財經觀察 2183 --- 中國股市下跌的深層原因

中國股市下跌的深層原因
劉罡

英國《經濟學家》雜誌最近在談到亞洲新興經濟體的增速反彈時說，一國經濟的長期“潛在”或“趨勢”增長率取決於其勞動力供應量和勞動生產率的增長。

那麽中國勞動生產率的增長情況如何呢？國際商業組織“大企業聯合會”2007年初發表的一份研究報告顯示，2006年中國勞動生產率增速全球第一，達9.5%，遠高於歐盟的4.1和美國的1.4%。

本輪金融危機的發生是否會改變這一局麵呢？《經濟學家》的這篇文章認為，本輪全球危機應該不會顯著降低亞洲新興經濟體的生產率增速。文章還特別舉中國為例說，中國最近大舉增加基礎設施建設支出可以降低內陸地區的運輸成本， 從而提高這些地區的生產率。如果此言不謬，經濟危機反倒可能成為推動中國生產率增長的一個契機。美國勞工統計局本月中旬宣布，美國第二季度的非農業生產率折合成年率增長6.4%，為2003年第三季度以來的最大升幅。從美國生產率經濟危機期間不降反升的情況推斷，中國本輪經濟低迷期間的生產率增速至少不會出現大的滑坡。

決定中國經濟趨勢增長水平的另一個要素──勞動力供應量，情況又如何呢？中國人力資源與社會保障部部長尹蔚民在《人民日報》上撰文說，如果按照8%的經濟增長速度測算，中國全年通過經濟增長能夠提供的新增就業崗位總數僅約為1,200萬個，隻相當於2009年需要就業人員總數的一半。中國目前的勞動力供應量足以保證經濟每年以10%以上的速度增長。

既然中國的勞動力供應充足，生產率增長正常，為什麽仍有不少人擔心中國經濟會在明年年中左右出現第二波探底呢？這恐怕還要從中國經濟結構的失衡上找原因。經濟學家郭凱和恩迪亞耶在為國際貨幣基金組織撰寫的一份報告中說，與同等收入水平的其他國家相比，中國服務業雇傭人員占總就業人數的比例要低得多，而中國從事農業的人占總就業人數的比例則要高於這些國家。這兩個比例傳達出兩個信息：其一，中國有大量農業人口急需在製造業和服務業找到就業崗位，這也印證了尹蔚民部長認為中國就業壓力巨大的觀點；其二，中國有大量本應就職於服務業的人都湧向了製造業，從而壓低了製造業的工資水平，這一方麵抑製了製造業通過科技進步來提高生產率的動力，使中國製造業長期徘徊在低端領域難以升級，另一方麵使低端製造業得以憑借低勞動力成本優勢取得較高的生產率增速和利潤率，從而鼓勵大量社會投資持續流入製造業，抑製了社會資金投資中、高端服務業、提高服務業勞動生產率的積 性。

所以，要使中國經濟的增長潛力充分發揮出來，關鍵是要糾正勞動力過度流向製造業的問題，而從目前情況看，這一問題不僅沒有緩解，反而有加重趨勢。最近有報導說，號稱“農民工司令”的張全收又開始向珠三角的製造企業大量輸送農民工了。與此同時，包括大學生在內的白領依然麵臨嚴峻的就業形勢。製造業和服務業就業市場的這一熱一冷很可能說明，本輪經濟危機使中國製造業和服務業生產率增長不平衡的局麵進一步加劇，長期而言，這將給中國經濟增長潛力的充分發揮造成更大危害。

中國股市最近接連出現重挫，表麵上看，這與在全球獨領風騷的中國經濟增長形勢不相符，但對經濟最為敏感的股市投資者或許已經看出，中國目前靠製造業回升拉動的經濟增長，實際正在妨礙中國經濟的長遠發展，這可能正是中國股市欲振乏力的深層原因。