財經觀察 2257: 中國銀行點燃A股信心轉變的導火索

中國銀行點燃A股信心轉變的導火索
傅峙峰

本周滬深股市大幅下跌，中國銀行千億元的巨額融資傳聞點燃了市場信心轉變的導火索，市場供求平衡可能被打破的預期在增強。

銀行業融資傳聞“澄而不清”

中國銀行融資傳聞的影響對市場是由點及麵展開的。起初市場的傳聞是中國銀行因為需要補充資本充足率而正在計劃將近1000億元的融資方案。同時，市場還傳聞銀監會可能將銀行業的資本充足率要求提高到13%。這就引發了市場對整個銀行業巨額融資的擔心。

中國銀行立即對傳言進行了回應，表示“正積極研究資本補充的多種方案，但暫無可披露的資本補充計劃或融資方案。”這一表態暗示中國銀行確實存在資本補充需求，並且具體方案已經著手研究準備，但其中模糊的地方在於，中國銀行到底需要多少資金來補充資本，另外有多少資金要從股權融資上獲取？

工商銀行和建設銀行隨後也出麵澄清了融資傳聞，但所謂的澄清正是“澄而不清”，他們僅僅表示短期暫無融資計劃。

中國銀監會也出麵澄清，表示目前並無對商業銀行進行信貸規模控製以及對大型銀行提高資本充足比率至13%的要求，銀監會僅是部署要求各商業銀行按照審慎監管要求，提前做好年底前的信貸風險管理工作。

那麽中國銀行融資1000億的數據是如何而來的呢？截至今年三季度，中國銀行資本充足率為11.63%，核心資本充足率為9.37%。按照測算，如果中國銀行要達到13%的資本充足率，那麽需要補充的資金總額恰巧約為1000億元。

數據測算的結果和市場猜測的巧合，或許表明了銀監會對銀行資本充足率要求的傳聞並非空穴來風。其實，中國銀行業提高資本充足率是有充分理由和內在邏輯的。在2008年大量銀行貸款投向了基礎設施建設後，人們便回想起上世紀90年代銀行業積累起來的壞賬風險最終導致四大國有銀行瀕臨破產的窘境。

假設銀監會在未來將銀行業的資本充足率提高到13%，銀行業還需要融資多少呢？根據東方證券的測算，考慮到一定緩衝，把資本充足率設定在14%，那麽工中建交四大行需要融資規模將達3500億，所有上市銀行的融資規模接近5000億。

市場供求關係悄然改變

目前銀行業具體會不會推出融資方案，到底如何融資都存在不確定性，但市場麵對這種不確定，把恐慌情緒推至極致。11月27日，在中國某大型財經網站的關鍵位置，出現了一個關於未來市場融資供給的統計專題。專題中提到，從數據統計來看，已有的首發和再融資需求(批而未發)就在大約2000億元，如果考慮那些“排隊”或者預案階段的融資再融資需求，這個數字可能還要再增加1000多億元。

市場有多少再融資，有多少IPO，本來就是公開信息，近幾個月來並沒有對市場造成困擾。在市場因中國銀行巨額融資傳聞而暴跌的這一刻，這些再融資和IPO數據被赫然放到桌麵上，與其說是重新認識，不如說是利空放大。這種情況的出現，更大程度上是因為市場在恐慌情緒下無序挖掘利空的結果。

簡單來看，按照銀行業融資需求的預期，加上IPO和再融資“批而未發”的數字，加上“正在排隊”的數字，在最壞的打算下就會有8000億元之多。但這種計算忽略了一個要素，那就是這些融資的具體時間和節奏。8000億元融資分別在半年內、一年內和三年內平均完成，對市場的衝擊效果是完全不同的。因此這種供給方麵的利空預期當前仍然停留在心理層麵。

除了供給方麵的預期發生轉變以外，市場的需求預期也在悄然發生改變。在需求方麵，存款活期化和熱錢流入一直支撐著股市的流動性。盡管存款活期化趨勢依然在保持，但其相對市場而言是滯後或者同步的，而不是原動力。

而且，近日國家外匯管理局推出了外匯管理新政，對個人分拆結售匯行為實行了針對性管理，防範異常資金通過個人渠道流出入。此舉顯然是為了防止熱錢的非法流入，而且還非常嚴格，以往那種傳統（分拆多戶頭匯入）的熱錢流入途徑可能被堵住。雖然熱錢流入的方式和渠道多種多樣，但這給了市場一個信號，即中國外匯管理局正積極推行控製熱錢流入的措施。如果熱錢流入因此出現反複，那麽央行繼續保持淨回籠資金，對整個市場流動性的影響和之前相比就不能同日而語了。

回頭看看目前市場的基本麵和政策麵，前者短期內存在一定的慣性趨勢，後者需要等待12月中旬中央經濟工作會議的定調，兩者在短期內都不太可能發生重大轉變。因此本周市場暴跌的原因主要還是供求平衡可能被打破的預期。這種預期對市場的心理打擊會是比較重的，至於未來會不會兌現則需要拭目以待。鑒於這種預期的不確定性，投資者麵對市場需要保持十分的謹慎。

（本文作者傅峙峰是《華爾街日報》中文網專欄撰稿人。文中所述僅代表他的個人觀點。您可以寫信至Horatio.fu#dowjones.com與作者聯係。）