財經觀察 2201: 美聯儲無法監控係統性風險

美聯儲無法監控係統性風險
Peter J. Wallison
奧
巴馬政府正以金融危機為理由，決意在今年實施範圍廣泛的金融監管改革。不過，這一提議的核心部分──由美聯儲(Fed)負責監管或監控係統性風險──是個嚴重的錯誤。

問題在於，美聯儲本身就會造成係統性風險。舉例來說，很多學者認為，正是美聯儲將利率壓得太低太久，才引發了住房泡沫，最終導致了目前的抵押貸款崩潰、金融危機以及經濟衰退。

無論你是否相信這一分析，我們不難發現，美聯儲在本世紀初網絡股泡沫破滅之後專注於防止通貨緊縮的舉措可能忽略了住房價格的迅猛上漲，由此給我們帶來了泡沫。

還有所謂的“格林斯潘對策”(Greenspan put)。這一俚語指的是，投資者不憚承擔高於正常情況的風險，因為他們相信，如果市場出現下滑，美聯儲會向金融體係大量注入流動性來保護他們。如果格林斯潘對策確實存在，那麽現在取而代之的就是“貝南克對策”(Bernanke put)。

這些對策可能存在或是不存在，但沒有疑義的是，美聯儲有能力生成促使市場承擔更大的風險的動機。換句話說，美聯儲單是履行穩定經濟的職責，就可以給投資者帶來冒險心態；很多人將當前危機歸咎於市場這一心態。

最後，包括一些美聯儲官員在內的很多人都認為，美聯儲現在沒有，未來也永遠不會有足夠的信息，來發現一場真正的泡沫。因此，美聯儲既有可能扼殺經濟增長，也可能放手任由嚴重的資產泡沫膨脹。

這一切都隻表明了一件事：如果我們希望建立一個機製阻止係統性風險，那麽這個機製就應當獨立於美聯儲。可能由於這個原因，參議院銀行委員會主席多德(Christ Dodd)和委員會其他成員認為，應當組建一個由包括美聯儲在內的所有聯邦政府監管機構組成的係統性風險委員會。

奧巴馬政府並不是唯一願意向美聯儲授予過多權力的政府。關於美聯儲應當承擔監測係統性風險職責的想法源自於布什政府財政部2008年3月公布的《現代金融監管架構藍圖》(Blueprint for a Modern Financial Regulatory Structure)。按照這一規劃，美聯儲可能把監管銀行控股公司的職責轉交給財政部金融局和聯邦存款保險公司(FDIC)。美聯儲則將負責監測經濟中係統性風險的發展。

當時的想法是，削減美聯儲在實際監管具體金融機構等領域的職責，但擴大其應對整體經濟方麵的職責。這是個可行的主意。有充足的理由從美聯儲的職責範圍中取消監督具體金融機構以及監管抵押貸款經紀商等企業的職責。就政府機構而言，這樣會使美聯儲輕裝上陣，處理影響整體經濟的問題。

但授予美聯儲更多職責會引發關於我們是否對發現初現端倪的係統性風險足夠重視的疑問。如果我們確實重視這個問題，那麽就應該將這個任務交給美聯儲以外的一個機構。如果交給美聯儲，那麽這一使命可能就會陷入該機構其他諸多相互衝突的職責當中，從而導致其忽視預警信號。而一個獨立機構可能可以發現此類信號。

與美聯儲平衡當前衝突性任務──維護物價穩定和促進充分就業──不同，監測係統性風險需要美聯儲發現其自身政策中的細微缺陷。起初很小的錯誤可能就會擴大成重大問題。要求一個人類組織跳出自身認識並發現其自身方法中的錯誤是過於苛刻了，尤其是當這個機構短期有可能忽視這些錯誤時。如果我們想設立一個係統性風險監控機構，那麽這個機構就應當是一個獨立的監管委員會。

讓賊來抓賊是一回事──當上世紀三十年代，美國總統富蘭克林•羅斯福(Franklin Delano Roosevelt)任命喬•肯尼迪(Joe Kennedy)負責新成立的美國證券交易委員會(SEC)時，外界就是這麽說的。但讓賊自己抓自己則完全是另外一回事了。

（編者按：本文作者Peter J. Wallison是美國企業研究所(American Enterprise Institute)的高級研究員。）