進入了第二次繁榮階段，在2000年之後，伴隨著美國網絡泡沫的破裂與納斯達克（Nasdaq）指數的走低，中國股市又一次進入了5年蕭條期。而這時房地產市場在多方麵因素的作用下，呈現出了繁榮態勢，房價急劇上升。這給眾多城市居民帶來了財富效應，也帶來了一定的社會問題。於是，中央政府以及有關部委，開始多次運用調控政策為房地產市場降溫。在這樣的背景下，股市在政策的引導下，進入了人們目前正在經曆的第三波牛市。回顧短短的10餘年時間，這兩個市場似乎呈現出了此消彼長的負相關態勢。
然而，從理論上看，這兩個市場的特性差別較大，不應當存在越來越明顯的此消彼長的態勢：一是投資者進入房地產市場與股票市場的門檻不一樣；二是這兩個市場，存在交易成本差異與持有期限的差異。單純從投資者的角度來看，這兩者本身就是不同的人參與的不同市場，它們不應該是負相關關係；進一步看，如果投資者為了分散風險同時參與這兩個市場，它們應當是同時繁榮，而不可能是負相關。而隨著國民經濟的增長，人們收入水平的不斷上升，不同的投資需求也會不斷上升，這兩個市場都應當進入一個新的繁榮階段。盡管它們的市場波動特征不一樣，但兩者不應當存在此消彼長的負相關關係。
理論上解釋不通，現實中卻存在這一現象。為什麽呢？追根溯源，這兩個市場此消彼長背後的關鍵是，啟動兩個市場的時間不同與兩個市場開放程度的差異。它們造成了投資者投資情緒和投資行為的變化。
當初啟動股市，目的是想通過直接融資來緩解當時國有銀行的困境，在股市中通過繁榮二級市場（證券交易市場）來帶動一級市場（證券發行市場）的不斷發展。然而，由於一級市場沒有放開，二級市場的繁榮並沒有帶來預期結果。在股票市場不夠開放的情況下，投資供給受到製約，投資需求行為也受到了製約，股市進入兩難選擇。隨後我國陸續采取了國有股減持與股權分置改革等對策。由於股市管理機構既改變了市場的供給，也加大了發展投資基金的力度，改變了市場需求方的力量，股權分置改革取得了進展。因股權分置改革引起的供求關係的根本性變化，帶來了股市的新一輪上漲。
同樣，上世紀90年代後期房地產市場出現嚴冬，即緣於這一市場本身的供求力量都處在較低水平。政府為了帶動地區的經濟增長，曾製訂了一係列房地產利好政策，比如，降低交易稅、貸款者可以退還一定的個人所得稅、增加公積金貸款額度等。市場需求啟動以後，供給也開始隨之上升，並帶動了房地產市場進入繁榮階段房價迅速上漲。當然，房價短期內的快速上揚，也帶來了眾多問題，例如，對於房地產的升值預期，造成了搶購和“炒房”行為等。於是，多種為房地產降溫的利民政策，開始陸續出台。
可見，股票市場與房地產市場的“此消彼長”，不是因為在一個既定的投資資金量下投資行為的“非此即彼”，而是在不同的時間分別啟動兩個市場的結果，是政策的鬆緊造成了市場的波動。股票市場與房地產市場的發展過程也告訴我們，建立一個真正意義上的健全的投資市場，我們還有一段路要走，還有很多有待完善的空間。從長遠來看，要想使這兩個市場共同繁榮，使全社會總的投資資金同時流向這兩個市場以及其他更多的市場，關鍵是要進一步擴大市場的開放程度，讓市場而並非政策成為投資者的投資“風向標”。這就要在不同的投資市場設定不同的交易成本，並使其與不同投資者的投資需求相結合。應該說，一個國家的投資需求是多樣的，與此相對應，投資市場中的供給也應當是多元的。這些，都離不開一個更加健全和完善的投資市場體係，離不開市場管理者和市場參與者的共同努力。
